金属锌铝周报：宏观扰动加剧，锌铝大幅波动

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2020年疫情对有色金属影响分析 2020-02-01 供需格局错配，铝结构性机会探讨 2019-12-30 华泰期货|金属锌铝周报 2021-06-07 宏观扰动加剧，锌铝大幅波动 锌： 锌市场变动：截至6月4日当周，伦锌较此前一周下降2.26%至3004.00美元/吨，沪锌主力较此前一周下降2.28%至22520元/吨。LME锌(0-3)由此前一周的-16.45美元/吨下降至-21.25美元/吨。 锌矿市场：据百川，上周进口矿加工费持稳运行于70-80美元/吨。国产锌精矿加工费持稳整体运行于3600-4400元/吨之间，其中内蒙古地区TC平均运行在4200-4400元；陕西地区TC运行在3600-3800元/吨；四川地区运行于3600-3800元；广西地区运行于3800-4100元；云南地区运行于3600-3700元；湖南地区价格运行于3800-4000元。国外方面秘鲁疫情再度恶化，该国延长紧急状态30天，疫情使得海外矿释放再度陷入不确定性。随着国产矿山季节性复产，叠加云南炼厂限电减产，矿端矛盾初步缓解，预计 6月国产矿加工费仍有回调空间。 锌锭库存变动：根据SMM，截至6月4日当周，国内锌锭库存15.22万吨，较此前一周周下降0.33万吨。LME锌库存较上周减少0.97万吨至27.46万吨。保税区4.25万吨，较此前一周上周0.08万吨。 下游消费：据Mysteel调研数据显示，上周在130家镀锌生产企业中，53条产线停产检修，整体开工率为80.08%；产能利用率为72.15%，较上周上升0.32%；周产量为86.79万吨，较上周增加0.39万吨；钢厂库存量为57.28万吨，较上周增加0.68万吨。在47家彩涂生产企业中，10条产线停产检修，整体开工率为90.99%；产能利用率为75.7%，较上周下降0.18%；周产量为20.94吨，较上周下降0.05万吨；钢厂库存量为17.24万吨，较上周增加0.46万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌126.75万吨周环比增0.32万吨；彩涂29.53万吨周环比增0.36万吨。涂镀总库存156.28万吨周环比增0.68万吨。 综合观点：上周中市场传言广东某炼厂因限电限产50%，叠加之前云南限电影响以及季节性去库，锌价一度非常坚挺，后随着周四美国公布ADP数据超预期，引发市场流动性收紧担忧，有色板块整体回调，锌价直接跳空低开，周五小幅反弹但依旧偏弱运行。基本面上供需两端变化不大，消费端虽然锌价处于高位对需求形成了一定的压制，但现在毕竟仍处于传统消费旺季之中，下游刚需补库仍存，供应端限电影响延续，TC继续小幅反弹，但进口量的持续增加起到了一定的补充作用，导致今年Q2整体去库不及预期。价格方面，虽然目前宏观拐点未到，但目前市场对于未来宏观的走势分化持续加剧，且国内为了防止大宗商品过度上涨，后续也可能继续出台的一系列政策举措打压价格，单边建议先以观望为主。跨品种套利方面，中长期仍可以继续尝试多铜铝空锌。 策略：单边：中性。套利：内外正套。 风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费大幅下滑 华泰期货|锌铝周报 2021-06-07 2 / 7 铝： 铝市场变动：截至6月4日当周，伦铝下降2.04%至2455.0元/吨，沪铝主力较此前一周下降2.09%至18450元/吨。，LME铝现货(0-3)由-9.75美元/吨回升至-18.75美元/吨。 成本方面：据Mysteel，上周主流地区氧化铝价格小幅上涨，下游企业原料相对充足，持货商惜售心态较浓。逢高价贸易商入市谨慎观望较多，市场询价积极性一般。北方市场报价2450-2550元/吨，南方市场报价达到2350-2450元/吨。从区域上看，山西氧化铝成交价格为2480-2520元/吨，河南地区报价2480~2520元/吨，山东地区报价 2480~2520元/吨，广西地区2400~2440元/吨，贵州地区2390~2410元/吨。进口氧化铝方面，氧化铝 FOB 澳洲报价为276-280美元/吨，连云港氧化铝成交价格报价2460-2500元/吨，鲅鱼圈氧化铝成交价格报价2470-2510元/吨。 库存变动：根据SMM，截至6月4日当周，电解铝社会库存较此前一周下降0.9万吨至95.40万吨。LME铝库存较上周下降4.22万吨至167.61万吨。 观点：同样受到急剧飙升的政策风险影响，铝价之前大幅回调，但回调幅度有限，后跟随工业品整体企稳后逐步反弹，后半周市场再度传言下周一将出台抛储细则，铝价再度承压。基本面上，最新公布的库存数据显示去库趋势仍然延续，云南地区限电限产影响仍在扩大，也不排除新增其他限产地区，消费端目前仍处于传统旺季之中，下游刚需补库。价格方面，目前宏观以及资金面对铝价影响显然更大，同时基本面上对价格仍有较强支撑，铝价宽幅震荡，单边上短期建议以观望为主。但长期来看，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息可能仍将对铝价形成脉冲式的拉涨。 策略：单边：中性。套利：内外正套。 风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费大幅下滑 华泰期货|锌铝周报 2021-06-07 3 / 7 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：WIND 华泰期货研究院 数据来源：WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -150-100-500501001501600180020002200240026002800300032002019/05/282019/11/282020/05/282020/11/282021/05/28LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-50-40-30-20-10010203014001600180020002200240026002019/05/282019/11/282020/05/282020/11/282021/05/28LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-1000-5000500100015002000250010000130001600019000220002500028000310002016/10/062018/04/062019/10/062021/04/06SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）800010000120001400016000180002000022000-1000-50005001000150020002016/12/012018/06/012019/12/012021/06/01长江-沪铝主力（左轴）沪铝主力价（右轴）0204060801001201400.001000.002000.003000.004000.005000.002015/06/012017/06/012019/06/012021/06/01L M E锌价（左轴，美元/吨）L M E锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）L M E锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）050100150200250300350400100015002000250030002015/05/282017/05/282019/05/282021/05/28LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝周报 2021-06-07 4 / 7 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：SHFE 锌库存 单位：万吨 图 10： SHFE铝库存 单位：万吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 12：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2021202020195年均值501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝库存5年范围2021202020195年均值0510152025302017/05/282018/05/282019/05/282020/05/282021/05/28库存小计:锌:总计0204060801001202017/05/282018/05/282019/05/282020/05/282021/05/28库存小计:铝:总计0204060801001201401601802015/05/282017/05/282019/05/282021/05/28LME锌SHFE锌01002003004005006007002015/05/282017/05/282019/05/282021/05/28SHFE铝LME铝 华泰期货|锌铝周报 2021-06-07 5 / 7 图 13：锌社会库存 单位：万吨 图 14：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研