投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|锌铝日报 2022-02-09 供应再度受限 铝价维持强劲 锌： 现货方面，LME锌现货升水0.5美元/吨，前一交易日升水4.5美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于25300~25420元/吨，双燕成交于25320~25450元/吨；0#锌普通对2203合约报升水40~80元/吨，双燕对2203合约报升水70~100元/吨；1#锌主流成交于25230~25350/吨。昨日锌价逐步走高，早间持货商报价分化，对2203合约报至升水50~80元/吨，昨日市场成交仍然清淡，当前上海库存量较高，部分企业下调升水出货。进入第二时段，升水疲弱，持货商普通锌锭对2203合约报至升水40~70元/吨。整体看，市场交投仍然清淡，贸易商出货为主，报价出现分化，部分企业下调升水报至升水40~50元/吨，另外市场差牌（如百灵、呼伦等）报至升水20元/吨左右，且存在冶炼厂低于市场升水成交。 库存方面，2月8日，LME库存为153875吨，较前一日减少450吨。根据SMM讯，2月7日，国内七地锌锭库存为21.79万吨，较节前周五增加5.74吨。 观点: 昨日沪锌日间偏强震荡，夜间略有回落。宏观方面，1月中国财新服务业PMI回落，但仍位于荣枯线上方。海外方面，俄罗斯乌克兰局势未得到有效缓解，金融市场恐慌情绪仍存。欧洲供气问题还未得到完全解决，欧盟寻求更多天然气供应，美国方面将继续施压“北溪-2“项目。欧洲部分国家电价有所企稳，但仍处于高位，冶炼企业电力成本居高不下。锌整体供应压力仍存，当前海外能源危机并未完全结束，后续影响仍需重视。国内方面，随着冬奥会的如期举行，环保限产逐步趋稳。近期严峻的防疫形势，或会对锌冶炼端开工以及锌锭的运输造成影响。消费方面，下游已经开始陆续复工，需求短时间内还暂未看到回暖，锌锭累库明显，仍需等待拐点。库存方面，库存数据显示国内库存有所增加，对价格有一定压力，预计春节期间将持续累库。价格方面，国内供应预计偏弱运行，叠加冶炼高成本，对锌价有一定支撑。因此单边上建议以高抛低吸的操作为主。 策略：单边：中性。套利：内外正套。 风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。 华泰期货|锌铝日报 2022-02-09 2 / 6 铝： 现货方面，LME铝现货升水40.00美元/吨，前一交易日升水24.5美元/吨。据 SMM讯，昨日沪铝主力2203合约早盘开于22155元/吨，日内多头增长盘面单边上涨为主，最高点触及22770元/吨，创近四个月以来的新高点，最低点22135元/吨，终收于22685元/吨，较昨结上涨515元/吨，涨幅2.32%。持仓量增加1114手至20.8万手，昨日成交量31.62万手，日K线收6连阳。广西地区疫情引发铝厂及氧化铝厂减产的消息在市场持续发酵，沪铝早盘快速拉涨，站上22650元/吨高位，创近四个月来的新高，华南市场对后面铝供应出现担忧，持货商报高升水，集中成交对02合约升水50-升水90左右，SMM A00佛山铝价对02合约升水70元/吨，报22560元/吨，较昨日上涨270元/吨，下游暂未大面积复工，部分下游刚需补库，实际成交略有好转。 库存方面，根据SMM，2月7日，国内铝锭库存86.6万吨，较节前累库14万吨。2月8日，LME铝库存较上一交易日下降550吨至76.8万吨。 观点：昨日铝价偏强运行，主因广西疫情导致部分电解厂和氧化铝厂减产以及海外海德鲁电解铝厂再度减产消息的。近期广西地区对当地电解铝企业生产和运输造成相当一定压力，广西百色地区电解铝建成产能达231.5万吨，占广西总产能的82.2%，需关注疫情对生产的具体影响。海外欧洲能源危机仍在发酵，由于3月开春前海外天然气供应存在较大不确定性，减产或再度扩大，需关注海外相关消息。国内基本面上，双控氛围纠偏后各地陆续开始投复产，以云南、内蒙等地为主。节后消费预计较为乐观，需关注下游复工情况及北方环保管控方面的影响。库存方面，当前国内社库累库幅度不及往年，需关注后续库存变动情况。价格方面，能源危机对海外电解铝产能威胁或将延续至开春，且随着节后各地恢复开工，在地产存量施工、竣工以及基建项目带动下，可以期待消费回暖，预计年后铝价仍有上冲潜力，但需警惕一季度后期市场 对加息预期的波动。建议单边上以逢低做多的思路对待。 策略：单边：谨慎看多。套利：中性。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。 华泰期货|锌铝日报 2022-02-09 3 / 6 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SMM 华泰期货研究院 -1000-5000500100015000500010000150002000025000300002018/01/022020/01/022022/01/02沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)-60-40-20020406005001000150020002500300035002020/02/072021/02/072022/02/07LME M3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴）050010001500200025003000350040004500-500501001502002018/01/022020/01/022022/01/02LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）-600-400-20002004006008000500010000150002000025000300002020/02/072021/02/072022/02/07沪铝主力(左轴）SMM A00铝升贴水（右轴）0500100015002000250030003500400045000500001000001500002000002500003000003500002018/01/022020/01/022022/01/02LME锌库存(左轴)LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴）050010001500200025003000350002000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000002020/02/012021/02/012022/02/01LME铝库存(左轴）LME铝注销仓单（左轴）LME铝价（右轴） 华泰期货|锌铝日报 2022-02-09 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源:SMM 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：元/吨、万吨 图 10：铝社会库存 单位：元/吨、万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存季节性 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 01000002000003000004000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌锭库存5年范围2019202220202021五年均值050000010000001500000200000025000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝锭库存5年范围2019202220202021五年均值050010001500200025003000350040004500051015202530352018/01/022020/01/022022/01/02三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）0501001502002500500010000150002000025000300002020/02/072021/02/072022/02/07沪铝主力（左轴）电解铝社会库存（右轴）051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 华泰期货|锌铝日报 2022-02-09 5 / 6 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 55.566.577.588.599.5-3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015002018-10-082019-10-082020-10-082021-10-08锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)66