锡周度报告：矿端收紧开始兑现，等待压力向下传导

2023年11月5日 锡周度报告 报告要点： 创元研究 本周在佤邦抛储传言带动下锡价大幅回调，随后消息被证伪，盘面连续反弹，收回近半跌幅，而锡价的大跌也引发现货市场接货情绪的高涨，库存在近几日大幅去化，对锡价底部依然有支撑；而锡基本面来看，佤邦持续禁矿导致矿端的收紧在逐渐兑现，从9月锡精矿进口量的骤降以及本周锡精矿加工费的下调可以看出，原料的紧缺已经开始表现出来，而此压力尚未完全传导至锡锭端，9月、10月月锡锭产量保持高位，进口盈利带动锡锭进口增长明显，整体锡锭供应维持宽松，消费端有回暖迹象，全球消费电子出货量三季度呈现底部回升之势，当前全球锡锭显性库存依然在探顶，消费端不会进一步形成拖累，但对锡的周期性补库阶段预计要待到明年二季度左右，中长期我们依然对锡价保持乐观，当前盘面底部被突破，但现货支撑力较为强劲，可适当布局多单，仅供参考。 创元研究有色组 研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 下周关注点：消费 目录 目录..............................................................2 一、周度行情回顾：抛储传言引发大跌.................................3 二、锡矿：进口骤降、加工费下调.....................................4 四、需求端：有回暖迹象，程度依然有限...............................6 五、库存：尚在探顶................................................8 一、周度行情回顾：抛储传言引发大跌 周二晚间，市场上流传关于佤邦再次抛储1000吨锡矿的传言，周二至周三空头大幅增长，沪锡两日总跌幅达到5.33%，伦锡跌幅3.81%，随后消息被证伪，该1000吨为此前佤邦未能交付给云南矿贸的拖欠货物，并非抛储之举，盘面连续反弹，收回近半跌幅；而在价格暴跌后，现货市场下游接货情绪再次火爆，现货升水明显走高，而LME锡0-3升贴水依然维持水下； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 二、锡矿：进口骤降、加工费下调 佤邦禁矿对锡矿供应端的影响已经开始作用在进口量的骤降，2023年9月，我国进口锡矿仅7263吨（环比-73.18%、同比-54.79%），其中来自缅甸的进口量仅1421.02吨（环比-93.78%、同比-89%），9月进口来源中，佤邦占比仅22%，而8月占比尚有87%之高，下滑明显，从周五国内各地锡精矿加工费的下调也可以反映出矿端供应收紧的现实。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：海关总署、我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 三、锡锭：锭端压力尚未体现 而矿端收紧的压力尚未传导至冶炼端，自云锡检修结束后，国内冶炼开工率维持高位，2023年10月开工率达到67.34%，精炼锡产量达到1.55万吨，预计11月可以达到1.59万吨；另一方面，锡锭进口窗口维持开启状态，9月锡锭净进口2198吨（环比+44%、同比+28%），其中印尼占比76.6%，目前窗口尚且保持开启，预计10月依然有部分锡锭进口，但收到印尼出口证影响，或有环比下滑，整体锡锭供应暂且充足，锡矿收紧尚未完全传导至锡锭端。 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 四、需求端：有回暖迹象，程度依然有限 下游各类锡材价格较为稳定，终端行业有回暖迹象，但程度依然有限， 2023年全球智能手机三季度出货量3.03亿部，PC出货量达到6.82千万台，环比增长分别达到14.13%、10.71%，光伏与新能源汽车全年表现较为亮眼，家电产量累计同比有一定的增长趋势。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 五、库存：尚在探顶 国内前去顺畅的去库走势近期遇到了瓶颈，海外库存维持高位，整体全球显性库存依然在探顶，拐点尚未被确认，从企业库存来看，持续关注库存的变化。 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606）李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金芸立，原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注液化天然气上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，有七年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元投资咨询团队介绍： 刘钇含，创元期货投资咨询总部负责人、股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。 （从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。