全球投资组合经理文摘 ： 历史课

跨资产研究2023 年 10 月 29 日全球投资组合经理摘要历史课我们提供了跨地区和资产类别的研究背景和观点 ， 本周强调了实际收益率与股票估值之间的关系 ； 我们评估 GLP - 1 风险因素的新 BMI 框架 ； 以及印度的人口优势。•实际收益率和股票估值 ：最近实际收益率的飙升已经变得难以忽视，我们不得不进一步回顾 25 年才能找到历史先例。为此，我们集中讨论了两个类似的实例 （ 1979 - 82 年和 1993 - 94 年 ） 。根据我们的分析，我们认为，如果没有更大的宏观冲击，实际收益率不太可能引发重大的股票评级下调。因此，我们注意到，实际收益率错位背后的特定宏观驱动因素对股票来说比变动本身的幅度更为重要。此外，我们强调，即使在 3 季度抛售之后，从资产配置的角度来看，股票风险溢价也相当低，这可能是因为宏观数据在过去三个月实际上已经加速增长。我们估计标准普尔 500 指数整体的交易价格略高于公允价值，但重置的催化剂尚不清楚。由于股票，债券和美联储似乎陷入了僵局，直到 “某些东西破裂 ”，并且经济可能走向温和的低迷而不是彻底的衰退，我们重申了我们的呼吁，要求股票市场在短期内进行区间波动，由于过于乐观的前技术收益将下调至明年，因此从当前水平略有下降。•使用 BMI 指数评估 GLP - 1 风险 ：我们引入了我们的 BMI 指数值框架，用于评估跨行业和细分行业的 GLP - 1 风险因素。我们将 BMI 指数值定义为按国家加权的相关商业指标，然后针对每个国家的肥胖患病率进行进一步调整。BMI 指数值高 （ 27 + ） 的公司对 GLP - 1 药物风险因素的暴露程度更高 ： 根据潜在类别和随时间的紧急患者行为，这可能是积极的或消极的。根据我们的分析，平均 BMI 指数值最高的行业是 ： 美国零售，服装和电子商务 （ 32 ），美国饮料 （ 31 ） 。焦点权益产品管理集团特伦斯 · 马龙*+ 1 212 526 7578罗布 · 贝特*+44 (0)20 7773 3576FICC 产品管理组Ben McLannahan*+44 (0)20 3134 9586本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA 规则 2242 。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。Barclays Capital Inc. 和 / 或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此 ， 投资者应意识到该公司可能存在利益冲突 ， 这可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决策的唯一因素。* 此人是产品管理小组的成员 ， 不是研究分析师此处引用的所有研究均已发布。您可以通过单击本出版物中的超链接或访问我们在 Barclays Live 上的研究门户来查看完整报告 ， 包括分析师认证和其他所需的披露。有关分析师认证 （ S ） ， 请参阅第 40 页。有关重要的股权研究披露 ， 请参见第 40 页。有关重要的固定收益研究披露 ， 请参见第 41 页。已完成 ： 23 年 10 月 27 日 ， 23: 44 GMT 发布 ： 23 年 10 月 29 日 ， 13: 00 GMT 限制 - 外部 巴克莱 | 全球投资组合经理文摘2023 年 10 月 29 日2和美国食品 （ 31 ） 。相反 ， 显示最低平均值的是 ： 欧盟 / 美国 HPC （ 0 ） ， 欧盟休闲 （ 20 ） 和欧盟回收与包装 （ 19 ） 。•印度人口统计 ：被广泛视为其最大的经济优势之一 ， 我们研究了印度的人口优势及其在中长期内的可能演变，特别是与中国相比，在中国，人口挑战和人口迅速老龄化可能会产生重大的经济后果。我们认为，与其他主要发达经济体或中国相比，印度的人口状况非常有利。但印度也正在接近人口红利高峰期 ： 印度的劳动年龄人口占总人口的比例预计将在 2030 年达到峰值。我们认为三个领域对于释放印度的人口红利至关重要 ： 1 ） 让更多的女性加入劳动力大军 - 我们估计，到 2030 年，将女性劳动力参与率提高到约 43 ％ （ 目前为 37 ％ ） ； 2 ） 从较低生产率部门向较高生产率部门重新分配劳动力 ，这将要求非农业就业增长 4.5 - 5.0 ％ 左右，以吸收剩余劳动力 ； 3 ） 就业更加正规化。本周图表 ： 1979 - 82 年和 1993 - 94 年是实际收益率最后一次与今天相当的 12 个月走势截至 2023 年 10 月 23 日的数据资料来源 ： Refinitiv ， 彭博社 ， 巴克莱研究 （ 请参阅 ， 美国股票洞察 ： 现实检查 ， 2023 年 10 月 24 日 ） 巴克莱 | 全球投资组合经理文摘2023 年 10 月 29 日310 月 30 日格林尼治标准时间 14: 00 pm / 美国东部时间上午 10: 00美国能源服务与技术公司戴夫 · 安德森 （ Dave Anderson ） 第 3 季度收益半场报告 ： 动荡的季度动摇了投资者的信心10 月 30 日下午 15: 00 GMT / 上午 11: 00EST赞比亚 ： 具有里程碑意义的重组10 月 31 日 14: 00 pm GMT / 10: 00 amESTBoE 预览 ： 暂停生活11 月 1 日下午 12: 30 GMT / 上午 8: 30EST周三宏观 ： 以色列 - 哈马斯冲突 ： 重新评估市场影响11 月 2 日 16: 00 pm GMT / 12: 00 pmEST三一可再生能源专家电话11 月 30 日格林尼治标准时间下午 17: 00 / 下午 1: 00ESTSempra (SRE) - 虚拟圆桌会议Events电话会议和网络广播日期时间电话 / 网络广播10 月 30 日 13: 00 pm GMT / 9: 00 amESTFOMC 预览 ： 另一个停顿来反映10 月 30 日下午 15: 00 GMT / 上午 11: 00EST欧盟技术硬件 ： 半物质10 月 30 日下午 15: 00 GMT / 上午 11: 00EST每周医疗保健电话10 月 30 日 16: 00 pm GMT / 12: 00 pmESTKOL 呼吁 MLTX Sonelokimab PsA 读数10 月 31 日 13: 00 pm GMT / 9: 00 amEST中国人口统计 ： 与王峰的问答10 月 31 日 15: 00 pm GMT / 11: 00 amEST委内瑞拉 ： 反对派提案10 月 31 日 16: 00 pm GMT / 12: 00 pmEST劳森的炉边聊天系列 - Erasca11 月 1 日下午 12: 45 GMT / 上午 8: 45EST美国股票市场展望 ： 2024 年展望11 月 2 日 16: 00 pm GMT / 12: 00 pmEST欧洲银行 ： 与法律专家一起破解资历代码与 AIM 集团的 Jonathan Turpin 进行问答 ， 讨论 CoStar 收购 Onthemarket 对欧洲分类广告的影响11 月 17 日 14: 00 pm GMT / 10: 00 amEST泰特和莱尔炉边聊天请单击链接以查看即将召开的电话会议和网络广播的详细信息10 月 30 日下午 15: 00 GMT / 上午 11: 00EST美国烈酒市场的状况 | 专家致电安德鲁 · 海曼10 月 31 日 12: 45 pm GMT / 上午 8: 45EST巴克莱银行周二信贷电话10 月 31 日 16: 00 pm GMT / 12: 00 pmEST3Q23 零售预览和促销跟踪器11 月 2 日下午 14: 30 GMT / 上午 10: 30EST美国股票策略与美国股票衍生品 ： 多头与空头11 月 7 日下午 15: 30 GMT / 上午 11: 30EST与凯捷首席执行官的炉边聊天11 月 3 日格林尼治标准时间下午 14: 30 / 美国东部时间上午 10: 30 巴克莱 | 全球投资组合经理文摘2023 年 10 月 29 日426十月合并通信 (CNSL) 启动23十月与 TAVR 专家 Vinod Thourani 博士进行 TCT 预览通话会议和特别活动日期事件位置请联系您的巴克莱销售代表以获取可用性。11 月 7 日巴克莱最佳专题版 (苏黎世)苏黎世11 月 8 日巴克莱最佳 - 主题版 （ 法兰克福 ）法兰克福11 月 9 日欧洲零售论坛伦敦11 月 21 - 22 日ESG 投资会议 ： 换档齿轮伦敦11 月 28 日巴克莱最佳 ： Fran ç aise 版巴黎11 月 28 - 29 日吃饭 ， 睡觉 ， 玩会议New York11 月 29 - 30 日全球汽车和移动技术会议New York12 月 6 - 7 日全球技术会议旧金山2024 年 1 月 11 日2024 年欧洲房地产股票和信贷会议伦敦1 月 22 - 24 日全球宏观与通胀会议迈阿密2 月 21 - 22 日工业精选会议迈阿密3 月 4 日TMT IG 企业日New York3 月 5 日电力和公用事业信贷公司日 2024New York3 月 6 - 7 日投资级能源和管道公司日 2024New York3 月 7 日中游企业访问日New York3 月 12 日欧洲休闲与交通会议伦敦3 月 12 - 14 日全球医疗保健会议迈阿密3 月 19 日可持续金融会议New York5 月 15 - 16 日新兴支付和金融技术论坛 2024New York5 月 20 - 22 日杠杆金融会议德克萨斯州奥斯汀5 月 29 日高档消费 / 零售会议New York5 月 30 日高级医疗保健信用会议New York9 月 3 - 5 日全球消费必需品会议波士顿9 月 3 - 5 日2024 年首席执行官能源会议New York9 月 9 日至 11 日全球金融服务会议New York过去一周的重播日期电话会议 / 网络广播 / 会议27十月美国多行业 ： 第 3 季度从收益电话中学习24十月巴克莱周二信贷电话 ： 艰难的时间23十月重新恢复更高的利率23十月公用事业发行的永无止境的故事请点击链接选择电话会议回放和网络广播 / 播客从过去一周。23十月波兰大选 ： 图斯克部队23十月每周医疗保健电话 巴克莱 | 全球投资组合经理文摘2023 年 10 月 29 日5股权研究美国股票战略最好的巴克莱美国股票洞察现实检查Venu Krishna, CFA, BCI, 美国 | Japinder Chawla, CFA, BCI, 美国 |Rex Feng, BCI, 美国 | Madhuresh Rai, CFA, BCI, 美国 | Young Chen, BCI, 美国摘自美国股票洞察 ： 现实检查 ， 2023 年 10 月 24 日出版最近实际收益率的飙升是近 30 年来前所未有的 ， 这使得当前的股票估值受到质疑。然而 ， 我们认为 ， 如果没有更大的宏观冲击 ， 实际收益率不太可能引发重大的股票评级下调。在最近的抛售之后 ， 我们看到了适度的基本面下行。实际收益率和股票估值之间的长期关系是不一致的。名义收益率往往是较高水平市盈率倍数的逆风（ 尤其是在 1991 年之前的高通胀时期 ），但在过去 25 年中，股票与实际收益率的联系相当弱。尽管如此，最近实际收益率的飙升 （ + 3.5% T12M ） 仍然难以忽视，我们不得不回顾 25 年后才能找到历史先例。我们专注于两个可比实例 （ 1979 - 82 年和 1993 - 94 年 ），尽管这些事件似乎表明，如果实际收益率继续上升，股票将走向重大调整，但我们。认为差异 (即经济或金融冲击的风险) 更为重要。除非美联储过于激进或系统性风险事件引发重大经济或金融冲击 ， 否则实际收益率本身