投资收益拖累业绩，资管和利息净收入高增

报告总结

业绩与财务指标

• 2023年前三季度：营业总收入达到25.1亿元，同比增长22%；归母净利润为7.3亿元，同比增长13%；扣非归母净利润为6.6亿元，同比增长4%。
• ROE提升：年化平均ROE为5.6%，相比2022年增加1.0个百分点。
• 杠杆率：期末杠杆率为4.43倍，较年初增加17%。
• 投资收益：投资收益（包括公允价值变动损益）为11.4亿元，同比增长21%；其中，三季度投资收益1.7亿元，同比下降52%，环比下降71%。

主要业务表现

• 经纪业务：净收入为3.9亿元，同比下降6%；三季度净收入1.3亿元，同比减少14%，环比减少14%。
• 投行业务：净收入4.3亿元，同比持平；三季度净收入1.4亿元，同比减少19%，环比减少25%。年内完成4单IPO项目。
• 资管业务：净收入2.9亿元，同比增长121%；三季度净收入2.1亿元，同比增加262%，环比增加304%。此增长可能与中融基金75.5%股权的并表有关。2023年9月，公司已获准设立资管子公司。
• 利息净收入：1.4亿元，同比增长56%；三季度为0.5亿元，同比增加170%，环比增加53%。两融业务市占率为0.67%，较年初增加0.06个百分点。

风险提示

• 市场波动风险：经济环境变化可能导致市场波动，影响公司业绩。
• 财富管理业务增长风险：财富管理业务的增长可能不达预期。
• 收购事项不确定性：收购活动存在不确定性，可能影响公司战略执行和财务状况。

投资分析

• 盈利预测调整：下调2023-2025年归母净利润预测至9.3亿、12.4亿、16.0亿元，分别同比增长21%、33%、29%。
• 每股收益：预计2023-2025年EPS分别为0.3元、0.4元、0.6元。
• 评级保持：“买入”评级，当前股价对应的PB分别为1.7倍、1.6倍、1.5倍。
• 发展战略：公司通过收购中融基金75.5%股权及控股股东获得民生证券30.30%股权，同时设立资管子公司获批，展现内生与外延并行发展的策略。管理层具备强执行力和创业精神，看好公司的长期成长潜力。正在进行50亿元的定增计划。

结论

公司在2023年的业绩虽有提升，但受到投资收益的拖累，尤其是三季度的投资收益显著下滑。主要业务中，资管业务和利息净收入表现亮眼，而经纪业务和投行业务则有所放缓。公司通过内外部并购和新业务布局展现出积极的发展态势，未来增长潜力被看好。然而，市场波动风险、财富管理业务增长不确定性以及收购事项的不确定性仍需关注。

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