收费类业务拖累业绩，利息净收入表现亮眼

信达证券发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入15.96亿元，同比-15.88%；归母净利润6.14亿元，同比-15.79%；归母扣非净利润6.06亿元，同比-16.33%；基本每股收益0.19元/股，同比-17.39%；加权平均ROE为3.41%，同比减少1.08个百分点。 分析判断: 收费类业务：经纪、投行与资管收入承压。 报告期公司经纪业务手续费净收入3.52亿元，同比-11.6%。其中证券经纪、期货经纪业务净收入分别为3.16/0.35亿元，分别同比-12.1%/-8.0%，结构占比分别为90%/10%。报告期公司投行业务手续费净收入0.43亿元，同比-35.8%，主要系行业及公司IPO与再融资规模均大幅下滑。报告期资产管理业务手续费净收入0.72亿元，同比-4.0%，主要系公募基金管理费率下降。公司通过信达澳亚为客户提供公募基金管理服务。 信达澳亚坚定推进“第二增长曲线”战略，“固收”及“固收+”基金规模同比快速增长，不断优化业务结构 。截至报告期末，信达澳亚的管理规模达1,163.5亿元，创历史新高。 资金类业务：利息净收入表现亮眼，自营投资收益下降。 报告期公司利息净收入表现亮眼，同比+8.2%至2.11亿元，主要系拆出资金、买入返售金融资产及其他债券投资利息收入增加所致。报告期证券自营投资收益6.38亿元，同比-14.6%，其中公允价值变动损益由0.30亿元同比大幅增长至2.23亿元，而处置交易性金融资产取得的投资净收益同比-40.9%至2.23亿元，拖累业务表现。根据证券业协会截至2024年第一季度末的数据，公司证券资产管理业务净收入行业排名第25位，融资融券利息收入行业排名第35位，行业排名稳中有进。 投资建议 我们看好公司在融资融券及证券资产管理业务的稳固优势。鉴于市场环境变化，结合公司中报数据，我们下调公司2024-2025年营业收入44.23/45.89亿元的预测值至29.89/34.28亿元，新增2026年营收预测37.60亿元；调整2024-2025年净利润15.14/15.82亿元的预测值至12.30/13.79亿元，新增2026年净利润预测15.11亿元。相应地，调整2024-2025年EPS0.47/0.49元的预测值至0.38/0.43元，新增2026年EPS预测0.47元，对应2024年9月2日12.31元/股收盘价，PE分别为32.45/28.96/26.42倍，PB分别为2.05/1.92/1.79倍，维持公司“增持”评级。 风险提示 股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；权益市场波动股押业务风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。