2022三季报点评：投行及资管表现亮眼，自营业务拖累业绩

证券研究报告·海外公司点评·非银金融 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中金公司（03908.HK） 2022三季报点评：投行及资管表现亮眼，自营业务拖累业绩 2022年10月30日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 10.72 一年最低/最高价 10.32/23.75 市净率(倍) 0.63 港股流通市值(百万港元) 20,407.82 基础数据 每股净资产(港元) 16.91 资产负债率(%) 85.43 总股本(百万股) 4,827.26 流通股本(百万股) 1,903.71 相关研究 《中金公司(03908.HK:)：2022半年报点评：整体业绩符合预期，资管业务表现亮眼》 2022-08-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 40,964 38,386 44,583 52,594 同比 26.43% -6.30% 16.15% 17.97% 归属母公司净利润（百万元） 10,778 9,336 11,152 13,181 同比 49.54% -13.38% 19.45% 18.20% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.23 1.93 2.31 2.73 P/E（H，现价&最新股本摊薄） 4.21 4.86 4.07 3.44 [Table_Tag] #业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 事件：公司发布2022三季报，2022Q1~3公司实现营业收入193.93亿元，同比-10.57%；归母净利润60.12亿元，同比-19.34%；归母净资产940.28亿元，同比+15.63%。 ◼ 投行及资管业务表现亮眼：1）再融资及债承市占率提升，推动投行业务收入增长。据Wind数据，2022Q1-3，全市场IPO/再融资/债承规模分别同比+29.04%/+0.6%/+6.1%，公司IPO/再融资/债承规模分别+15.04%/+52.1%/+25.4%（分别位于第2/2/3位），市占率分别达13.0%/17.0%/8.66%（较去年同期分别-1.7pct/+6.1pct/+1.8pct），公司再融资、债承规模增速及市占率优势显著，推动2022Q1-3/2022Q3单季度投行业务收入同比+12.7%/环比+14.5%至46.6/19.8亿元（分别占比营收24.0%/27.2%）；中金公司不断巩固投行业务核心优势，保持业内领先地位，在注册制改革及多层次资本市场建设持续深化背景下有望进一步实现高质量发展。2）资管业务表现稳健。报告期内，公司不断强化战略升级，坚持以科技赋能财富管理，持续推动业务拓展。受此带动，公司2022Q1-3/2022Q3单季度资管业务收入同比+10.6%/+7.2%至10.5/3.5亿元（分别占比营收5.4%/4.8%）。 ◼ 自营及经纪业务收入下滑：1）市场震荡行情低迷，自营业务颓势难挽。截至2022年9月末，上证50/创业板指/沪深300较年初分别-20.3%/-31.1%/-23.0%（2021年同期分别为-12.2%/+9.4%/-6.6%）。2022Q1-3受市场波动影响，公司金融投资收益净额下滑致投资收益+公允价值变动收益同比-38.8%至71.5亿元，导致公司自营业务收入分别同比-38.4%至71.3亿元（占比营收36.8%）。2）市场疲弱致经纪业务收入下滑，单三季度边际改善：2022Q1-3市场日均股基交易额同比-6.74%至10,429亿元（2022Q3单季度环比-2.60%至10,066亿元），市场疲弱导致公司2022Q1-3/2022Q3单季度经纪业务收入37.3/11.5亿元（分别占比营收 19.2%/15.8%），同比-17.5%/环比+6.6%，我们预计公司经纪业务环比改善主要系财富管理业务发展稳健，且A股市场2022Q3成交总量表现优于Q2（环比+3%至59.50万亿元）带来一定的增量。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计随着资本市场改革与注册制全面推行，公司投行业务和财富管理步入良好发展；但因宏观经济疲弱，经济波动回升，我们下调对公司2022-2024年的归母净利润的预测至93.36/ 111.52/131.81亿元（前值为113.40/122.08/135.50亿元），对应2022-2024年EPS分别为1.93/2.31/2.73元，当前市值对应2022-2024年PB（H）为0.47/0.42/0.36倍。我们依旧看好公司长期在投行及财富管理业务方面的优势，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。3）疫情控制不及预期。 -45%-39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%3%9%2021/11/12022/3/12022/6/292022/10/27中金公司恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外公司点评 东吴证券研究所 2 / 3 中金公司财务预测表（单位：百万元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所（①备注汇率：估值数据按照1港元=0.8767元人民币汇率计算；②港元单位已标注，全文数据单位无特殊说明均为人民币。） 合并资产负债表2020A2021A2022E2023E2024E合并利润表2020A2021A2022E2023E2024E 应收账款43,494 45,743 48,030 50,432 52,953 收入及其他收益总额32,402 40,964 38,386 44,583 52,594 融出资金33,885 39,479 37,000 38,000 40,000 手续费及佣金收入15,615 19,481 18,899 21,873 24,320 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产37,212 43,010 33,725 67,451 101,176 利息收入5,645 7,276 7,572 8,021 9,073 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产240,896 292,395 334,870 402,319 539,470 投资收益13,159 14,703 12,163 14,813 19,263 衍生金融资产12,311 14,564 16,021 17,623 19,385 其他收益-2,016 -497 -248 -124 -62 买入返售金融资产17,529 25,511 28,062 30,868 33,955 支出总额23,656 28,950 27,725 31,878 37,525 代经纪业务客户持有的现金60,951 91,037 46,039 109,968 66,799 手续费及佣金支出1,989 2,653 1,859 2,392 2,808 现金及银行结余47,161 66,143 69,450 76,395 84,035 利息支出6,714 8,267 8,577 10,428 12,481 流动资产合计493,840 618,811 614,126 793,984 938,701 职工薪酬10,776 13,327 14,422 16,373 18,332 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产6,709 8,779 6,035 12,070 18,105 折旧及摊销费用1,001 1,183 220 169 287 存出保证金11,768 12,632 13,264 13,927 14,623 营业税金及附加116 134 77 89 158 递延所得税资产1,788 1,629 1,710 1,796 1,885 其他营业费用及成本2,089 2,979 1,919 1,783 2,630 其他非流动资产511 329 329 329 329 信用减值损失973 408 650 643 830 非流动资产合计27,781 30,984 29,010 35,854 42,737 营业利润8,745 12,831 10,660 12,705 15,068 资产总计521,620 649,795 643,136 829,837 981,438 加：应占联营和合营企业利润-33 148 510 638 797 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债42,892 38,927 40,909 50,741 68,150 所得税前利润8,713 12,978 11,170 13,342 15,865 衍生金融负债2