Q3持续向好，新产品加速推出

Q3持续向好，新产品加速推出 圣邦股份(300661.SH)/电子证券研究报告/公司点评2023年11月3日 公司盈利预测及估值指标2021A2022A2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）2,2383,1882,651 3,324 4,136 增长率yoy%87%42%-17% 25% 24% 归母净利润（百万元）699874216 507 788 增长率yoy%142%25%-75% 135% 56% 每股收益（元）1.501.870.46 1.08 1.69 每股经营现金流量1.632.030.24 1.48 1.77 净资产收益率29%25%6% 13% 18% P/E61.849.4200.3 85.2 54.8 P/B18.012.512.4 11.1 9.5 备注：以2023年11月3日收盘价计算，每股指标按照最新股本数全面摊薄 投资要点 事件：10月25日，公司发布2023年三季报：1）2023Q3：营业收入7.33亿元，环 比+15.4%，同比-3.7%；归母净利润5241万，环比-11.8%，同比-75.1%；扣非后归母净利润4466万元，环比+4.6%，同比-77.7%，非经常性损益主要为政府补助和委托他人投资或管理资产的损益；毛利率49.01%，环比-1.57pct，同比-11.7%；存货9.11亿元，环比二季度末下降1128万元；2）2023年前三季度：营业收入18.81亿元，同比-22.0%，归母净利润1.42亿元，同比-81.1%，扣非后归母净利润9355万元，同比-87.2%，非经常性损益主要来自政府补助和产能保证奖励金。 新产品加速推出，需求逐步修复，公司收入持续向好。公司2023年上半年推出新品 产品300余款，2023年前三季度共推出新产品900余款，三季度单季度推出新产品600余款，新品加速推出推动公司收入较快增长，另外伴随手机、家电等行业的库存去化，相关下游需求逐步修复，公司继2023年二季度之后，三季度收入环比继续保持较高增长，预计后续随着工业、通信等行业需求修复，公司业绩将持续向好。 库存开始去化，彰显优秀运营能力。2023年三季度公司库存开始去化，为半导体行 业进入下行周期后的首次，由于公司Q3新产品加速推出，产品料号持续丰富，在行业通常惯例下，新产品均需要进行战略备货，给库存管理提出了更高的要求，我们认为在这种情况下公司能将库存控制在合理水位殊为不易，彰显了良好的上下游运营管理水平，看好公司后续能够持续将库存控制在合理水位。 毛利率环比降幅持续收窄，关注竞争格局改善+需求修复双重改善拐点。从2022年 Q4至2023年Q3，公司毛利率环比降幅分别为5.1/3.0/2.1/1.6pct，我们可以观察到降幅在不断收窄，且由于每年三季度是消费电子旺季，预计消费类收入占比提升或对公司23Q3的毛利率有一定影响，考虑到这部分影响，我们预计公司各条产品线纵向来看其整体价格水平已经趋于稳健，这预示着行业竞争态势有所缓和、且需求层面在逐渐改善，我们认为伴随消费、工业、通信等各下游需求修复，周期拐点逐步显现。 投资建议：公司三季度收入表现持续向好，毛利率环比降幅持续收窄，预示着行业竞 争态势和需求逐渐向好，新产品加速推出，平台化战略进一步强化，产品种类的规模效应不断加强，持续看好公司长期成长性。预计公司2023-2025年归母净利润为2.16/5.07/7.88亿元（此前预测2023-2025年为2.18/4.82/7.81亿元），2023/11/3收盘价对应PE为200/85/55倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游景气度修复不及预期；行业竞争进一步加剧；宏观环境波动风险 评级：买入（维持） 市场价格：92.4元/股 分析师：�芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn 研究助理：�九鸿 Email：wangih07@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)467 流通股本(百万股)448 市价(元)92.4 市值(百万元)43,190 流通市值(百万元)41,386 股价与行业-市场走势对比 20% 0% -20% -40% 沪深300圣邦股份 -60% 22-1023-123-423-723-10 相关报告 【中泰电子】圣邦股份2023半年报 点评：Q2业绩显著回暖，股权激励彰显长期成长信心 请务必阅读正文之后的重要声明部分 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,652 1,343 2,052 2,847 营业收入 3,188 2,651 3,324 4,136 应收票据 0 0 0 0 营业成本 1,307 1,323 1,687 2,062 应收账款 111 92 116 144 税金及附加 19 15 19 24 预付账款 4 4 5 6 销售费用 169 202 199 207 存货 702 860 759 835 管理费用 76 98 100 124 合同资产 0 0 0 0 研发费用 626 765 842 968 其他流动资产 606 840 855 873 财务费用 -42 -29 -38 -53 流动资产合计 3,075 3,139 3,787 4,706 信用减值损失 -1 -1 -1 -1 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -174 -90 -30 -30 长期股权投资 406 406 406 406 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 238 264 204 158 投资收益 33 20 20 20 在建工程 65 65 65 65 其他收益 31 31 31 31 无形资产 42 56 71 85 营业利润 921 236 536 824 其他非流动资产 517 534 552 572 营业外收入 0 -1 -1 0 非流动资产合计 1,269 1,325 1,298 1,286 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 4,343 4,464 5,086 5,992 利润总额 921 235 535 824 短期借款 0 97 226 335 所得税 63 23 37 50 应付票据 0 0 0 0 净利润 858 212 498 774 应付账款 287 290 370 453 少数股东损益 -15 -4 -9 -14 预收款项 0 0 3 1 归属母公司净利润 874 216 507 788 合同负债 20 16 20 25 NOPLAT 819 186 463 724 其他应付款 59 59 59 59 EPS（按最新股本摊薄）1.870.461.081.69 一年内到期的非流动负债 21 21 21 21 其他流动负债 308 320 336 417 主要财务比率 流动负债合计 695 804 1,035 1,311 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 42.4% -16.8% 25.4% 24.4% 其他非流动负债 198 198 198 198 EBIT增长率 19.5% -76.5% 140.8% 54.9% 非流动负债合计 198 198 198 198 归母公司净利润增长率 24.9% -75.3% 135.1% 55.5% 负债合计 893 1,001 1,233 1,508 获利能力 归属母公司所有者权益 3,466 3,482 3,881 4,526 毛利率 59.0% 50.1% 49.3% 50.1% 少数股东权益 -16 -20 -29 -42 净利率 26.9% 8.0% 15.0% 18.7% 所有者权益合计 3,451 3,462 3,853 4,484 ROE 25.3% 6.2% 13.2% 17.6% 负债和股东权益 4,343 4,464 5,086 5,992 ROIC 37.8% 9.5% 18.4% 22.4% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 42.5% 43.4% 20.6% 22.4% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 债务权益比 6.3% 9.1% 11.5% 12.3% 经营活动现金流 948 113 694 825 流动比率 4.4 3.9 3.7 3.6 现金收益 890 262 550 802 速动比率 3.4 2.8 2.9 3.0 存货影响 -477 -158 101 -76 营运能力 经营性应收影响 -49 109 5 1 总资产周转率 0.9 0.6 0.7 0.7 经营性应付影响 289 3 82 81 应收账款周转天数 12 14 11 11 其他影响 295 -103 -45 18 应付账款周转天数 74 79 70 72 投资活动现金流 -526 -368 -44 -49 存货周转天数 152 212 173 139 资本支出 -166 -119 -46 -49 每股指标（元） 股权投资 -131 0 0 0 每股收益 1.87 0.46 1.08 1.69 其他长期资产变化 -229 -249 2 0 每股经营现金流 2.03 0.24 1.48 1.77 融资活动现金流 14 -54 60 19 每股净资产 7.42 7.45 8.30 9.68 借款增加 4 97 129 109 估值比率 股利及利息支付 -119 -107 -146 -184 P/E 49 200 85 55 股东融资 152 0 0 0 P/B 12 12 11 10 其他影响 -23 -44 77 94 EV/EBITDA 22 74 36 25 盈利预测表 来源：Wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，