业绩符合预期，看好硬碳、硅碳负极业务未来高成长性

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2023年11月06日 元力股份（300174.SZ） 业绩符合预期，看好硬碳/硅碳负极业务未来高成长性 元力股份披露三季报，业绩符合预期。2023Q1-Q3公司实现营收14.8亿元，同比+2%；归母净利润1.8亿元，同比+6%；扣非归母净利润1.7亿元，同比+4%。其中Q3实现营收5.2亿元，环比+3%；归母净利润6206.3万元，环比-9%；扣非归母净利润6070.4万元，环比-11%。今年Q1-Q3公司综合毛利率22.0%，同比-0.4pct；净利率14.0%，同比+0.2pct。业绩符合预期。 10月工信部再次公告钠电车型，产业化进程再提速。2023年以来，钠离子电池已在两轮车、A00等小动力以及储能领域找到突破口，产业化进程持续推进。6月，工信部第372批《道路机动车辆生产企业及产品公告》首次核准2款搭载钠离子电池的车型，分别来自奇瑞及江铃集团。10月，工信部第376批《道路机动车辆生产企业及产品公告》中再次核准一款钠电池车型，为江淮牌A00级纯电轿车。钠电池技术逐步成熟带动对上游材料巨大的需要，负极材料的量产进度或成为推进钠电产业化的关键之一。 硬碳+硅碳负极布局领先，产能建设有序推进。2022年12月，公司公告拟出资5亿元设立全资子公司元力新能源碳材料（南平）有限公司，布局新能源碳材料领域。2023年，公司新增布局钠离子电池“年产5万吨新能源硬碳生产项目”，项目分五期建设，其中一期规划年产1500吨。目前公司硬碳负极产品处于中试阶段，预计第一条生产线今年内投产。此外，公司在硅碳负极上也有相应布局。10月底，公司公告实控人卢元健拟在未来6个月内增持不低于1500万元股份，彰显对公司长期发展信心。随着钠电池在两轮车、A00等小动力市场逐步进入商业化落地、量产交付阶段，硅碳负极高比容量优势逐渐凸显，看好公司凭借领先的技术优势+产能布局在市场获得更多增量。 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.6/3.3/5.0亿元，同比增长14.4%/29.0%/49.9%。对应2023-2025年PE分别为21.7x/16.8x/11.2x。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新产品开发不及预期等。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,608 1,951 2,065 2,567 3,800 增长率yoy（%） 36.7 21.3 5.8 24.3 48.0 归母净利润（百万元） 152 224 257 331 496 增长率yoy（%） 36.7 47.6 14.4 29.0 49.9 EPS最新摊薄（元/股） 0.42 0.61 0.70 0.90 1.36 净资产收益率（%） 8.2 8.5 8.9 10.3 13.4 P/E（倍） 36.6 24.8 21.7 16.8 11.2 P/B（倍） 3.1 2.0 1.8 1.7 1.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年11月3日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 化学制品 前次评级 买入 11月3日收盘价(元) 15.23 总市值(百万元) 5,571.94 总股本(百万股) 365.85 其中自由流通股(%) 99.63 30日日均成交量(百万股) 3.23 股价走势 作者 分析师 杨义韬 执业证书编号：S0680522080002 邮箱：yangyitao@gszq.com 分析师 杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师 林卓欣 执业证书编号：S0680522120002 邮箱：linzhuoxin@gszq.com 相关研究 1、《元力股份（300174.SZ）：深耕活性炭底蕴深厚，钠电硬碳负极蓄势待发》2023-10-06 -46%-34%-23%-11%0%11%23%2022-112023-032023-072023-11元力股份沪深300 2023年11月06日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1968 2100 2347 2690 3345 营业收入 1608 1951 2065 2567 3800 现金 1400 1449 1728 1784 2102 营业成本 1231 1479 1574 1949 2861 应收票据及应收账款 201 205 225 309 481 营业税金及附加 10 12 13 17 24 其他应收款 13 14 15 21 32 营业费用 37 36 41 51 65 预付账款 12 16 13 23 31 管理费用 129 135 140 172 247 存货 227 312 262 448 594 研发费用 57 65 68 82 122 其他流动资产 115 105 105 105 105 财务费用 -13 -17 -37 -42 -65 非流动资产 1351 1560 1565 1816 2500 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 87 98 139 190 241 其他收益 24 31 30 40 40 固定资产 971 1013 1007 1196 1783 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 144 135 140 148 147 投资净收益 18 23 30 40 40 其他非流动资产 149 314 278 282 329 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3320 3660 3912 4507 5846 营业利润 195 295 324 418 627 流动负债 253 406 403 448 596 营业外收入 3 3 0 0 0 短期借款 0 134 134 134 134 营业外支出 2 14 0 0 0 应付票据及应付账款 118 118 133 177 278 利润总额 196 284 324 418 627 其他流动负债 136 154 136 137 184 所得税 20 28 32 42 63 非流动负债 919 231 205 216 295 净利润 176 256 292 376 564 长期借款 744 103 76 87 166 少数股东损益 24 32 35 45 68 其他非流动负债 175 129 129 129 129 归属母公司净利润 152 224 257 331 496 负债合计 1173 638 607 665 891 EBITDA 312 381 401 501 755 少数股东权益 193 228 263 308 375 EPS（元） 0.42 0.61 0.70 0.90 1.36 股本 312 357 366 366 366 资本公积 1005 1775 1775 1775 1775 主要财务比率 留存收益 484 678 946 1292 1812 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1954 2794 3042 3534 4579 成长能力 负债和股东权益 3320 3660 3912 4507 5846 营业收入(%) 36.7 21.3 5.8 24.3 48.0 营业利润(%) 25.1 51.3 9.8 29.0 49.9 归属于母公司净利润(%) 36.7 47.6 14.4 29.0 49.9 获利能力 毛利率(%) 23.5 24.2 23.8 24.1 24.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 9.5 11.5 12.4 12.9 13.1 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 8.2 8.5 8.9 10.3 13.4 经营活动现金流 227 255 398 169 417 ROIC(%) 6.3 7.2 7.7 9.2 12.2 净利润 176 256 292 376 564 偿债能力 折旧摊销 109 125 113 124 174 资产负债率(%) 35.3 17.4 15.5 14.7 15.2 财务费用 -13 -17 -37 -42 -65 净负债比率(%) -21.3 -35.0 -42.3 -39.2 -39.2 投资损失 -18 -23 -30 -40 -40 流动比率 7.8 5.2 5.8 6.0 5.6 营运资金变动 -72 -127 59 -249 -216 速动比率 6.6 4.1 4.9 4.7 4.4 其他经营现金流 46 41 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -173 -514 -89 -156 -251 总资产周转率 0.6 0.6 0.5 0.6 0.7 资本支出 253 299 -36 200 633 应收账款周转率 8.2 9.6 9.6 9.6 9.6 长期投资 4 -29 -41 -51 -51 应付账款周转率 11.3 12.6 12.6 12.6 12.6 其他投资现金流 83 -244 -166 -7 331 每股指标（元） 筹资活动现金流 824 55 -30 43 152 每股收益(最新摊薄) 0.42 0.61 0.70 0.90 1.36 短期借款 -30 134 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.62 0.70 1.09 0.46 1.14 长期借款 730 -642 -27 11 79 每股净资产(最新摊薄) 4.93 7.58 8.24 9.09 10.40 普通股增加 2 45 9 0 0 估值比率 资本公积增加 -44 770 0 0 0 P/E 36.6 24.8 21.7 16.8 11.2 其他筹资现金流 166 -252 -12 32 74 P/B 3.1 2.0 1.8 1.7 1.5 现金净增加额 877 -204 279 56 318 EV/EBITDA 16.9 12.4 11.0 8.9 5.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年11月3日收盘价 2023年11月06日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之