永贵电器三季报点评：业绩符合预期，继续看好公司“轨交+连接器”两大平台高成长性
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 永贵电器 股票代码：300351.SZ 永贵电器三季报点评：业绩符合预期，继续看好公司“轨交+连接器”两大平台高成长性 事 项： 永贵电器发布2016年三季报，公司前三季度实现营业收入6.06亿元，同比上升70.08%，实现归属母公司净利润1.07亿元，同比上升31.09%；第三季度实现营业收入2.83亿元，同比上升134.65%，实现归属母公司净利润4888万元，同比上升92.27%。 目标价： - RMB 当前股价：27.68RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 1.通信、新能源汽车板块收入增长带来营收增加，翊腾电子并表后大幅提升第三季度业绩 公司第三季度实现营业收入2.83亿元，同比上升134.65%，实现归属母公司净利润4888万元，同比上升92.27%。 报告期内业绩增长的主要原因是：公司新能源电动汽车领域及通信领域收入较去年同期快速增长，这主要得益于公司收购的全资子公司翊腾电子并表，翊腾电子财务数据自2016年6月份起合并纳入公司财务报表，半年中提到翊腾电子6月对公司净利润贡献达857.96万元，按此每月业绩估算，第三季度翊腾净利润贡献达2573.88万元，翊腾电子主要产品包括通信连接器等，导致通信领域较去年同期快速增长。 2.公司作为轨交连接器龙头，打造“轨交”+“连接器”两大平台，持续受益下游轨交、新能源行业高增长 轨交 城轨连接器：地铁大年（16-17通车高峰，行业年均增速30%-50%），公司作为城轨连接器龙头率先受益； 动车组连接器：十三五期间动车组保有量翻番，报告期内公司研发的标准动车组直流与辅助跨接连接器已小批量试运行成功，受益于进口替代，公司动车组连接器市占率有望进一步提升，； 高铁Wi-Fi：与快越科技合作进军高铁Wi-Fi、新能源汽车车载Wi-Fi市场，在动车、新能源汽车领域继续横向拓展Wi-Fi业务。 贯通道：报告期内，公司收购重庆永贵切入贯通道市场，重庆永贵专业从事贯通道产品研发销售，在贯通道行业中有一定的技术积累，其产品主要应用于轨交、公交汽车、机场廊桥等。目前其产品已成功应用于重庆地铁1、6号线、重庆轻轨2、3号线等项目。贯通道行业市场空间每年20-25亿左右。目前国内竞争格局并不激烈，高铁贯通道都以外商独资的进口产品为主，地铁贯通道国内也仅有少数几家竞争对手 。重庆永贵具有技术优势，未来有望背靠永贵电器的客户优势和优秀的制造能力快速实现进口替代占领更多市场。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：胡刚 电话：021-20572567 邮箱：hugang@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572567 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 总股本(万股) 38,461 流通A股/B股(万股) 19,562/- 资产负债率(%) 11.9 每股净资产(元) 6.8 市盈率(倍) 91.21 市净率(倍) 9.93 12个月内最高/最低价 35.78/17.76 公司基本数据 证券分析师 公司研究 工业机械 2016年10月31日 永贵电器公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 轨交新产品：储备油压减震器和计轴轨交信号设备新产品，进口替代市场空间广，有望再造新永贵。报告期内，动车组辅助系统供电蓄电池组项目已完成样机开发，同时样机已经通过中国铁道科学院相关性能指标测试，正在进行量产前准备工作，该产品主要运用于高铁动车组，是动车组在接触网电压缺失或变流器故障等情况下，作为应急备用电源向车内负载供电的关键核心储能设施；YLJZ-F2型计轴研发项目完成了该项目的总体设计、硬件电路设计、机械结构设计、软件设计、样机试制、系统联调和样机改进。 连接器 新能源汽车连接器：十三五期间新能源汽车连接器年均需求超30亿，公司是国内第一批通过强检报告并基本覆盖国标2015版GB/T20234所有产品的电动汽车连接器的综合供应商，今年已取得了知豆、南思科技等多比大订单，报告期内，公司在新大洋新能源电动汽车多个配套项目的高压盒及线束已逐渐实现量产，未来将会与主流汽车市场进一步接轨，市占率逐步实现国内前三、全球前五的战略目标。 通信连接器：在通信领域，公司通过增资控股永贵盟立切入华为供货体系，且与国内外多家企业合作，公司还收购翊腾电子切入通信连接器、消费电子连接器等领域，翊腾电子将与永贵盟立分享华为渠道，其净利润很有可能超过承诺净利润（2016、17年翊腾电子承诺净利润不低于0.88亿元、1.09亿元）。 通信新产品2.0P 0.8H、1.8P 1.2H两款微型电池座连接器已研发成功，已应用于一线手机行业，主要配套手机电池组件；高速线缆组件系列，包括10G\28G\40G\56G\100G系列高速电模块及组件，目前10G\40G系列已研发成功，其余系列正在预研中，进一步开拓市场空间。 军工连接器：在军工领域，公司已获得三级军品保密认证资质，军工连接器产品已开始小批量供货，未来有望率先拓展海装、陆装领域，贡献新的利润增长点。 3.盈利预测 预计公司16-18年实现净利润2.2亿、3.8亿、4.9亿，对应EPS为0.57、0.99元、1.27元，对应PE为48X、28X、22X，维持推荐评级。 4.风险提示 轨交行业发展不及预期，新能源行业发展不及预期。 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万) 511 1,048 1,764 2,619 同比增速(%) 33.1% 105.0% 68.3% 48.5% 净利润(百万) 115 220 380 490 同比增速(%) 0.6% 92.1% 72.3% 29.1% 每股盈利(元) 0.30 0.57 0.99 1.27 市盈率(倍) 93 48 28 22 资料来源：公司报表、华创证券 《永贵电器（300351）：永贵电器中报预告点评：中报业绩略增，持续看好公司未来高成长格局》 2016-07-14 《永贵电器（300351）：永贵电器：定增正式落地，开启“轨交+连接器”平台新篇章》 2016-07-25 《永贵电器（300351）：永贵电器对外投资点评：收购重庆永贵切入贯通道市场，“轨交”+“连接器”两大平台日趋完备》 2016-10-26 -42%-24%-6%12%15/1116/0116/0316/0516/0716/092015-11-02～2016-10-28 沪深300 永贵电器 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 永贵电器公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 251 243 296 380 营业收入 511 1,048 1,764 2,619 应收票据 75 75 75 75 营业成本 281 595 994 1,485 应收账款 221 454 764 1,134 营业税金及附加 4 9 15 39 预付账款 5 11 19 29 销售费用 35 72 121 196 存货 156 329 550 822 管理费用 63 124 203 340 其他流动资产 7 7 7 7 财务费用 -10 -4 -4 -5 流动资产合计 716 1,120 1,711 2,446 资产减值损失 10 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 42 42 42 42 投资收益 0 0 0 0 固定资产 244 199 163 134 营业利润 128 253 436 562 在建工程 180 180 180 180 营业外收入 4 0 0 0 无形资产 94 94 94 94 营业外支出 1 0 0 0 其他非流动资产 6 6 6 6 利润总额 132 253 436 562 非流动资产合计 566 521 485 456 所得税 19 37 64 82 资产合计 1,282 1,641 2,197 2,902 净利润 112 216 372 480 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 -2 -5 -8 -10 应付票据 17 17 17 17 归属母公司净利润 115 220 380 490 应付账款 126 267 446 666 NOPLAT 109 212 368 476 预收款项 3 6 11 16 EPS(摊薄)（元） 0.30 0.57 0.99 1.27 其他应付款 2 2 2 2 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 27 27 27 27 主要财务比率 流动负债合计 175 319 502 727 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 33.1% 105.0% 68.3% 48.5% 其他非流动负债 8 8 8 8 EBIT增长率 2.0% 93.8% 73.6% 29.2% 非流动负债合计 8 8 8 8 归母净利润增长率 0.6% 92.1% 72.3% 29.1% 负债合计 182 326 510 735 获利能力 归属母公司所有者权益 1,072 1,293 1,672 2,163 毛利率 45.0% 43.2% 43.6% 43.3% 少数股东权益 27 22 14 4 净利率 22.0% 20.6% 21.1% 18.3% 所有者权益合计 1,099 1,315 1,687 2,167 ROE 10.7% 17.1% 22.7% 22.7% 负债和股东权益 1,282 1,641 2,197 2,902 ROIC 12.4% 19.3% 25.0% 24.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 14.2% 19.9% 23.2% 25.3% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 经营活动现金流 30 -12 49 79 流动比率 409.9% 351.4% 340.9% 336.3% 现金收益 128 256 404 505 速动比率 320.8% 248.0% 231.2% 223.2% 存货影响 -44 -174 -221 -272 营运能力 经营性应收影响 -104 -238 -318 -380 总资产周转率 0.4 0.6 0.8 0.9 经营性应付影响 51 144 183 225 应收帐款周转天数 156 156 156 156 其他影响 -2 0 0 0 应付帐款周转天数 161 161 161 161 投资活动现金流 -305 -1 -1 0 存货周转天数 199 199 199 199 资本支出 -270 -1 -1 0 每股指标(元) 股权投资 -42 0 0 0 每股收益 0.30 0.57 0.99 1.27 其他长期资产变化 6 0 0 0 每股经营现金流 0.08 -0.03 0.13 0.21 融资活动现金流 -24 4 4 5
