收入高增，仿真云产品预计年底发布

索辰科技(688507) /软件开发 /公司点评 /2023.11.03 请阅读最后一页的重要声明！ 收入高增，仿真云产品预计年底发布 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2023-11-02 收盘价(元) 105.68 流通股本(亿股) 0.14 每股净资产(元) 45.76 总股本(亿股) 0.61 最近12月市场表现 分析师 杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 联系人 王妍丹 wangyd01@ctsec.com 相关报告 ❖ 事件：索辰科技10月30日晚间发布三季度业绩公告称，2023年前三季度营收约5236万元，同比增加36.54%；归属于上市公司股东的净利润亏损约3713万元。 ❖ 收入实现高增，研发人员持续增长。公司Q3实现收入0.31亿元，同比增长37.38%；实现归母净利润-0.05亿元，同比亏损缩窄。我们认为，公司收入前三季度同比实现快速增长，全年可期；同时公司收入季节性强，而研发费用、管理费用等较为刚性，因此体现为前三季度归母净利润亏损。此外根据公司公告，公司Q3新增研发人员19人至157人，研发人员的扩张体现了公司对新产品投入的决心。 ❖ 仿真云产品正内部测试，预计年底正式发布。根据公司公告，公司Q3在流体、结构、电磁、光学和声学软件均发布了新版本，同时增加更多功能模块：比如流体仿真软件中的有限速率模型支持第三体效应，更接近真实的工程实际；流体的非结构求解器支持四阶格式，可以提供更高的数值精度。此外，公司披露其仿真云产品公司目前在内部压力测试阶段，预计在年底正式发布。我们认为，公司仿真云产品将作为传统软件产品的补充，弥补了算力配置壁垒的问题，有望进一步打开公司CAE软件市场。 ❖ 投资建议：公司作为国产CAE龙头，受益于下游行业对核心软件国产化替代需求，同时其产品矩阵持续拓宽，市场化投入加大，民用领域有望打开成长空间。预计公司2023-2025年分别实现收入3.62/4.88/6.59亿元，实现归母净利润0.65/0.96/1.24亿元，对应当前PE估值分别为100/68/52倍，PS估值分别为18/13/10倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：公司技术创新不及预期风险；CAE行业竞争加剧风险；行业支持政策不及预期风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 193 268 362 488 659 收入增长率(%) 19.05 39.11 34.97 35.00 35.00 归母净利润(百万元) 50 54 65 96 124 净利润增长率(%) 54.24 6.78 20.14 48.13 29.94 EPS(元/股) 1.68 1.73 1.06 1.56 2.03 PE 0.00 0.00 100.07 67.56 51.99 ROE(%) 10.64 10.21 2.23 3.19 3.98 PB 0.00 0.00 2.23 2.16 2.07 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -40%-29%-19%-8%3%14%索辰科技沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 192.69 268.05 361.80 488.43 659.38 成长性 减:营业成本 51.48 98.08 132.37 178.70 241.25 营业收入增长率 19.0% 39.1% 35.0% 35.0% 35.0% 营业税费 1.57 1.84 2.49 3.36 4.53 营业利润增长率 45.7% -1.2% 15.0% 64.5% 29.4% 销售费用 7.96 12.08 23.52 31.75 42.86 净利润增长率 54.2% 6.8% 20.1% 48.1% 29.9% 管理费用 25.53 28.24 36.18 48.84 65.94 EBITDA增长率 54.6% 0.3% 14.5% 21.6% 32.1% 研发费用 61.08 87.60 101.30 136.76 184.63 EBIT增长率 51.5% -5.2% 23.3% 22.7% 35.8% 财务费用 1.60 2.20 1.48 -17.00 -16.98 NOPLAT增长率 51.6% 3.2% 23.5% 21.3% 35.8% 资产减值损失 -2.37 0.51 0.00 0.00 0.00 投资资本增长率 49.7% 14.2% 388.5% 3.3% 4.2% 加:公允价值变动收益 0.02 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 56.0% 11.2% 450.9% 3.3% 4.1% 投资和汇兑收益 0.00 0.20 0.00 0.00 0.00 利润率 营业利润 56.72 56.03 64.46 106.02 137.16 毛利率 73.3% 63.4% 63.4% 63.4% 63.4% 加:营业外净收支 2.29 1.85 5.00 -2.00 -2.00 营业利润率 29.4% 20.9% 17.8% 21.7% 20.8% 利润总额 59.01 57.89 69.46 104.02 135.16 净利润率 26.1% 20.1% 17.9% 19.6% 18.9% 减:所得税 8.66 4.12 4.86 8.32 10.81 EBITDA/营业收入 39.4% 28.4% 24.1% 21.7% 21.3% 净利润 50.36 53.77 64.60 95.70 124.35 EBIT/营业收入 31.5% 21.5% 19.6% 17.8% 17.9% 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 运营效率 货币资金 159.43 169.46 2485.60 2503.73 2513.16 固定资产周转天数 128 128 92 73 61 交易性金融资产 30.02 0.00 0.00 0.00 0.00 流动营业资本周转天数 269 310 273 245 229 应收帐款 212.44 331.23 402.00 502.00 659.38 流动资产周转天数 751 660 1734 2218 1730 应收票据 0.00 0.30 0.20 0.27 0.37 应收帐款周转天数 329 365 365 333 317 预付帐款 2.87 7.81 10.54 14.23 19.21 存货周转天数 141 13 13 13 13 存货 3.33 3.99 5.52 7.45 10.05 总资产周转天数 1024 897 1918 2362 1844 其他流动资产 10.40 16.25 17.55 18.85 20.15 投资资本周转天数 832 768 1785 2232 1715 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 10.6% 10.2% 2.2% 3.2% 4.0% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 8.3% 7.4% 2.1% 2.9% 3.6% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC 9.7% 8.8% 2.2% 2.6% 3.4% 固定资产 96.26 94.04 91.17 105.70 118.08 费用率 在建工程 0.00 11.62 15.16 17.52 19.11 销售费用率 4.1% 4.5% 6.5% 6.5% 6.5% 无形资产 55.29 45.48 43.48 41.48 39.48 管理费用率 13.2% 10.5% 10.0% 10.0% 10.0% 其他非流动资产 11.17 18.81 14.19 14.19 14.19 财务费用率 0.8% 0.8% 0.4% -3.5% -2.6% 资产总额 610.19 724.98 3130.99 3278.60 3476.61 三费/营业收入 18.2% 15.9% 16.9% 13.0% 13.9% 短期债务 20.20 37.29 32.29 34.29 36.29 偿债能力 应付帐款 25.45 79.66 106.63 138.99 187.64 资产负债率 22.4% 27.4% 7.4% 8.6% 10.2% 应付票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 负债权益比 28.9% 37.7% 7.9% 9.4% 11.4% 其他流动负债 0.21 0.01 0.01 0.01 0.01 流动比率 4.97 3.37 15.45 12.80 10.45 长期借款 24.72 33.59 35.59 37.59 39.59 速动比率 4.57 3.12 15.18 12.53 10.19 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 20.14 22.41 25.03 30.12 38.76 负债总额 136.71 198.39 230.18 282.11 355.77 分红指标 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 DPS(元) 0.00 0.15 0.00 0.00 0.00 股本 31.00 31.00 61.17 61.17 61.17 分红比率 留存收益 120.23 174.00 232.28 327.97 452.32 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 473.47 526.59 2900.80 2996.50 3120.85 业绩和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(元) 1.68 1.73 1.06 1.56 2.03 净利润 50.36 53.77 64.60 95.70 124.35 BVPS(元) 15.27 16.99 47.42 48.98 51.02 加:折旧和摊销 15.27 18.67 16.33 19.10 22.03 PE(X) 0.0 0.0 100.1 67.6 52.0 资产减值准备 16.21 13.46 0.00 0.00 0.00 PB(X) 0.0 0.0 2.2 2.2 2.1 公允价值变动损失 -0.02 0.00 0.00 0.00 0.00 P/FCF 财务费用 3.02 2.56 2.83 2.89 3.05 P/S 0.0 0.0 17.9 13.2 9.8 投资收益 0.00 -0.20 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA -1.3 -1.1 46.5 38.1 28.8 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 CAGR(%) 营运资金的变动 -139.44 -85.36 -46.83 -66.65 -106.95 PEG 0.0 0.0 5.0 1.4 1.7 经营活动产生现金流量 -50.55 0.93 20.18 53.02 44.48 ROIC/WACC 投资活