事件点评：Q3业绩低于预期，与博世强强联合

禾川科技公司公告与博世成立合资公司的背景与分析

主要内容概览：

1. 合资设立乐达博川自动化公司：禾川科技宣布与罗伯特博世及博世中国共同出资1.2亿元人民币设立合资公司，其中罗伯特博世持股40%，博世中国持股10%，禾川科技持股50%。合资公司专注于自动化和电气化解决方案及产品的研发、生产和提供。

2. 业绩回顾：2023年第一季度至第三季度，禾川科技实现营业收入8.85亿元人民币，同比增长26.14%，归母净利润0.63亿元人民币，同比下降29.72%。2023年第三季度，营收同比增长20.68%，但毛利率和净利率分别同比下滑3.31个百分点和9.13个百分点，低于市场预期。

3. 原因分析：毛利率下滑主要源于公司为快速进入市场而降低了产品售价，并受到产品更新换代的影响。净利率下降则与期间费用率提升相关，包括销售、管理及研发费用的增加，尤其是加大了在整体解决方案和新产品研发上的投入。

4. 与博世的合作：与博世力士乐的合作旨在推出高性价比的自动化电气产品，以满足中国工业市场的需求。博世力士乐作为全球液压行业龙头和滚珠丝杆市场的重要参与者，与禾川科技的结合有望形成互补优势，共同开发更具竞争力的产品组合。

5. 投资建议：考虑到公司在光伏、锂电领域的竞争优势以及机器人业务的推进，预计2023-2025年的归母净利润分别为0.86亿元、1.30亿元、2.18亿元，对应估值分别为75x、49x、30x。鉴于与博世的合作前景良好，维持“推荐”评级。

6. 风险提示：行业面临的价格战风险以及光伏行业需求可能低于预期的风险需关注。

结论：

禾川科技通过与博世的合资合作，旨在强化其在工业自动化领域的竞争地位，通过提供高性价比的解决方案和服务，应对市场需求。尽管公司当前面临毛利率和净利率的挑战，但与博世的合作为公司未来发展提供了积极的机遇。投资者应关注行业动态及公司持续的技术创新和市场适应能力。

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