三季报点评：业绩承压，看好新业务放量

业绩承压，看好新业务放量 挖掘价值投资成长 2023年11月03日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：李京波电话：13127673698 ◆公司发布2023年三季报。公司23年前三季度实现营业收入4.55亿元，同比增长17.36%，实现归母净利润0.76亿元，同比下降11.35%。23Q3实现营业收入1.08亿元，同比下降24.52%，环比下降41.83%，主要是受下游锂电池产能扩张放缓所致，实现归母净利润0.13亿元，同比下降58.22%，环比下降59.30%。费用率方面，公司23年前三季度销 售 费 用 率/管 理 费 用 率/财 务费 用 率/研 发费 用 率 分 别 为+12.14%/+27.22%/-2.14%/+18.93%，同比变化+2.88pcts/+7.11pcts/-2.44pcts/+5.60pcts。 ◆线束与IGBT贡献新增量。公司推出了线束焊接设备与IGBT端子超声波焊接设备，在线束领域的客户包括比亚迪、安费诺、沪光股份、中航光电、泰科电子、天海电器等，在IGBT领域与中车时代、英飞凌、广东芯聚能、振华永光达成合作。两个应用领域每年新增市场需求达5-10亿元，目前，德国雄克等国外企业占据较高的市场份额，公司的入局有望加速相关设备的国产化进程。 ◆滚焊设备有望受益于复合集流体产业化。复合集流体的应用使锂电池前端工序中增加一道极耳转印焊工序，需要使用超声波高速滚焊技术。公司自主研发的超声波滚焊机集成了高精度声学主轴系统设计技术、可高速旋转的换能器技术与高速数据采集技术，可满足复合集流体高速滚动焊接需求。目前，该设备的客户为宁德时代，公司于2017年就已将设备送往客户验证，并分别于2018、2019、2021年获得小批量订单，目前焊接速度超过80m/min。目前，尚无其他超声波滚焊设备厂商实现复合集流体量产线应用，公司有望受益于复合集流体产业化。 《Q2利润承压，超声波滚焊设备增量可期》2023.09.01 《业绩高增，复合集流体有望开启新空间》2023.05.05 《超声波焊接核心设备商，充分受益龙头电池厂产能扩张》2022.09.30 【投资建议】 ◆考虑到下游需求的波动，我们调整对公司2023/2024/2025年营业收入预测至6.32/7.92/9.72亿元，同比增速分别为20.96%、25.24%、22.80%，归母净利润为1.19/1.69/2.01亿元，同增7.36%、41.91%、19.11%，现价对应EPS分别为1.04、1.47、1.75元，PE为75、53、44倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆复合集流体产业化缓慢；◆客户集中度较高的风险；◆研发进度不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。