大类资产跟踪周报：增量政策密集出台，国内权益资产表现亮眼

增量政策密集出台，国内权益资产表现亮眼 — —大类资产跟踪周报（10.23-10.27） 核心摘要 2023年10月30日 权益市场：A股市场：增量政策密集出台，A股走出独立行情。近期公布的数据不断强化当前经济基本面已处于弱复苏过程中的信号，积极因素不断累积。同时，上周增量政策密集出台，多重利好下A股止跌回升。港股市场：港股上周前三个交易日以横盘震荡为主，后在下调印花税及内地股市大涨的提振下，周五高开收涨。海外方 面：数据强化美国高利率环境维持更久预期，全球地缘政治冲突升级。三季度美国GDP数据高于市场预期，9月美国耐用品订单同比大幅提升。整体来看，美国经济仍具有较强韧性。9月PCE数据如期回落，对市场加息预期扰动较小。地缘政治方面，以色列对加沙地带突发展开大规模地面进攻，继续对市场风险偏好形成负面影响。欧洲方面，欧央行停止加息，加息周期或已结束。 债 券 市 场 ：资 金 利 率 小 幅 转 松 ，10Y-1Y国 债 利 差 走 扩3.81bp至43.26bp。随着税期因素消退及特殊再融资债发行高峰期已过，央行加大逆回购投放量，上周资金面小幅转松，债市收益率有所下行，短端下行幅度相对更大。展望后续，本次国债增发将在四季度发行完毕，供给端将对利率形成调整压力，后续货币政策如何配合尤其关键。同时，本次国债增发从基本面层面有利于助推经济修复，提高市场对明年经济的预期，债市整体环境仍略偏不利。 王 与碧分 析师执业证书编号:S0530522120001wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（10.16-10.20）：外围避险情绪外溢，市场对国内基本面利好钝化2023-10-25 2大类资产跟踪周报（10.09-10.13）：地缘政治风险加剧，市场避险情绪加重2023-10-173美联储9月CPI点评：美国CPI略超预期，能源及服务价格为主要支撑2023-10-16 大宗商品：大宗商品涨多跌少，黑色系低位反弹。国内四季度万亿国债增发等宏观利好因素频出，扭转市场消极预期，黑色系商品价格低位反弹。原油方面，巴以冲突尚未蔓延至产油区，叠加库存数据回升，原油溢价有所回落。但在地缘政治风险消退之前，原油价格高波动性预计仍将持续。黄金方面，避险情绪仍存，叠加市场对美联储今年不再加息预期上升，在此助推下金价继续上行。 本周资产配置建议：A股＞港股＞大宗商品＞债券＞美股；上周受受国内增量政策密集出台提振，A股市场走出独立行情。港股方面，受印花税下调及内地股市上涨带动，周五收涨。A股方面，当前市场赔率较好，叠加内部政策托底意愿较强，经济基本面逐步触底，积极因素不断累积，中长期角度已具备性价比。但短期外部宏观不确定性仍较高，外围风险事件频发，因此仍以结构性行情为主。建议关注：受益于政策加持、预期改善的顺周期、大金融等板块；低估值的生物医药板块；中长期符合高质量发展理念，短期受益于华为概念催化的电子、芯片等板块。大宗方面，中东地缘政治不确定性上升，金价波动性预计增大。国内债券，随着万亿国债增发，供给层面及经济预期层面债市整体环境都仍偏不利。 风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 内容目录 1核心观点（增量政策密集出台，A股走出独立行情）................................................32大类资产周度跟踪（国内股市表现领跑全球资产）...................................................33股票（A股各大股指延续下跌，价值风格占优）.......................................................44债券（短端利率小幅下行，期限利差小幅走扩）.......................................................55大宗商品（大宗商品涨多跌少，黑色系低位反弹）...................................................66高频数据跟踪（AH股溢价有所回升）......................................................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1美联储议息会议......................................................................................................................................87.2美国10月非农数据...............................................................................................................................87.3苹果财报公布..........................................................................................................................................98风险提示...................................................................................................................9 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差收敛（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差（%）...................................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................8图8：金银比...............................................................................................................8图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（增量政策密集出台，A股走出独立行情） 权益市场：1）A股方面：增量政策密集出台，A股走出独立行情。1-9月规模以上工业企业利润累计同比-9.0%，降幅较上月进一步收窄2.7个百分点。近期公布的数据不断强化当前经济基本面已处于弱复苏过程中的信号，积极因素不断累积。同时，上周增量政策密集出台。继本月上旬中央汇金增持四大行之后，10月23日，中央汇金再度出手，宣布将持续增持ETF。10月24日，十四届全国人大常委会审议通过增发万亿国债和2023年中央预算调整方案的决议。增发国债于今明两年安排使用，全国财政赤字将由38800亿元增加至48800亿元，赤字率突破3%的“红线”，提高至3.8%左右，彰显“稳增长”决心。诸多利好催化下，上周A股市场走出独立行情，市场触底快速反弹。从估值角度，当前市场赔率较好，已处于一个具备中长期性价比的时点。后续积极关注中美利差何时出现拐点，届时市场有望走出资金存量博弈的现状，扭转当前的定价格局。建议关注：（1）政策组合拳落地过程中，市场预期改善的顺周期、大金融等相关板块；（2）低估值的生物医药板块。（3）中长期高质量发展仍是核心发展理念，近期叠加华为概念催化，关注电子、芯片等成长板块。2）港股方面：港股上周前三个交易日以横盘震荡为主，后续在下调印花税及内地股市大涨的提振下，周五高开收涨。3）海外市场：数据强化美国高利率环境维持更久预期，全球地缘政治冲突升级。三季度美国GDP环比折年增速4.9%，前值2.1%，高于市场预期的4.3%。同时，9月美国耐用品订单同比大幅提升，由3.3%上涨至4.8%。整体来看，美国经济仍具有较强韧性。9月PCE物价指数同比回落至3.4%，符合市场预期，核心PCE同比如期回落至3.7%，PCE数据对市场加息预期扰动较小。地缘政治方面，以色列对加沙地带突发展开大规模地面进攻，继续对市场风险偏好形成负面影响。欧洲方面，欧央行自2022年7月以来首次停止加息，加息周期或已结束。 债券市场：资金利率小幅转松，10Y-1Y国债利差走扩3.81bp至43.26bp。随着税期因素消退及特殊再融资债发行高峰期已过，央行加大逆回购投放量，上周资金面小幅转松，债市收益率有所下行，短端下行幅度相对更大。展望后续，本次国债增发将在四季度发行完毕，供给端将对利率形成调整压力，后续货币政策如何配合尤其关键。同时，本次国债增发从基本面层面有利于助推经济修复，提高市场对明年经济的预期，债市整体环境仍略偏不利。 大宗商品：大宗商品涨多跌少，黑色系低位反弹。国内四季度增发1万亿国债等宏观利好频出，扭转市场对政策消极预期，黑色系商品价格低位反弹。原油方面，巴以冲突尚未蔓延至产油区，叠加库存数据有所回升，原油溢价有所回落。但在地缘政治风险消退之前，原油价格高波动性或仍将持续。黄金方面，中东局势不断升级，避险情绪仍