Q3业绩亮眼，新材料业务持续改善

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入125.24亿元，同比增长28.34%；实现归母净利润7.91亿元，同比增长87.64%。 三季度公司实现营业收入47.80亿元，同比/环比增长53.54%/9.61%； 实现归母净利润3.31亿元，同比/环比增长129.71%/22.59%。公司业绩超预期。 销量同比增加，盈利能力提升。公司业绩表现亮眼主要由于三季度新能源、新材料板块销售量同比增加，销售额增长所致。其中Q3公司毛利率同比/环比提升1.62/1.01pct，净利率同比/环比提升2.30/0.74pct，三费方面，前三季度公司销售费用/管理费用/财务费用合计占比4.08%，总体较2022年提升0.02pct。 硅料价格下滑，光伏出货量同比增长。光伏业务方面，公司光伏产品主要销售至美国，二季度1GW电池片扩产项目后产能实现翻倍增长，三季度多晶硅料价格同比/环比下滑75.16%/45.45%，预计四季度光伏业务仍将维持高景气。此外公司拟在越南投资建设 3GWTopCon太阳能电池片扩产项目，在美国投资建设2GWTopCon组件扩产项目，最早或于明年投产，长期盈利能力有保证。 宏观环境及消费电子回暖，新材料业务持续改善。新材料业务方面，公司上半年由于5万吨特殊合金带材等项目爬产，成本费用较高，仅实现0.90亿元净利润，Q3受益于宏观环境回暖，以及部分消费电子厂商销量增长，材料业务实现环比改善，根据公司披露，公司为H公司提供的材料主要应用于均温板、高速背板连接器、板对板连接器、Type-C接口及智能终端镜头等，从价值量来看，每1亿部手机所用材料的价值量3.78亿元左右。我们认为当前以H公司为代表的的消费电子回暖方兴未艾，且四季度考虑春节备货需求相对旺盛，在建项目前期成本费用摊销进一步减少，公司材料业务同环比有望持续向好。 投资建议：公司通过“新能源”、“新材料”两大业务双轮驱动，实现跨越周期的稳定增长，未来在经济回暖及消电复苏的带动下有望持续高增， 我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入200.14/246.62/277.00亿元，分别同比增长48.83%/23.22%/12.32%； 归母净利润分别为11.24/13.09/14.47亿元 ， 分别同比增长109.28%/16.48%/10.52%，对应EPS分别为1.44/1.67/1.85元。 以2023年11月2日收盘价15.3元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为10.64/9.14/8.27倍。将公司评级由“增持”上调为“买入”。 风险提示： 国际贸易环境变化，原材料和能源价格波动，行业产能过剩，汇率波动等风险。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表