点评报告：渠道转型成效显著，彩妆恋火快速放量

渠道转型成效显著，彩妆恋火快速放量 ——丸美股份（603983）点评报告 2023年10月30日，公司发布2023年三季度报告。2023Q1-Q3，公司实现营收15.36亿元（同比+34.34%），归母净利润1.74亿元（同比+44.84%），扣非归母净利润1.57亿元（同比+75.99%）。其中，2023Q3实现营收4.77亿元（同比+46.10%），归母净利润0.43亿元（同比+1366.81%），扣非归母净利润0.38亿元（同比+431.47%）。 总股本（百万股）401.00流通A股（百万股）401.00收盘价（元）27.81总市值（亿元）111.52流通A股市值（亿元）111.52 投资要点: 公司Q3业绩加速修复。2023Q1-Q3，公司实现营收15.36亿元（同比+34.34%），归母净利润1.74亿元（同比+44.84%），扣非归母净利润1.57亿元（同比+75.99%）。其中，2023Q3单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+46.10%/1366.81%/431.47%至4.77/0.43/0.38亿元，增速环比2023Q2表现大幅上升。主要是主品牌丸美线上渠道转型成效显著，抖音快手类直播渠道同比较好增长；第二品牌恋火快速放量，营收同比较好增长。 产品结构不断优化，产品单价明显提升。分品类来看，2023Q3公司眼部 类/护 肤 类/洁 肤 类/美 容 类 营 业 收 入 分 别 同 比 增 长1.01%/65.76%/16.74%/97.75%至10.12/18.71/4.88/13.11亿元。其中眼部类Q3平均售价同比提升7.71%至90.72元/支；护肤类Q3平均售价同比提升35.00%至69.51元/支，主要系重组双胶原系列产品占比提升所致；洁肤类Q3平均售价同比提升31.60%至55.52元/支，主要系洁肤类产品升级且院线洁肤类产品占比提升所致；美容类Q3平均售价同比提升28.78%至76.03元/支，主要系售价较高的美容类大单品占比提升所致。 线上渠道转型取得阶段性成果，彩妆恋火持续发力 线上渠道建设成效显著，彩妆恋火表现优异渠道转型业绩承压，彩妆恋火大有可为 毛利率持续上行，销售费用率明显增加。2023Q1-Q3公司毛利率同比+2.86pcts至70.84%，其中Q3单季提升7.54pcts至72.44%，主要是公司产品结构持续优化以及上游主要原材料价格同比下降所致。费用端由于品牌转型期投放较大，使公司盈利能力改善承压，2023Q1-Q3公司净利率同比+1.30pcts至11.36%。其中销售费用率由于公司处于线上转型固化关键期，需要持续保持投入，且线上竞争激烈流量成本高涨而明显增加，2023Q1-Q3/Q3分别同比+5.03/5.72pcts至51.78%/59.09%； 管理费用率由于公司积极推进降本提效，2023Q1-Q3/Q3分别同比-2.16/-2.96pcts至4.76%/5.42%。 盈利预测与投资建议：消费复苏趋势不改，公司渠道建设和产品结构不断完善，恋火品牌持续发力，有望实现市场规模扩张。我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为2.79/3.51/4.07亿元，同比增长60%/26%/16%，对应EPS为0.70/0.87/1.01元/股,11月1日股价对应PE为40/32/27倍，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济恢复不及预期、线上增速不达预期、产品推新不达预期、市场竞争加剧。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场