纯碱玻璃投资策略周报：纯碱现货持续下跌，玻璃产销未见好转

纯碱玻璃投资策略周报2023年10月27日“投资有风险 入市需谨慎”纯碱现货持续下跌，玻璃产销未见好转联系人：王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com联系人：曹值硕（F03117686）czs@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120)投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 诚实·认真 ·谦让重点资讯•1、截至10月24日，全国已有27个省份地区披露特殊再融资债发行计划，规模合计10126.7958亿元，其中已发行规模为7362.94亿元，内蒙古、云南两省份额度已超千亿。本轮再融资债券发行进度和规模超出市场预期，各区域估值收益率普遍下降较快，城投尾部风险或有望阶段性下行，区域性城投主体迎来较好的配置机会。•2、中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，明确了上述安排。今年以来，我国多地遭遇暴雨、洪涝、台风等灾害，地方灾后恢复重建任务较重；近年来，各类极端自然灾害多发频发，对我国防灾减灾救灾能力提出了更高要求。中共中央政治局常务委员会8月17日召开会议，研究部署防汛抗洪救灾和灾后恢复重建工作，提出“加快恢复重建”“进一步提升我国防灾减灾救灾能力”。为贯彻落实中共中央政治局常委会会议精神，以强有力的资金保障有关工作落实，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。3、本轮调研周期内，混凝土产能利用率为11.8%，环比提升0.51个百分点。发运量236.37万方，环比提升4.57%。各区域基本保持上升趋势，北方工程进度稍有加快，增幅最大，回款方面表现一般，平均回款率34.6%左右，依然维持较低水平，以国央企及集团化企业回款相对较好。项目方面以厂房、学校、地铁项目作为发运量主要支持点，房建项目需求仍然偏低。临近月底，部分地区赶工期现象逐步呈现，短期内混凝土发运量仍将以窄幅上升趋势为主。 纯碱01 诚实·认真 ·谦让基本面总结纯碱产业情况（20231027）近期驱动方向供应产量检修方面：上周河南骏化、天津碱厂短停车，本周开车。江苏井神停车至10月底。安徽德邦停车时间较长，预计11月中旬开车。投产方面：金山化工10月份达产。远兴能源1线、2线均已投产且基本达到满产状态，远兴三线10月8日投产，四线年底前投产。上周纯碱总开工率88.65%（-1.52%），氨碱法开工率95.5%（+1.99%)，联产法开工率81.03%(-4.34%）纯碱周度产量69.01（+0.93)万吨,其中轻碱产量29.89（-0.93）万吨，重碱产量39.12（-0.14）万吨。上周企业检修较多，纯碱开工率小幅下滑，目前是偏高水平，产量小幅下滑，后续检修结束产量有小幅回升预期。多进出口9月份纯碱进口15.97万吨，环比8月+15.97万吨； 纯碱出口5.61万吨，环比8月5.2万吨。目前纯碱价格仍处高位，进口利润较高，高进口维持，后续随着纯碱价格下跌，进口同步回落，出口相应增加。多需求截至10月27日，重碱需求方面：浮法玻璃日熔174010吨/日，光伏玻璃日熔量88860吨/日，环比上周无变化。轻碱需求方面：碳酸锂开工率58.37%（+8.06%），小苏打开工率87.35%（0%），浙江印染开工率69.51%（0%），轻碱需求小幅回升，纯碱需求稳中向好。平库存结构截至10月27日，纯碱厂家库存45.38（+7.65）万吨，轻碱库存30.91万吨（+3.64）万吨，重碱库存14.47（+4.01）万吨。纯碱供需宽松格局不改，纯碱累库行情持续，目前厂家库存水平已经来到同期平均水平，后续随着库存继续增多，厂家压力逐步增大，降价促销节奏会逐渐频繁。空成本利润截至10月27日，山东氨碱法利润987元/吨，青海氨碱法利润1195元/吨，华东联碱法利润971元/吨。成本端来看，动力煤价格小幅下调，后续随着气候转冷，煤炭需求提升，存涨价预期，合成氨价格维稳，氯化铵价格小幅下调。由于纯碱价格大幅下滑叠加氯化铵价格下调，联产法利润较大幅压缩，氨碱法利润也有部分压缩，厂家仍有部分利润空间。空主要矛盾情况纯碱上周继续累库，远兴三线投产，目前处于产能爬坡阶段，后续纯碱供需过剩格局不改。次要矛盾情况纯碱现货价格目前仍较高，后续仍有下跌预期，出口窗口打开，纯碱过剩格局能够得到些许缓解主要策略建议逢高空，01运行区间【1500，1800】 诚实·认真 ·谦让现货持续下跌，基差向下修复-300-200-10001002003004005006005-167-159-1311-121-112401-52301-52201-52101-52001-51-5月差-1000-50005001000150020001/163/165/167/169/1611/161/16240123012201210101基差-200-100010020030040050060070080001-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27201920202021轻重碱价差重碱价格5055010501550205025503050355040502020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2重碱沙河价重碱华东价重碱华北价重碱华中价重碱华南价-600-1004009001,4001,9005/167/159/1311/121/113/115/102405230522052105200505基差5-9月差截至10月27日，沙河重碱2450元/吨，环比上周末-250元/吨。01基差1092点，05基差1061点。环比上周继续收缩。月差方面，1-5月差79点，5-9月差-39点，月差变化不大。纯碱宽松格局持续，纯碱现货价格有较大幅下跌，期货深贴水持续，基差现货向期货修复。-300-1001003005007009-1511-151-153-155-152405-92305-92205-92105-92005-9 诚实·认真 ·谦让2家企业检修停车，安徽德邦11月开车生产企业工艺产能/万吨（计划）检修时间检修损失量安徽德邦联产法608月17日停车，预计11月中旬1818江苏井神氨碱法6010月13日停车，预计10月31日开车420天津碱厂联产法8010月20日停车，10月28日开车2200河南骏化联产法8010月23停车，10月24开车1200上周河南骏化、天津碱厂短停车，本周开车。江苏井神停车至10月底。安徽德邦停车时间较长，预计11月中旬开车。 诚实·认真 ·谦让纯碱开工率高位，本周产量小幅下调纯碱总开工率606570758085909510001-0103-0205-0106-3008-2910-2812-2720192020202120222023氨碱法开工率506070809010011001-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27201920202021202220235055606570758085909510001-0103-0205-0106-3008-2910-2812-2720192020202120222023联产法开工率纯碱周产量轻碱周产量重碱周产量404550556065707501-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27201920202021202220232022242628303201-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27201920202021202220231520253035404501-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27201920202021上周纯碱总开工率88.65%（-1.52%），氨碱法开工率95.5%（+1.99%)，联产法开工率81.03%(-4.34%）纯碱周度产量69.01（+0.93)万吨,其中轻碱产量29.89（-0.93）万吨，重碱产量39.12（-0.14）万吨。上周企业检修较多，纯碱开工率小幅下滑，目前是偏高水平，产量小幅下滑，后续检修结束产量有小幅回升预期。 诚实·认真 ·谦让现货价格下跌，纯碱利润空间压缩-20030080013001800230028003300氨碱法利润：山东氨碱法利润：青海联碱法利润：华东纯碱利润02004006008002019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9原盐:山东:主流价原盐:华东:主流价原盐:华南:主流价原盐:华中:主流价原盐:西北:主流价原盐:西南:主流价原盐价格01000200030004000500060002019/12/162020/12/162021/12/162022/12/16主流价:河北主流价:河南主流价::湖北主流价：安徽合成氨价格020040060080010001200140016002020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2氯化铵价格50250450650850105012501450165018502019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9动力煤价格截至10月27日，山东氨碱法利润987元/吨，青海氨碱法利润1195元/吨，华东联碱法利润971元/吨。成本端来看，动力煤价格小幅下调，后续随着气候转冷，煤炭需求提升，存涨价预期，合成氨价格维稳，氯化铵价格小幅下调。由于纯碱价格大幅下滑叠加氯化铵价格下调，联产法利润较大幅压缩，氨碱法利润也有部分压缩，厂家仍有部分利润空间。 诚实·认真 ·谦让纯碱价格高位，进口利润丰厚051015201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021纯碱进口05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021纯碱出口9月份纯碱进口15.97万吨，环比8月+15.97万吨； 纯碱出口5.61万吨，环比8月5.2万吨。目前纯碱价格仍处高位，进口利润较高，高进口维持，后续随着纯碱价格下跌，进口同步回落，出口相应增加。 诚实·认真 ·谦让库存已至同期中性水平，厂家压力逐步加大02040608010012014016018020001-0103-0205-0106-3008-2910-2812-2720192020202120222023010203040506070809010001-0103-0205-0106-3008-2910-2812-272019202020212022202302040608010012001-0103-0205-0106-3008-2910-2812-2720192020202120222023纯碱库存轻碱库存重碱库存截至10月27日，纯碱厂家库存45.38（+7.65）万吨，轻碱库存30.91万吨（+3.64）万吨，重碱库存14.47（+4.01）万吨。纯碱供需宽松格局不改，纯碱累库行情持续，目前厂家库存水平已经来到同期平均水平，后续随着库存继续增多，厂家压力逐步增大，降价促销节奏会逐渐频繁。 诚实·认真 ·谦让重碱需求维稳，轻碱需求小幅回升14000015000016000017000018000001-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-2720192020202102000040000600008000010000001-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-281