纯碱玻璃投资策略周报：纯碱现货持续下跌，玻璃产销未见好转

纯碱玻璃投资策略周报2023年10月27日 联系人：王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com联系人：曹值硕（F03117686）czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 重点资讯 •1、截至10月24日，全国已有27个省份地区披露特殊再融资债发行计划，规模合计10126.7958亿元，其中已发行规模为7362.94亿元，内蒙古、云南两省份额度已超千亿。本轮再融资债券发行进度和规模超出市场预期，各区域估值收益率普遍下降较快，城投尾部风险或有望阶段性下行，区域性城投主体迎来较好的配置机会。 •2、中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，明确了上述安排。今年以来，我国多地遭遇暴雨、洪涝、台风等灾害，地方灾后恢复重建任务较重；近年来，各类极端自然灾害多发频发，对我国防灾减灾救灾能力提出了更高要求。中共中央政治局常务委员会8月17日召开会议，研究部署防汛抗洪救灾和灾后恢复重建工作，提出“加快恢复重建”“进一步提升我国防灾减灾救灾能力”。为贯彻落实中共中央政治局常委会会议精神，以强有力的资金保障有关工作落实，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。3、本轮调研周期内，混凝土产能利用率为11.8%，环比提升0.51个百分点。发运量236.37万方，环比提升4.57%。各区域基本保持 上升趋势，北方工程进度稍有加快，增幅最大，回款方面表现一般，平均回款率34.6%左右，依然维持较低水平，以国央企及集团化企业回款相对较好。项目方面以厂房、学校、地铁项目作为发运量主要支持点，房建项目需求仍然偏低。临近月底，部分地区赶工期现象逐步呈现，短期内混凝土发运量仍将以窄幅上升趋势为主。 基本面总结 现货持续下跌，基差向下修复 截至10月27日，沙河重碱2450元/吨，环比上周末-250元/吨。01基差1092点，05基差1061点。环比上周继续收缩。 月差方面，1-5月差79点，5-9月差-39点，月差变化不大。纯碱宽松格局持续，纯碱现货价格有较大幅下跌，期货深贴水持续，基差现货向期货修复。 2家企业检修停车，安徽德邦11月开车 上周河南骏化、天津碱厂短停车，本周开车。江苏井神停车至10月底。安徽德邦停车时间较长，预计11月中旬开车。 纯碱开工率高位，本周产量小幅下调 上周纯碱总开工率88.65%（-1.52%），氨碱法开工率95.5%（+1.99%)，联产法开工率81.03%(-4.34%）纯碱周度产量69.01（+0.93)万吨,其中轻碱产量29.89（-0.93）万吨，重碱产量39.12（-0.14）万吨。上周企业检修较多，纯碱开工率小幅下滑，目前是偏高水平，产量小幅下滑，后续检修结束产量有小幅回升预期。 现货价格下跌，纯碱利润空间压缩 截至10月27日，山东氨碱法利润987元/吨，青海氨碱法利润1195元/吨，华东联碱法利润971元/吨。成本端来看，动力煤价格小幅下调，后续随着气候转冷，煤炭需求提升，存涨价预期，合成氨价格维稳，氯化铵价格小幅下调。由于纯碱价格大幅下滑叠加氯化铵价格下调，联产法利润较大幅压缩，氨碱法利润也有部分压缩，厂家仍有部分利润空间。 纯碱价格高位，进口利润丰厚 9月份纯碱进口15.97万吨，环比8月+15.97万吨；纯碱出口5.61万吨，环比8月5.2万吨。目前纯碱价格仍处高位，进口利润较高，高进口维持，后续随着纯碱价格下跌，进口同步回落，出口相应增加。 库存已至同期中性水平，厂家压力逐步加大 截至10月27日，纯碱厂家库存45.38（+7.65）万吨，轻碱库存30.91万吨（+3.64）万吨，重碱库存14.47（+4.01）万吨。纯碱供需宽松格局不改，纯碱累库行情持续，目前厂家库存水平已经来到同期平均水平，后续随着库存继续增多，厂家压力逐步增大，降价促销节奏会逐渐频繁。 重碱需求维稳，轻碱需求小幅回升 截至10月27日，重碱需求方面：浮法玻璃日熔174010吨/日，光伏玻璃日熔量88860吨/日，环比上周无变化。轻碱需求方面：碳酸锂开工率58.37%（+8.06%），小苏打开工率87.35%（0%），浙江印染开工率69.51%（0%），轻碱需求小幅回升，纯碱需求稳中向好。 现货价格企稳，远月悲观情绪较浓 截至10月27日，沙河5mm白玻大板2004（-7）元/吨，湖北地区5mm白玻大板2030（-10）元/吨。01基差195点，05基差277点。1-5月差82点，5-9月差27点。玻璃有刚需支撑，现货价格小幅波动，01仍显悲观，上周基差小幅收缩，期现维持back结构，正月差维持且变化不大。 复产速度明显变缓，日熔量保持不变 上周无产线变化，玻璃日熔量在170410吨/天。玻璃仍有部分潜在复产产线，涉及日熔10000吨/日，目前玻璃利润较好，厂家复产心态较好，后续日熔有上升预期。 9月净出口环比小幅增加 浮法玻璃9月进口量1.44万吨，环比8月-0.24万吨出口量4.71万吨，环比8月+1万吨。 纯碱采购成本继续下滑，玻璃利润丰厚 截至10月27日，天然气制法利润265（+10）元/吨，石油焦制法利润598（0）元/吨，煤制气利润341（+20）元/吨，玻璃价格小幅下滑，沙河重碱2450元/吨，环比上周末-250元/吨，跌幅较大，动力煤价格维稳，后续冬季即将来临，动力煤价格有上升预期，玻璃利润空间加大。 玻璃厂家产销平衡，库存变动不大 截至10月27日，玻璃十三省厂家库存4019万重量箱，环比上周+59万重量箱。河北厂家库存337万重量箱，环比上周+31万重量箱。湖北厂家库存359万重量箱，环比上周+18万重量箱。厂家库存天数19.43天，环比上周+0.28天。玻璃日熔逐步提升，玻璃近期需求持续较好，厂家小幅去库。主产地库存水平较低，厂家库存压力不大。 深加工数据有抬头迹象 10月初钢化炉利用率56.1%，环比9月中旬+4.6%。10月27日当周LOW-E玻璃产能利用率68.61%，环比上周-2.22%。 玻璃深加工数据持续好转，年底前地产或有赶工，玻璃旺季可能推迟到来。 9月竣工数据同比表现较好，乘用车产量继续回升 竣工面积—当月同比乘用车产量9月竣工面积同比+24%，乘用车产量283.3万辆，环比增加12.7%，地产当下仍处于竣工周期中，保交楼进度持续较好，竣工面积同比持续为正，为玻璃提供刚需支撑。近期地产政策频发，地产成交转好，核心城市房价企稳回升，房企资金流好转，为保交楼释放利好消息，预计后续保交楼仍为玻璃提供较好支撑。乘用车方面9月数据表现较好，车市刺激政策频发，近期汽车产销持续转好，后续仍有增长预期。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 郑州营业部河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075山西分公司 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563南通营业部 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001南昌营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 宁波营业部浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 日照营业部山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。