玻璃月报：需求见顶，仍有基差支撑

需求见顶，仍有基差支撑 玻璃 2023年10月29日 主要结论 2023年10月玻璃主力合约走势弱势，持续下行，现实供需情况玻璃矛盾不大，虽然供应端在利润刺激下维持上行，但是需求端延续强势。由于房地产开工端比较弱势，竣工端未来走弱几乎是必然，同时由于玻璃供应端持续上行，市场担忧一旦需求坍塌，高位的供应将导致玻璃回到亏损，因此期货下跌寻找成本。玻璃的成本端则由于纯碱等原料远月预期较为悲观，期货给出较大贴水，玻璃寻找盘面成本也给出较大贴水。 玻璃产量持续上行，浮法玻璃日度产量从17.016万吨回升到17.181万吨，玻璃产线开工条数从250回升到252条。在利润推动下，玻璃产量持续恢复，经过半年时间，玻璃产能已经回升到相对高位。 分析师：邵荟憧从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766-6623邮箱：15219@guosen.com.cn 10月份的玻璃期末库存从4295万重量箱回落至4065万重量箱，库存整体呈现震荡回落。供应端连续上行，并未导致库存积累，说明短期需求仍偏强势。2023年9月份房地产数据出台，房地产竣工面积累计同比为19.8%，房地产月度竣工面积4978.52万平方米。从房地产竣工端看，同比增速维持较高水平，在保交楼政策推动下，庞大的在建面积为玻璃需求提供支撑。但是从保交楼政策延续时间看，今年年底前可能是玻璃需求最后也是最好的阶段，其后面临逐渐转弱。但01合约需求仍偏强，如果原料价格企稳反弹，玻璃盘面价格有望上行修复基差。 分析师助理：马钰从业资格号：F03094736电话：021-55007766-6652邮箱：15627@guosen.com.cn 展望11月份，盘面或将在弱势震荡后上行修复基差。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、市场行情回顾 2023年10月玻璃主力合约走势弱势，持续下行，延续了9月初见顶以来的下跌态势。经历十一假期后，玻璃开盘当天短暂上行，随后空头发力，悲观情绪导致玻璃继续下跌，并在随后时间维持弱势震荡。现实供需情况玻璃矛盾不大，虽然供应端在利润刺激下维持上行，但是需求端延续强势，库存整体仍在去化。玻璃需求主要来自房地产竣工端，在政策面保交楼推动下，竣工端持续强势，由于房地产开工端比较弱势，竣工端未来走弱几乎是必然，同时由于玻璃供应端持续上行，市场担忧一旦需求坍塌，高位的供应将导致玻璃回到亏损，因此期货下跌寻找成本。玻璃的成本端则由于纯碱等原料远月预期较为悲观，期货给出较大贴水，玻璃寻找盘面成本也给出较大贴水。 数据来源：文华财经国信期货 盘面价格弱势，现货价格相对稳定，大板现货市场主流价格从2086元/吨跌至2076元/吨，走势仍较稳健，在期货走弱带动下出现回落。今年的玻璃需求在被房地产竣工端走带动走强后，基本是先经历悲观预期大幅回落后，最终价格回归现货属性，向上修复基差，主力合约基差呈现规律性上冲回落，本次01合约走势可能会再次出现类似走势。 数据来源：Mysteel国信期货 二、供需分析 (一)供应 1、玻璃利润 数据来源：Mysteel国信期货 10月份浮法玻璃生产利润有所走强，现货价格小幅回落的情况下，主要是因为纯碱等原料价格的下跌。虽然玻璃在利润带动下供应持续回升，但纯碱供应端放量更大，纯碱价格走弱为玻璃让利。当前以煤炭为原料的浮法玻璃生产利润约为280元/吨，盘面定价考虑了纯碱远月价格的回落预期。 数据来源：Mysteel国信期货 玻璃产量持续上行，浮法玻璃日产量从17.016万吨回升到17.181万吨，玻璃产线开工条数从250回升到252条。在利润推动下，玻璃产量持续恢复，经过半年时间，玻璃产能已经回升到相对高位。而需求端由于房地产新开工走弱，未来大概率走弱，届时高企的产能将再次推动玻璃进入亏损，因此盘面在成回本附近震荡，等待需求验证。 2、开工率和产能利用率 10月份玻璃开工率从81.99%回升到82.08%，产能利用率从82.91%回升到83.69%。玻璃产能利用率及开工率均继续上行。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 (二)库存 10月份的玻璃期末库存从4295万重量箱回落至4065万重量箱，库存整体呈现震荡回落。供应端连续上行，并未导致库存积累，说明短期需求仍偏强势。 图：玻璃期末库存（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货 随着供应端回升，市场对于需求端预期又较弱，库存回落速度的放缓似乎意味着需求基本见顶。今年的库存虽然从8000万重量箱下降至4000万重量箱水平，但同比仍处于相对高位，若库存不能继续去化，市场的悲观预期将愈加浓厚，打压玻璃价格。 (三)需求 2023年9月份房地产数据出台，房地产竣工面积累计同比为19.8%，房地产月度竣工面积4978.52万平方米。从房地产竣工端看，同比增速维持较高水平，在保交楼政策推动下，庞大的在建面积为玻璃需求提供支撑。但是从保交楼政策延续时间看，今年年底前可能是玻璃需求最后也是最好的阶段，其后面临逐渐转弱。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 当前玻璃需求仍相对强势，政策面对房地产不断刺激，但效果并不明显，玻璃仍面临竣工端被开工端带动下滑的可能，如果房地产竣工端在明年出现下滑，则玻璃或将陷入亏损。但从当前看，玻璃实际需求仍有支撑，回调更多是被原料价格回落带动，尤其01合约需求仍偏强，如果原料价格企稳反弹，玻璃盘面价格有望上行修复基差。 三、总结 2023年10月玻璃主力合约走势弱势，持续下行，现实供需情况玻璃矛盾不大，虽然供应端在利润刺激下维持上行，但是需求端延续强势。由于房地产开工端比较弱势，竣工端未来走弱几乎是必然，同时由于玻璃供应端持续上行，市场担忧一旦需求坍塌，高位的供应将导致玻璃回到亏损，因此期货下跌寻找成本。玻璃的成本端则由于纯碱等原料远月预期较为悲观，期货给出较大贴水，玻璃寻找盘面成本也给出较大贴水。 玻璃产量持续上行，浮法玻璃日产量从17.016万吨回升到17.181万吨，玻璃产线开工条数从250回升到252条。在利润推动下，玻璃产量持续恢复，经过半年时间，玻璃产能已经回升到相对高位。 10月份的玻璃期末库存从4295万重量箱回落至4065万重量箱，库存整体呈现震荡回落。供应端连续上行，并未导致库存积累，说明短期需求仍偏强势。2023年9月份房地产数据出台，房地产竣工面积累计同比为19.8%，房地产月度竣工面积4978.52万平方米。从房地产竣工端看，同比增速维持较高水平，在保交楼政策推动下，庞大的在建面积为玻璃需求提供支撑。但是从保交楼政策延续时间看，今年年底前可能是玻璃需求最后也是最好的阶段，其后面临逐渐转弱。但01合约需求仍偏强，如果原料价格企稳反弹，玻璃盘面价格有望上行修复基差。 展望11月份，盘面或将在弱势震荡后上行修复基差。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。