行业研究报告 导读 本期观点及热点 数据中心 图表中心 2019年4月22日星期一 黑色金属研究 党曼 执业证号：F0283447 电话：029-89382187 QQ: 408244016 man.dang@maikegroup.com 班鹏 执业证号：F3048739 电话：029-88211395 QQ: 245311216 peng.ban@maikegroup.com 丁一宸 执业证号：F3044584 电话：02988211395 QQ:597169331 yichen.ding@maikegroup.com 供应高位需求见顶 成材有压原料震荡 迈科期货研究部 供应高位需求见顶 成材有压原料震荡 请仔细阅读报告尾部的免责声明 |迈科期货 2 本期观点及热点 钢材：整体来看,供需两旺的情况下钢厂利润快速恢复,盘面涨幅明显创下九连阳的好成绩,但高产量下需求或面临季节性回落,厂库拐点预示贸易商将逐步减少采购幅度而出货意愿增加,这将对钢价形成一定压制。我们认为钢价继续上冲的压力有所增加,若本周表观需求继续回落则基本确认季节性需求见顶，短期或有调整风险。 上周建筑钢材价格先扬后抑，整体呈小幅上涨态势。全国24个城市螺纹钢平均价格为4215元/吨，较4月12日上涨19元/吨。分区域来看，华北、西北、西南地区价格延续小幅上涨，华东地区价格先扬后抑，华中、东北地区小幅趋弱运行。本周市场库存继续大幅下降。周初各地现货价格普遍上涨，但涨后高位成交乏力，后半周随着期螺回落，现货价格也出现小幅回调。从心态上来看，目前市场仍有一定恐高情绪，操作上普遍较为谨慎，多以出货套现为主。综合来看，预计下周国内建筑钢材价格窄幅调整为主。 供给方面，尽管非采暖季错峰生产将对华北钢厂产量造成一定抑制,但从历史数据看取消一刀切后限产效果已经趋弱,在高利润下全国钢厂仍有增产意愿,整体开工率仍有边际回升空间,供应压力仍在，从数据看一季度粗钢产量2.3亿吨再度创新高, 同比增长 9.9%，较1-2 月增速加快 0.7 个百分点。上周全国高炉开工率回升至70.03%，唐山受错峰生产影响开工率仍在60%左右；电炉开工率继续回升，短流程增量弥补长流程减量，周度产量继续回升至355.38万吨，创新高。需求方面，沪线螺采购量从前一周的43670吨回落至35100吨，高位成交有所转弱。地产方面，3月投资增速续升，建安投资增速提高，购置面积回落，销售面积有一定回暖，但新开工增速不及同期；数据反映出地产端将进入存量施工的模式，短期建材需求有支撑但中长期有回落风险。基建方面，在地方债发行提前且增量的政策利好下，稳基建可期，年内钢需不弱;制造业方面，船舶及工程器械持稳，汽车产销仍处于负增长状态，但降幅收窄且政策层面将有刺激方案，关注对卷螺差的提振作用。 库存角度看，上周厂库降幅明显放缓，周降幅仅为2.71万吨，明显低于前一周的21.08万吨，本周可能出现拐点，反映出贸易商拿货意愿的边际转弱，在南方雨季来临季节性需求见顶的情况下，主动去库兑现利润的压力仍存，继续关注表观消费量能否连续两周回落以及幅度表现。 综上所述，一季度经济数据超预期但利好已反映在盘面中，上周末的政治局会议传递了货币政策宽松边际收紧的信号，同时从季 迈科期货研究部 供应高位需求见顶 成材有压原料震荡 请仔细阅读报告尾部的免责声明 |迈科期货 3 节性看螺纹表观消费将在本周及5月阶段性下滑，而产量仍有上升空间，这对九连阳后的盘面无疑有一定压制，因此我们判断本周钢价继续冲高的概率不大。策略方面，单边建议螺纹钢3830附近逢高空，止损70个点；近期螺纹钢5-10正套收益颇丰，临近交割月可移仓至10-1，back结构下近强远弱，中线仍有收益空间，同时统计角度讲卷螺差位于低位，可逢低做多。 铁矿：上周巴西矿难事件再出新进展，VALE 官方宣布米纳斯吉拉斯州法院已同意暂停施行关于 Brucutu 矿区关停决定。而截至本周，Brucutu 矿区复产。Brucutu 矿区铁矿年产量为 3000 万吨。这意味着供应端将有所恢复，从高频数据看上周澳巴发货量均有回升，将修正市场对铁矿石紧缺的预期。从需求端看，钢厂周度产量续创新高，开工率续升，尽管上周华北部分地区烧结机限产，但在高利润下钢厂的补库需求仍然存在，中低品矿紧俏价格走升价差收窄，港口库存降幅较大，短期铁矿不宜过分看空。策略上建议多矿空螺纹钢套利持有。 焦炭：整体看焦炭的供需边际正在转好，但高库存压力仍在，现货提降三轮后下有成本支撑上有套保压力，短期走势可能还是震荡为主。具体来说，供给方面，上周焦炉生产率维持80.86%的高位，调研数据显示多数焦炉已经接近满产状态，供应继续回升空间有限；高炉开工率走升，高利润下钢厂仍有增产意愿，开工率剪刀差收窄，需求支撑仍在。在经济数据确认转好的情况下，我们认为山西河北江苏等地环保有再度趋严可能，环保扰动将对接近盈亏平衡的焦价形成支撑。目前压制焦价的主要利空在于高出历史同期的库存水平，结构上港口库存高企，贸易商抛货风险仍存，套保盘将阻碍焦价上涨；焦钢企业焦炭库存略有回落但仍在高位，乐观情况下可能也需要一个月左右的时间才能去化至合理水平。综上，由于焦钢企业限产时间差的存在，库存高位价格难以趋势上涨，接下来一个月焦价可能还是以震荡为主；但基于环保预期的增强和下游钢厂高利润的增产预期，我们认为焦炭的供需预期在转好，待库存去化至合理水平后关注中线做多机会。策略上本周单边建议观望，继续持有9-1正套和多焦炭空焦煤的套利。 焦煤：上周炼焦煤市场震荡运行，国内煤矿复产比率增加，库存有所回升；外煤端蒙古煤通关量升至高位，澳煤仍受通关时间延长的限制，整体供应略宽松；需求端看焦钢企业仍以去库存为主，环保限产下补库动力不足，而焦企低利润的压力仍有向上传导的可能。期货由于库存偏高，现货利润低及环保限产，焦企仍有压价可能，本周或震荡运行。策略上区间思路为主，关注09合约1300的支撑。 迈科期货研究部 供应高位需求见顶 成材有压原料震荡 请仔细阅读报告尾部的免责声明 |迈科期货 4  数据中心 黑色商品现货报价 品种 指标 地区 2019/4/15 2019/4/19 变动 钢 材 螺纹钢 20mmHRB400 上海 4140 4100 -40 热轧板卷 5.75mm 上海 4010 3970 -40 炉料 铁 矿 石 进口 Fe：62% 普氏指数 95.8 91.8 -4 焦 炭 一级 A<12.5%,S<0.65%,M<7%,M10<7.5%,M40>82%,CSR>55% 天津港 2050 2050 -- 焦 煤 进口 Vad:27%,A<9%,G:79%,Y:18 京唐港 1590 1610 +20 国内主要市场钢材社会库存（万吨） 长材库存 板材库存 螺纹 线材 热卷 冷卷 中厚板 2018/4/12 767.16 214.58 223.73 103.66 115.55 2018/4/19 709.09 194.45 212.96 101.03 115.66 本周变动 -58.07 -20.13 -10.77 -2.63 0.11 炼钢原料港口库存（万吨） 中国45港口铁矿石库存 焦炭4港库存 焦煤6港库存 2018/4/15 14186.13 424 408 2018/4/19 13836.29 441 398 本周变动 -349.84 +17 -10 迈科期货研究部 供应高位需求见顶 成材有压原料震荡 请仔细阅读报告尾部的免责声明 |迈科期货 5 国内大中型钢厂原料库存可使用天数（天） 铁矿石 焦炭 焦煤 2018/4/15 30.5 12.7 16.7 2018/4/19 30.6 12.8 16.8 本周变动 +0.1 +0.1 +0.1  图表中心 图表4 普氏铁矿石价格指数走势图 图表3 港口铁矿石现货价格走势图 资料来源：迈科期货研究部 资料来源：迈科期货研究部 图表2 唐山钢坯现货价格走势图 图表1 主要地区螺纹钢现货价格走势图 资料来源：迈科期货研究部 资料来源：迈科期货研究部 迈科期货研究部 供应高位需求见顶 成材有压原料震荡 请仔细阅读报告尾部的免责声明 |迈科期货 6 图表8 国内钢厂盈利能力监测 图表7 全国、河北及唐山高炉开工率 资料来源：迈科期货研究部 资料来源：迈科期货研究部 图表6 焦煤现货价格走势图 图表5 焦炭现货价格走势图 资料来源：迈科期货研究部 资料来源：迈科期货研究部 迈科期货研究部 供应高位需求见顶 成材有压原料震荡 请仔细阅读报告尾部的免责声明 |迈科期货 7 图表12 沿海重要港口铁矿石库存 图表11 钢厂炉料使用情况 资料来源：迈科期货研究部 资料来源：迈科期货研究部 图表10 热卷钢厂库存与社会库存总量（万吨） 图表9 螺纹钢厂与社会库存总量（万吨） 资料来源：迈科期货研究部 资料来源：迈科期货研究部 迈科期货研究部 供应高位需求见顶 成材有压原料震荡 请仔细阅读报告尾部的免责声明 |迈科期货 8 迈科期货股份有限公司 http://www.mkqh.com 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。 © 2019年迈科期货股份有限公司 图表14 炼焦煤六港口库存 图表13 四大港口焦炭库存 资料来源：迈科期货研究部 资料来源：迈科期货研究部 迈科期货总部 陕西省西安市高新区锦业路12号迈科中心43层 邮编：710075 电话：029-88830600 传真：029-88830603 北京营业部 北京市东城区建国门内大街8号中粮广场B座10层1011室邮编：100010 电话：010-64082006 传真：010-64082010 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座－大连期货大厦2502、2005房间 邮编：116023 电话：0411-84990147 传真：0411-84990043 成都营业部 成都市锦江区总府路2号时代广场A座2105A室 邮编：610016 电话：028-86725793 传真：028-86725692 上海营业部 上海市浦东新区世纪大道1568号中建大厦1906室 邮编：200122 电话：021-50587658-8026 传真：021-50589930 青岛营业部 青岛市市南区香港中路10号颐和国际A座1905室 邮编：266071 电话：0532-85029905 传真：0532-85029907 深圳营业部 深圳市福田区益田路西福中路北新世界商务中心18楼1807、1