下游去库压制收入增速，扣非利润稳步增长

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业绩摘要：

• 公司在2023年前三季度实现营收7.7亿元，同比增长1.3%；归母净利润0.6亿元，同比增长37.2%；扣非净利润0.6亿元，同比增长59.6%。
• 单季度（2023Q3）营收2.8亿元，同比增长0.1%；归母净利润0.2亿元，同比下降7.8%；扣非后归母净利润0.2亿元，同比增长24.1%。
• 扣非净利润的高增长显示实际盈利能力稳步提升。

毛利率与费效比：

• 报告期内，整体毛利率为23.2%，同比提高0.8个百分点；单季度（2023Q3）毛利率为24.1%，同比提高2.5个百分点。
• 费用率方面，总费用率为14.5%，同比降低3.8个百分点，其中销售费用率降至6.6%，同比减少4.8个百分点，管理费用率略有上升至5.3%，主要由于管理部门折旧增加。

产品表现：

• 牙刷收入3.3亿元，同比增长3.5%，单季度收入3.3亿元，同比增长0.1%。
• 湿巾收入2.4亿元，同比下降10.1%，单季度收入0.9亿元，同比下降14.6%。
• 其他口腔护理产品预计保持双位数的稳健增长。

市场表现：

• 外销收入在2023H1下滑37.8%，主要受到海外客户去库存及单一客户订单量减少的影响。
• 内销收入在2023H1增长64.9%，受益于市场需求平稳及与大客户关系紧密。
• 自主品牌产品在电商平台销售效果良好，预计保持稳健增长。

盈利预测与投资建议：

• 预计2023-2025年的EPS分别为0.97元、1.46元、1.73元，对应PE分别为23倍、16倍、13倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧的风险。
• 人民币汇率波动的风险。
• 原材料成本大幅波动的风险。
• 海外客户订单波动的风险。