请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 收入端逐季加速，利润释放扣非净利润增速987% [Table_Title2] 朗新科技(300682) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 300682 上次评级： 增持 52 周最高价/最低价： 33.18/16.38 目标价格： 29.40 总市值(亿) 187.90 最新收盘价： 18.41 自由流通市值(亿) 127.74 自由流通股数(百万) 693.87 [Table_Summary] 事件概述 10月28日，公司披露三季报，2020年前三季度实现营业收入14.35亿元，同比增长11.78%；实现归母净利润为1.36亿元，同比下降73.69%。其中，Q3单季度，公司实现营业收入5.77亿元，同比增长17.75%；实现归母净利润为0.54亿元，同比增长46.46%。 ► 疫情受控收入增长逐季加速，实际扣非净利润同比增长987% 1、收入端看，公司前三季度营业收入增速为11.78%，我们认为主要是受到终端业务的拖累，疫情期间终端业务工作人员无法上门服务，终端业务开展受阻。软件业务受益于智能电网的推动保持较高景气度，运营业务线下场景地推进展顺利，我们判断这两项业务前三季度将保持较高增长。 2、分季度看，公司一季报/中报/三季报收入增速分别为-6.75%/8.10%/11.78%，营业收入呈逐季加速的态势。由于公司业务季节性特征非常明显，四季度收入占比超过56%，我们认为，随着疫情受控好转，四季度复工复产后公司全年有望重新回到高增长通道。 3、利润端看，公司前三季度归母净利润同比下滑73.69%，主要是去年收购邦道科技产生的4.99亿元的投资收益所致。相比归母净利润的下滑，扣非后的净利润较上年同期增长986.52%，更能反应公司实际业绩的增长情况。 ► 突破传统软件企业局限，践行B2B2C商业模式创新并成功打造标杆 传统软件企业以软件开发、IT服务为主，向B/G端交付，软件企业与下游客户是对手型关系。朗新科技基于B端的客户基础，向下渗透延伸至C端，发展为B2B2C商业模式。公司通过与下游客户合作运营的形式，帮助客户创造更多商业价值，实现从对手型关系向伙伴型关系的转变。 目前公司B2B2C模式已经在生活缴费领域打造了“标杆案例”，通过联合4400家缴费机构，对接支付宝生活缴费入口，打造网上缴费的解决方案，实现欠费及余额查询、充值缴费、账单订阅、代扣开通等全方位服务，方便C端用户的同时降低B端客户运营成本，为客户实际的创造价值。 截止至2020年中报，公司运营业务收入占比已经达到39.47%，成为公司收入占比最高的一项业务。经营层面，公司运营服务业务逐步复制生活服务（电/水/燃缴费）的成功经验向车主服务（充电桩）和城市服务（停车场）等场景。我们认为，只考虑生活服务场景的情况下，公司运营服务业务有望保持25%以上的增速；若叠加未来车主服务和城市服务场景的推进，运营服务业务增速有望迎来爆发。 ► 蚂蚁生活服务领域最重要合作伙伴，持续受益蚂蚁数字生活战略的推进 2014年起蚂蚁集团就开始投资朗新科技并不断增持，目前已成为公司第二大股东，持股比例达17.6%。在业务层面，公司与蚂蚁集团更是开展了包括生活服务、车主服务（充电桩）、城市服务（停车场）等多个领域合作。1）在车主服务领域，朗新科技打聚合充电平台“新电途”，嫁接支付宝车主服务，目前有超过10万台充电设备，覆盖80余座城市，与120余家运营商实现互联互通。2）在城市服务领域，公司推出了智慧停车解决方案，与支付宝合作共建开放平台，以数字化方式提高城市有限资源的利用率。 我们认为，未来蚂蚁集团的战略重心将全面转入数字生活，即C端全面入局本地生活战略（协同饿了么+口碑+飞猪等）。公司作为蚂蚁集团在生活服务领域最重要的合作伙伴，有望持续受益于蚂蚁集团数字生活战略的推进。 投资建议 由于公司下游客户行业的高景气和业务都顺利推进，我们上调公司盈利预测，预计2020-2022年公司营业收入由31.9/38.7/47.3亿 元调 整为35.6/44.2/59.0亿元，归母净利 润由6.53/7.78/9.33亿元 调整为证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年10月29日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 6.92/8.62/11.98亿元，对应的PE为28/22/16倍。我们分别采用分部估值法和PE估值法对公司进行估值： 1）分部估值法：智慧能源&创新服务等软件业务未来增长较快，按照电力信息化行业35倍PE计算；智慧终端业务 10倍 PE计算；运营服务由于可触达市场空间广阔，已形成网络效应，给予15倍 PS。采用2021年数据计算，得出3块业务的市值分别为122亿元、8亿元和161亿元，合计目标市值291亿。 2）PE估值法：考虑到公司的业务布局和海光放量预期，对标可比公司估值，给予公司2021年整体35倍PE，目标价29.40元，目标市值302亿元，持续推荐，上调至“买入”评级。 可比上市公司估值表（元） 资料来源：公司年报，华西证券研究所 风险提示 1）由于停车、充电等新业务场景需要较重的地推，其业务拓展速度及规模取决于公司投入，存在新业务投入产出比不及预期风险，从而拖累邦道科技业绩造成商誉减值；2）受到疫情影响，易视腾用户增速放缓，同时家庭终端硬件出货放缓的风险。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,672 2,968 3,563 4,416 5,898 YoY（%） 241.2% 11.1% 20.0% 23.9% 33.6% 归母净利润(百万元) 187 1,020 692 862 1,198 YoY（%） 34.7% 444.4% -32.2% 24.6% 39.0% 毛利率（%） 32.0% 44.5% 46.5% 46.9% 47.4% 每股收益（元） 0.18 1.00 0.68 0.84 1.17 ROE 11.2% 22.0% 12.4% 13.3% 15.6% 市盈率 102.72 18.87 27.81 22.32 16.06 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：刘泽晶 分析师：宋辉 分析师：刘忠腾 分析师：柳珏廷 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 邮箱：songhui@hx168.com.cn 邮箱：liuzt1@hx168.com.cn 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 SAC NO：S1120519080003 SAC NO：S1120520050001 SAC NO：S1120119060016 联系电话： 联系电话： 联系电话：0755-82533391 联系电话： 华西计算机&通信组联合覆盖 pOzRoNqPsOoMtMmOsQnPtQ7NcM6MoMmMnPoOlOqRpPeRoNpP6MoPqQuOpOsNvPmOmO 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入 2,968 3,563 4,416 5,898 净利润 1,080 815 1,022 1,389 YoY(%) 11.1% 20.0% 23.9% 33.6% 折旧和摊销 28 29 32 34 营业成本 1,646 1,906 2,345 3,102 营运资金变动 -22 -208 -402 -700 营业税金及附加 16 18 22 30 经营活动现金流 560 606 622 693 销售费用 204 214 265 354 资本开支 -91 -58 -79 -82 管理费用 325 349 433 578 投资 304 0 0 0 财务费用 -47 -31 -41 -49 投资活动现金流 383 -28 -49 -52 资产减值损失 -2 0 0 0 股权募资 44 340 0 0 投资收益 534 30 30 30 债务募资 12 -5 0 0 营业利润 1,134 881 1,102 1,493 筹资活动现金流 -393 267 0 0 营业外收支 0 0 0 0 现金净流量 550 845 573 641 利润总额 1,135 881 1,102 1,493 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 所得税 55 66 80 104 成长能力 净利润 1,080 815 1,022 1,389 营业收入增长率 11.1% 20.0% 23.9% 33.6% 归属于母公司净利润 1,020 692 862 1,198 净利润增长率 444.4% -32.2% 24.6% 39.0% YoY(%) 444.4% -32.2% 24.6% 39.0% 盈利能力 每股收益 1.00 0.68 0.84 1.17 毛利率 44.5% 46.5% 46.9% 47.4% 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 净利润率 36.4% 22.9% 23.1% 23.6% 货币资金 1,854 2,699 3,271 3,913 总资产收益率ROA 17.2% 9.5% 10.1% 11.5% 预付款项 52 57 65 90 净资产收益率ROE 22.0% 12.4% 13.3% 15.6% 存货 307 374 460 603 偿债能力 其他流动资产 2,156 2,546 3,079 4,160 流动比率 3.80 4.06 4.24 4.04 流动资产合计 4,368 5,675 6,876 8,766 速动比率 3.49 3.75 3.91 3.72 长期股权投资 109 109 109 109 现金比率 1.61 1.93 2.02 1.80 固定资产 46 64 84 105 资产负债率 20.0% 19.7% 19.5% 21.1% 无形资产 48 66 89 113 经营效率 非流动资产合计 1,557 1,587 1,634 1,683 总资产周转率 0.50 0.49 0.52 0.56 资产合计 5,926 7,262 8,510 10,449 每股指标（元） 短期借款 5 0 0 0 每股收益 1.00 0.68 0.84 1.17 应付账款及票据 451 501 617 822 每股净资产 4.55 5.49 6.34 7.51 其他流动负债 693 896 1,006 1,350 每股经营现金流 0.55 0.59 0.61 0.68 流动负债合计 1,149 1,397 1,623 2,172 每股股利 0.00 0.07 0.00 0.00 长期借款 0 0 0 0 估值分析 其他长期负债 36 36 36 36 P