聚烯烃投资策略周报：成本面延续弱势，支撑欠佳

成本面延续弱势，支撑欠佳聚烯烃投资策略周报2023年10月27日冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120)投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 诚实·认真·谦让聚烯烃基本面概况PEPP核心逻辑盘面周初高开走强，市场交易活动有所改善，加之节后部分下游工厂存补库行为，出货速度尚可，但随着盘面走弱，市场买卖交易有所转淡，出货受一定限制，加之聚烯烃检修损失量环比增加，国产货源供应压力有所缓解。预计市场仍偏弱运行。操作上建议，短期建议观望，关注L-P价差走阔。成本端预计下周国际油价或存下跌空间，地缘支撑短线或有减弱；动力煤供应端相对保持稳定，需求端维持刚需采购；丙烷方面沙特11 月CP 价格预期下跌，短期丙烷制成本支撑下挫。丙烯及甲醇制成本支撑相对稳定。综合来看，成本端支撑力度一般。供应端PE生产企业产能利用率有一定跌幅，临时停车装置较多，供应小幅减少。下周无新产能投放，主要关注宝丰40万吨新装置的投产情况。PE整体供应端偏松。聚丙烯供应延续缩量趋势，意外检修及计划检修企业徒增，短期利好供应端。新增扩能，宁波金发40 万吨二线PP 装置厂家计划11 月中上旬；惠州力拓新材料30 万吨聚丙烯装置计划11 月投产。PP供应短期来看略紧。库存端库存趋势维持跌势。主因下游农膜行业维持旺季，刚需较好，市场资源持续消化；其次因为聚乙烯生产企业临时停车装置较多，产能利用率下降至80%左右，供应小幅减少；叠加生产企业积极下调出厂价，主动去库意愿较强，所以生产企业库存维持跌势，社会样本仓库库存也小幅下跌。下游需求逐步转淡，现货报盘区间整理，临近月末，上游企业积极降库为主，生产企业库存环比上期下跌。中间商以及下游工厂后市看空心态浓厚，多持看空心态，贸易商库存去化幅度增加。港口10 月持续到港，成交放量不足。综合来看，库存总量下跌。需求端临近月底，终端客户采购计划多已结束，短协适量下单，观望情绪较为浓厚，需求端增幅有限，包装厂开工提升预期不佳。农膜整体开工率周环比小幅上涨。棚膜需求略有放缓，开工开工率变动不大。大蒜膜生产结束，其他地膜企业订单稀少，停工为主。下游需求硬需为主，新增订单表现偏弱。制品出口订单放缓，市场原料采买维持按需模式。塑编、BOPP 主要下游产品订单维持零星状态，原料补仓意愿偏淡。预计四季度硬需为主。塑编企业原料库存天数与上周持平；BOPP企业原料库存天数较上周增加。 价格PRICE 诚实·认真·谦让PEPP价差期货主力合约本周PE、PP期货价格有一定回升，现货下跌不及盘面，基差震荡幅度较大。LLDPE华东价格基差5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023-400-300-200-10001002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220235,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023期货主力合约PP华东价格基差5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-400-300-200-10001002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220235,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部 诚实·认真·谦让PEPP价差1-5月差PE1- 5月差持续走弱，back结构不明显，后期关注反套机会。PP1- 5月差无明显趋势。5-9月差9-1月差-600-500-400-300-200-10001002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205L2301-L2305-500-400-300-200-10001002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月L2005-L2009L2105-L2109L2205-L2209L2305-L2309-500-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月L2009-L2101L2109-L2201L2209-L2301L2309-L2401-1,500-1,000-50005001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PP2001-PP2005PP2101-PP2105PP2201-PP2205PP2301-PP2305-600-400-20002004006008001,0001,2001,4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2205-PP2209PP2305-PP2309-800-600-400-20002004006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PP2009-PP2101PP2109-PP2201PP2209-PP2301PP2309-PP24011-5月差5-9月差9-1月差数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部 诚实·认真·谦让价差L01- PP01价差走强，聚乙烯周内走势强于聚丙烯。L01- 3MA01震荡，短期内偏弱。后期预测价差维持震荡偏弱。L01- PP01L01- 3MA01PP01 -3MA01数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部2003004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 诚实·认真·谦让PEPP非标价差HD-LL（华北）PE高压与线性价差震荡走低，标品价格走强。PP标品与非标价差震荡缩小。LD-LL（华东）LLDPE-LDPE回料价差K8003-T30S价差ESP30R-T30S价差T36F -T30S价差-500050010001500200025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202305001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023-1,500-1,000-50005001,0001,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-1,500-1,000-50005001,0001,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-1,500-1,000-50005001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部 成本COST&PROFIT 诚实·认真·谦让成本油制煤制60657075808590951001051101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023Brent价格（美元/桶）原油方面，伊朗呼吁对以色列实施石油禁运，地缘局势对油价的支撑增强，且美国商业原油库存降幅超预期，预计下周国际油价或存下跌空间；煤炭方面，目前产地区域内大部分煤矿维持正常生产销售，整体煤炭供应水平稳定，预计短期 内动力煤市场将维持窄幅震荡运行-1000-800-600-400-2000200400600800100012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023油制PE利润（元/吨）-4,000-2,00002,0004,0006,0008,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023油制PP利润（元/吨）动力煤价格（元/吨）煤制PE利润（元/吨）煤制PP利润（元/吨）-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部0200400600800100012001400160018002000220024001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220234005006007008009001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023 诚实·认真·谦让成本MTO制西北某三期甲醇装置短停，此消息对冲市场传闻华东某MTO 装置下月停车情绪，需关注宝丰MTO 外采情况及常州富德MTO 停车情况。甲醇制烯烃利润走低。MTO开工率暂稳，利润开始亏损。西北甲醇价格（元/吨）MTO制PE利润（元/吨）MTO制PP利润（元/吨）1,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,9001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-500-300-100100300500700900110013001500170019001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部 诚实·认真·谦让成本PDH制外采丙烯制丙烷CFR华东价格（美元/吨）丙烯市场价格涨后回落，主要影响因素围绕宏观面消息及供需端展开，PDH制利润震荡走低。外采丙烷 价格走低，丙烯制PP利润持续亏损。PDH制PP利润（元/吨）丙烯CFR中国价格（美元/吨）外采丙烯制PP利润（元/吨）02004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220234005006007008009001,0001,1001,2001,3001,400