成本面支撑走弱，氯碱延续弱势

研究院化工组 摘要 研究员 PVC中性：上游能源大幅下行，成本面支撑有限，PVC小幅反弹，但仍偏弱势。上游供应预计随着检修装置的重启而回升，市场供应维持高位。需求内贸平稳，外贸出口观望为主，现实需求仍难以提升，高库存对价格产生较强压制。关注期货博弈逻辑是否走完，PVC当前估值偏低，预计PVC小幅震荡走势。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 烧碱中性：现货价格表现相对平稳，烧碱盘面延续下行，下游及贸易商观望情绪渐浓。供应端逐步复产预期增强，下游需求难有亮点，预计库存有小幅累库风险。但需要关注市场氛围的影响，把握市场氛围转淡之后的逢高抛空机会，因估值偏低，预计下行空间也将受限。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 PVC： 期货价格及基差：6月4日，PVC主力收盘价6323元/吨（+37）；华东基差-353元/吨（-97）；华南基差-263元/吨（-82）。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 现货价格及价差：6月4日，华东（电石法）报价：5970元/吨（-60）；华南（电石法）报价：6060元/吨（-45）；PVC华东-西北-450：-180元/吨（-10）；PVC华南-华东-50：40元/吨（+15）；PVC华北-西北-250：-40元/吨（-15）。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 上游成本：6月4日，兰炭：陕西935元/吨（0）；电石：华北3130元/吨（0）。 上游生产利润：6月4日，电石利润92元/吨（0）；山东氯碱综合利润189.3元/吨（-200）；西北氯碱综合利润：1050.9元/吨（0）。 截至5月31日，兰炭生产利润：-72.08元/吨（-11）；PVC社会库存：55.42万吨（+0.39）；PVC电石法开工率：74.48%（1.98%）；PVC乙烯法开工率：74.93%（-0.01%）；PVC开工率：74.60%（1.47%）。 烧碱： 期货价格及基差：6月4日，SH主力收盘价2788元/吨（+9）；山东32%液碱基差-381.75元/吨（-9）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明现货价格及价差：6月4日，山东32%液碱报价：2788元/吨（+9）；山东50%液碱报价：1230元/吨（0）；新疆99%片碱报价2450元/吨（0）；32%液碱广东-山东：230.0 元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：53.75元/吨（0）；50%液碱广东-山东：350元/吨（0）。 上游成本：6月4日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。 上游生产利润：6月4日，山东烧碱利润：1151.7元/吨（0）。 截至5月31日，烧碱上游库存：37.02万吨（-5）；烧碱开工率：81.60%（-2.00%）。 ■策略 PVC中性。上游能源大幅下行，成本面支撑有限，PVC小幅反弹，但仍偏弱势。上游供应预计随着检修装置的重启而回升，市场供应维持高位。需求内贸平稳，外贸出口观望为主，现实需求仍难以提升，高库存对价格产生较强压制。关注期货博弈逻辑是否走完，PVC当前估值偏低，预计PVC小幅震荡走势。 烧碱中性：现货价格表现相对平稳，烧碱盘面延续下行，下游及贸易商观望情绪渐浓。供应端逐步复产预期增强，下游需求难有亮点，预计库存有小幅累库风险。但需要关注市场氛围的影响，把握市场氛围转淡之后的逢高抛空机会，因估值偏低，预计下行空间也将受限。 ■风险 PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:PVC华东现货丨单位：万吨....................................................................................................................................................5图2:PVC华南现货丨单位：万吨%................................................................................................................................................5图3:PVC华东基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:PVC华南基差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................5图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨........................................................................................................................................5图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图8:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................6图9:PVC电石法开工率丨单位：%................................................................................................................................................6图10:PVC乙烯法开工率丨单位：%..............................................................................................................................................6图11:PVC进口利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图12:PVC出口利润丨单位：元/吨................................................................................................................................................6图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨.....................................................................................................................7图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨................................................................................................................7图19:西北原盐价格丨单位：元/吨..............................