聚烯烃投资策略周报：成本端支撑力度不变，窄幅整理

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT  观点策略 短期走势：PE短期：窄幅整理。中期走势：震荡调整。 PP短期：窄幅整理。中期走势：震荡调整。 操作建议：PE09合约运行区间【8900-9300】。 PP09合约运行区间【8700-8900】。 逻辑驱动 1. 预计本周PE检修损失量10.7万吨，环比降0.75万吨； 2. 原油预计窄幅波动，聚烯烃高成本支撑变动不大； 3. 本周PP装置检修损失量在8.78万吨，环比减少9.20%。  风险提示 1、原油单边上涨或下跌； 2、国外疫情再次恶化； 3、国内新增产能延后释放。 关注：疫情情况，下游开工，累库速度、原油价格。 能源化工组 成本端支撑力度不变 窄幅整理 聚烯烃投资策略周报 2022年4月25日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、PE核心观点与策略推荐 短期走势：窄幅整理。中期走势：震荡调整。 操作建议：09合约运行区间【8900-9300】看待。 核心逻辑：本周PE价格窄幅整理为主。供应量方面炼化企业检修继续减少，预计本周PE检修损失量10.7万吨，环比降0.75万吨。需求方面，农膜整体需求趋弱，订单跟进缓慢，开工逐步下落。其他PE下游缓慢回升中，成交维持刚需为主。库存方面，石化库存有所下降，社会库存及港口库存压力消化有限，下周进口到港量偏低，库存压力有所缓解。成本方面，油价走势维持窄幅波动，PE成本支撑力度尚可。 行情回顾：上周PE市场价格整理为主。截止4月21日，当前线性主流价格8900-9300元/吨，涨跌互现，变动幅度在50元/吨。供应方面，上周国内PE石化检修装置涉及年产能675万吨，检修损失量在11.45万吨，环比减少1.72万吨。需求方面，上周PE下游开工多数稳定。农膜开工下降5个百分点至35%，包装开工上升3个百分点至58%，其余开工暂稳，目前下游各行业主流开工在35%-58%。库存方面，库存整体环比增加.其中石化库存环比下降，港口库存和贸易商库存环比延续增加。。 图1：LLDPE基差 图2：PE1-5价差走势 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 二、上周供应量微增 本周PE开工负荷在72.39%，较上周上涨3.02个百分点。本周新增中科炼化HDPE装置、齐鲁石化HDPE装置B线、兰州石化新全密度装置检修，涉及到的年产能在675万吨，环比减少115万吨；目前PE检修损失量在11.45万吨，环比减少1.72万吨，周度检修损失量虽略有减少，但仍处于高水平，国内PE供应量环比微增。 国内某石化库存环比增加1.26%，同比下降3.61%。市场供需矛盾仍存，且期货走势多数偏弱，终端接货意向不高，导致石化企业和贸易商出货缓慢，库存消化受阻。下期石化装置检修依然较多，整体开工负荷偏低，库存或有缓解，但需关注物流运输恢复情况，或将影响降库速度。 表1：装置检修情况 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 三、上周聚乙烯库存环比持续增加 4月15日国内PE库存环比4月8日增加0.38%，其中样本主要生产环节PE库存环比下降1.42%，PE样本港口库存环比增加1.55%，样本贸易企业库存环比增加2.26%。 图3：PE社会库存 图4：PE港口库存 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 石化名称生产装置产能（万吨/年）检修安排沈阳化工LLDPE装置102021年10月14日检修，开车时间待定中韩石化二期HDPE装置302月28日检修，开车时间待定镇海乙烯3PE装置303月5日检修，开车时间待定上海金菲HDPE装置153月8日检修，开车时间待定烟台万华HDPE装置353月15日-4月15日检修扬子石化LLDPE装置203月21日检修，计划2个月左右抚顺石化老全密度装置143月23日检修，计划到4月底扬子石化HDPE装置273月27日检修，计划45天左右茂名石化HDPE装置353月31日检修，开车时间待定浙江石化一期全密度装置453月31日检修，开车时间待定海国龙油全密度装置404月1日检修，开车时间待定茂名石化全密度装置224月2日检修，开车时间待定塔里木石化HDPE装置304月6日检修，计划15天左右兰化榆林全密度装置404月6日检修，开车时间待定连云港石化HDPE装置404月7日检修，计划2个月左右中天合创管式法LDPE装置254月8日-15日检修独山子石化新HDPE装置304月12日-15日检修华南某合资二期LLDPE装置304月13日检修，计划到月底华南某合资二期HDPE装置404月11日检修，计划到月底华东某企业LLDPE装置304月11日检修，计划10-14天大庆石化HDPE装置A线74月14日检修，计划到月底齐鲁石化HDPE装置B线74月中旬检修，计划到月底独山子石化老全密度装置104月18日检修，开车时间待定兰州石化LDPE装置204月20日-24日检修 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 四、聚乙烯需求开工多数稳定 本周PE下游开工多数稳定。农膜开工下降5个百分点至35%，包装开工上升3个百分点至58%，其余开工暂稳，目前下游各行业主流开工在35%-58%。农膜整体需求趋弱，订单跟进缓慢，开工逐步下落。棚膜需求延续平淡，地膜需求逐步收尾，订单累积减少。包装方面，华东江苏地区开工部分有所提升，华北部分地区订单略有好转，然受物流影响，开工提升有限。其他行业方面，整体弱于往年同期，工厂补仓需求不足，多随用随采。目前工厂坚持刚需采购原料，对原料市场的支撑力度有限。 图5：PE包装膜开工率 图6：PE棚膜开工率 图7：PE下游利润 图8：PE上下游利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、PP核心观点与策略推荐 短期走势：窄幅整理。中期走势：震荡调整。 操作建议：预期09合约区间【8700-8900】看待。 核心逻辑：本周国内聚丙烯市场窄幅整理运势为主。从供应端来看，新增产能投放放缓，周内检修以及降负荷装置较为集中，预计供应小幅缩减。需求端来看，物流不畅对下游造成的影响持续。下游货源采购以及成品运输等均有阻力。下游新增订单跟进不及时，整体开工仍有下滑趋势。库存方面，石化企业库存下滑较为明显，主因检修装置集中，但来自需求的消耗较为有限，目前石化企业库存处于中位水平，企业压力尚可。成本方面，预计原油窄幅整理，高成本支撑犹在。 行情回顾：上周PP价格先涨后跌，截止4月21日，华东拉丝价格均价8636元/吨，环比上一周下降1.27%。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差小幅收窄。供应方面，上周国内聚丙烯装置开工负荷为80.57%（-2.07%）。周内新增独山子石化、海国龙油等PP装置检修影响负荷下降。国内聚丙烯装置产量损失量约9.67（+1.07）万吨。需求方面，PP下游工厂塑编、注塑企业开工继续下降，BOPP膜企业开工提升。企业整体订单仍在低位，短期压力仍存。从库存来看，主要生产商库存较上周减少9.66%，较去年同期下降8.62%。生产端供应继续减量，但需求释放一般。目前库存处在适中水平。 图9：PP基差 图10：PP内外盘价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 六、PP装置开工负荷有所下降 上周国内聚丙烯装置开工负荷为80.57%，较前一周下降2.07个百分点。周内新增独山子石化、海国龙油等PP装置检修，整体看开工负荷略有下降。 国内聚丙烯装置检修损失量约9.67万吨，较前一周增加1.07万吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 表2：装置检修情况 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 七、聚丙烯库存环比上升 4月15国内PP库存环比4月8日上升1.34%。其中主要生产环节PP库存下降、港口库存、贸易商库存上升。 图11：PP社会库存 图12：PP港口库存 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 八、聚丙烯需求开工继续下降 石化名称停车产能（万吨/年）停车原因停车时间开车时间预估影响量（万吨）山东玉皇10长期停车2014年1月11日待定0.21常州富德30长期停车2017年7月3日待定0.63武汉石化10停车检修2021年11月12日待定0.21海国龙油一线20停车检修2022年2月11日待定0.42河北海伟30停车检修2022年2月26日待定0.54齐鲁石化7停车检修2022年3月2日2022年4月12日0.11燕山石化二线7停车检修2022年3月10日待定0.15福建炼厂老线12停车检修2022年3月14日待定0.25扬子石化二线10停车检修2022年3月14日计划5月中旬0.21扬子石化三线20停车检修2022年3月15日计划5月中旬0.42青岛金能45停车检修2022年3月15日待定0.67海南炼化20停车检修2022年3月16日计划57天0.42中海壳牌二线40停车检修2022年3月23日计划1个月0.75扬子石化一线10停车检修2022年3月25日计划5月中旬0.21东明石化20停车检修2022年3月28日计划4月20日0.24中韩石化一线20停车检修2022年4月1日待定0.42利和知信30停车检修2022年4月1日待定0.63茂名石化二线30停车检修2022年4月2日预计4月15日0.42海天石化20停车检修2022年4月9日待定0.42中天合创二线35停车检修2022年4月12日待定0.27独山子石化老二线7停车检修2022年4月13日待定0.04大港石化10停车检修2022年4月14日待定0.03蒲城清洁能源40停车检修2022年4月14日计划三天0.12 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明