王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT  观点策略 短期走势：PE短期：窄幅整理。中期走势：震荡调整。 PP短期：延续整理。中期走势：震荡调整。 操作建议：PE05合约运行区间【8850-9350】。 PP05合约运行区间【8650-8800】。 逻辑驱动 1. 预计本周PE检修损失量10.54万吨，环比降2.63万吨； 2. 油价或将呈现偏强走势，对聚烯烃成本支撑力度走高； 3. 本周PP装置检修损失量在8.6万吨，环比减少0.75万吨。  风险提示 1、原油单边上涨或下跌； 2、国外疫情再次恶化； 3、国内新增产能延后释放。 关注：疫情情况，下游开工，累库速度、原油价格。 能源化工组 成本端支撑力度走高 延续整理 聚烯烃投资策略周报 2022年4月18日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、PE核心观点与策略推荐 短期走势：窄幅整理。中期走势：震荡调整。 操作建议：05合约运行区间【8850-9350】看待。 核心逻辑：本周PE价格窄幅整理为主。供应量方面炼化企业检修有所减少，预计本周PE检修损失量10.54万吨，环比降2.63万吨。需求方面缓慢回升，下游需求缓慢回升中，整体刚需为主。库存方面，PE库存压力一般，石化库存有所下降，社会库存及港口库存消化能力有限，短期仍然难以消耗，预计下周到港维持低位。成本方面，油价或将呈现偏强走势，对PE成本支撑力度走高。 行情回顾：上周PE市场价格整理为主。截止4月14日，当前线性主流价格8850-9350元/吨，跌幅100-220元/吨不等。供应方面，上周国内PE石化检修装置涉及年产能790万吨，检修损失量在13.17万吨，环比增加3.77万吨。需求方面，上周PE下游开工多数下降。农膜开工下降4个百分点至40%，包装开工下降1个百分点至55%，单丝开工下降1个百分点至50%，中空开工下降1个百分点至48%，管材开工下降1个百分点至45%，目前下游各行业主流开工40%-55%。库存方面，库存整体环比均增加。 图1：LLDPE基差 图2：PE1-5价差走势 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 二、上周供应量继续减少 上周PE开工负荷在69.37%，较前一周下降5.78个百分点。上周新增中天合创管式法LDPE装置、独山子石化新HDPE装置、华南某合资二期LLDPE和HDPE装置、燕山石化HDPE装置1/2线、华东某企业LLDPE装置、蒲城清洁能源全密度装置、大庆石化HDPE装置A线、延安能化HDPE装置中修或大修，涉及到的年产能在790万吨，环比增加163.5万吨；目前PE检修损失量在13.17万吨，环比增加3.77万吨，周度检修损失量处于高水平，因此国内PE供应量环比继续减少。 国内某石化库存环比增加1.65%，同比增加1.32%。市场消息面反复，期货走势震荡，下游补仓积极性较低，贸易商及石化企业出货承压，上游降库受阻。下期伴随检修装置增多，上 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 游降负荷等消息提振，库存或有小降，但运输环节阻力仍在，预计降库有限。 表1：装置检修情况 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 三、上周聚乙烯库存环比持续增加 4月8日国内PE库存环比4月1日增加2.28%，其中样本主要生产环节PE库存环比增加2.18%，PE样本港口库存环比增加1.57%，样本贸易企业库存环比增加3.61%。 图3：PE社会库存 图4：PE港口库存 石化名称生产装置产能（万吨/年）检修安排沈阳化工LLDPE装置102021年10月14日检修，开车时间待定中韩石化二期HDPE装置302月28日检修，开车时间待定镇海乙烯3PE装置303月5日检修，开车时间待定上海金菲HDPE装置153月8日检修，开车时间待定烟台万华HDPE装置353月15日-4月15日检修扬子石化LLDPE装置203月21日检修，计划2个月左右抚顺石化老全密度装置143月23日检修，计划到4月底扬子石化HDPE装置273月27日检修，计划45天左右茂名石化HDPE装置353月31日检修，开车时间待定浙江石化一期全密度装置453月31日检修，开车时间待定海国龙油全密度装置404月1日检修，开车时间待定茂名石化全密度装置224月2日检修，开车时间待定塔里木石化HDPE装置304月6日检修，计划15天左右兰化榆林全密度装置404月6日检修，开车时间待定连云港石化HDPE装置404月7日检修，计划2个月左右中天合创管式法LDPE装置254月8日-15日检修独山子石化新HDPE装置304月12日-15日检修华南某合资二期LLDPE装置304月13日检修，计划到月底华南某合资二期HDPE装置404月11日检修，计划到月底华东某企业LLDPE装置304月11日检修，计划10-14天大庆石化HDPE装置A线74月14日检修，计划到月底齐鲁石化HDPE装置B线74月中旬检修，计划到月底独山子石化老全密度装置104月18日检修，开车时间待定兰州石化LDPE装置204月20日-24日检修 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、聚乙烯需求开工多数下降 上周PE下游开工多数下降。农膜开工下降4个百分点至40%，包装开工下降1个百分点至55%，单丝开工下降1个百分点至50%，中空开工下降1个百分点至48%，管材开工下降1个百分点至45%，目前下游各行业主流开工在40%-55%。农膜方面需求趋弱，地膜需求进入收尾阶段，订单跟进放缓，行业整体开工继续下降。管材方面，物流原因成品库存较高，主动降负荷减低成品库存，且新订单跟进不足，需求端略显平淡。其他行业方面，原料、成品运输均受到一定影响，且订单表现不乐观，工厂信心不足。目前工厂原料刚需补仓，对原料市场的支撑力度或有限。 图5：PE包装膜开工率 图6：PE棚膜开工率 图7：PE下游利润 图8：PE上下游利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、PP核心观点与策略推荐 短期走势：延续整理运势。中期走势：震荡调整。 操作建议：预期05合约区间【8650-8800】看待。 核心逻辑：本周国内聚丙烯市场延续整理运势为主。从供应端来看，临近周末检修装置增加，以及下周仍有新增部分检修装置，预计下周供应小幅缩减。需求端来看，下游多数领域开工有所下游，目前下游新增订单跟进有限，下游入市采购意愿不足，下周预计需求小幅缩减。库存方面，石化企业库存变动不大，主因目前检修装置仍较为集中，目前石化企业库存处于中位水平，企业压力尚可。成本方面，原油有望整理后走强，对聚丙烯支撑力度增强。综合来看，目前市场来自成本面的支撑预计增强，但基本面来看虽目前市场未见明显供需矛盾，多数生产企业库存压力尚可。但需求近期欠佳，以及下周预计仍趋弱，对市场上行形成阻力。基于此预计下周市场涨跌两难，延续整理态势为主。 行情回顾：上周PP价格先涨后跌，截止4月14日，华东拉丝价格均价8636元/吨，环比上一周下降1.58%。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差无明显变化。供应方面，上周国内聚丙烯装置开工负荷为82.64%（+1.22%）。周内新增徐州海天、中天合创、大港石化等PP装置检修，整体看开工负荷略有增加。国内聚丙烯装置产量损失量约8.60（-0.75）万吨。需求方面，PP下游工厂开工继续下降，一方面下游企业订单不足，另一方面原料短缺导致降负。短期需求需谨慎看待。从库存来看，主要生产商库存较上周减少1.12%，较去年同期下降4.86%。下游开工下降，接货刚需为主，整体去库较缓。 图9：PP基差 图10：PP内外盘价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 六、PP装置开工负荷有所增加 上周国内聚丙烯装置开工负荷为82.64%，较前一周增加1.22个百分点。周内新增徐州海天、中天合创、大港石化等PP装置检修，整体看开工负荷略有增加。 上周国内聚丙烯装置停车损失量约8.60万吨，较前一周减少0.75万吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 表2：装置检修情况 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 七、聚丙烯库存小幅累库 4月8国内PP库存环比4月1日上升3.12%。其中主要生产环节PP库存、港口库存、贸易商库存均有上升。 图11：PP社会库存 图12：PP港口库存 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 石化名称停车产能（万吨/年）停车原因停车时间开车时间预估影响量（万吨）山东玉皇10长期停车2014年1月11日待定0.21常州富德30长期停车2017年7月3日待定0.63武汉石化10停车检修2021年11月12日待定0.21海国龙油一线20停车检修2022年2月11日待定0.42河北海伟30停车检修2022年2月26日待定0.54齐鲁石化7停车检修2022年3月2日2022年4月12日0.11燕山石化二线7停车检修2022年3月10日待定0.15福建炼厂老线12停车检修2022年3月14日待定0.25扬子石化二线10停车检修2022年3月14日计划5月中旬0.21扬子石化三线20停车检修2022年3月15日计划5月中旬0.42青岛金能45停车检修2022年3月15日待定0.67海南炼化20停车检修2022年3月16日计划57天0.42中海壳牌二线40停车检修2022年3月23日计划1个月0.75扬子石化一线10停车检修2022年3月25日计划5月中旬0.21东明石化20停车检修2022年3月28日计划4月20日0.24中韩石化一线20停车检修2022年4月1日待定0.42利和知信30停车检修2022年4月1日待定0.63茂名石化二线30停车检修2022年4月2日预计4月15日0.42海天石化20停车检修2022年4月9日待定0.42中天合创二线35停车检修2022年4月12日待定0.27独山子石化老二线7停车检修2022年4月13日待定0.04大港石化10停车检修2022年4月14日待定