种植牙集采影响逐渐消化，业绩边际改善可期

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公司于2023年发布三季报，显示2023年前三季度实现营业收入21.85亿元，同比增长2.12%，归母净利润5.12亿元，同比下降0.67%，扣非归母净利润4.97亿元，同比下降0.09%。其中，第三季度单季度实现营收8.22亿元，同比增长0.11%，归母净利润2.07亿元，同比下降5.58%，扣非归母净利润2.04亿元，同比下降3.37%。

公司业绩在2023年保持了微弱增长态势，但利润端出现了小幅下滑。这主要是由于第三季度是执行种植牙集采价格后的首个完整业绩周期，集采价格变化的影响在该季度体现得较为明显。然而，随着种植牙数量的提升，集采影响将逐步消散，预期未来业绩将呈现边际改善的趋势。

在成本控制方面，公司期间费用保持相对稳定，具体表现为销售、管理、财务费用率分别达到0.93%、8.82%、1.09%，与去年相比，销售费用率有所增加0.02个百分点，管理费用率增加0.05个百分点，财务费用率增加了0.23个百分点。整体而言，费用控制情况较为平稳。毛利率和净利润率分别为42.58%、28.01%，较去年同期略有下滑，但环比有所改善。

考虑到公司作为民营口腔领域的龙头地位，以及蒲公英医院的快速扩张，预期公司将在集采影响逐渐消化后，恢复业绩的快速增长。预测公司2023-2025年的营业收入将分别达到28.59亿元、32.81亿元、39.22亿元，归母净利润预计为6.06亿元、7.18亿元、8.59亿元。对应市盈率分别为46.57倍、39.29倍、32.82倍。鉴于此，首次对该公司进行覆盖，并给予“增持”的评级。

需要注意的风险包括：宏观经济波动可能对公司业务产生负面影响，口腔行业的竞争加剧可能会压缩公司的盈利空间，此外，医疗事故风险也值得重点关注。