2023年报&2024一季度点评：集采影响逐步消化，2024年增长趋势改善

公司业绩与增长分析

年度业绩概览：

• 2023年：公司营业总收入为28.47亿元，同比增长4.70%；归母净利润为5亿元，同比下降8.72%；扣非归母净利润为4.81亿元，同比下降8.37%。
• 2024年第一季度：营业总收入为7.08亿元，同比增长5.03%；归母净利润为1.73亿元，同比增长2.51%；扣非归母净利润为1.70亿元，同比增长4.20%。

主要业务表现：

• 种植业务：收入4.79亿元，同比增长6.95%，在种植牙集采政策下实现以价换量，种植量同比增长47%，收入增长约7%。
• 儿科业务：收入4.99亿元，同比增长2.90%。
• 修复业务：收入4.56亿元，同比增长6.72%。
• 大综合业务：收入7.56亿元，同比增长8.34%。
• 正畸业务：略有下滑，收入4.99亿元，同比下降3.14%。

成本与利润率：

• 毛利率和净利率分别为39%和20.32%，虽受消费降级及种植牙集采影响，仍保持较高水平。

区域扩张与战略：

• 实施“区域总院+分院”扩张模式，加强省外并购战略。
• 截至2023年底，拥有84家医疗机构和2133名医生，营业面积超过25万平方米，牙椅总数达3000台。
• 口腔医疗门诊量达到335.33万人次，同比增长14%。
• 在浙江省内实施双品牌战略，并在省外推进并购加盟模式，建立湖南口腔区域集团。

预测与评级：

• 考虑到种植集采政策影响及正畸业务受消费降级影响，调整2024-2025年归母净利润预期。
• 预计2024年增长有望提速，维持“买入”评级。

风险提示：

• 种植牙放量不及预期风险。
• 医院扩张或整合不及预期风险。
• 医院盈利提升不及预期风险。
• 核心医生流失风险。