2023年报&2024年一季报点评：高基数消化殆尽，未来环比有望持续改善

公司经营概览

2023年度及2024Q1业绩概述

• 2023年度：公司总收入4.7亿元，同比增长-1.31%；归母净利润1.46亿元，同比下滑20.19%；扣非归母净利润1.36亿元，同比下滑19.2%。
• 2024Q1：一季度收入1.18亿元，同比下降20.74%；归母净利润3844万元，同比下滑20.68%；扣非后归母净利润3646万元，同比下滑21.4%。

主要驱动因素及挑战

• 高基数与客户需求波动：受美国客户新系统迭代延期的影响，公司内窥镜产品在下游客户美国史赛克存在库存积压，导致美国市场销售额下降5.53%。然而，随着美国史赛克新系统的正式上市，公司产品发货量预计将在24Q1恢复正常。
• 国内市场的增长：国内下游供应高速增长，内窥镜产品销售额同比增加约83%，显示国内市场强劲增长势头。

产品线进展

• 二代整机系统：公司二代整机系统搭载4K荧光技术，具有多项先进功能，并已陆续获得注册许可。参股公司国药新光的4K内窥镜摄像系统及迭代产品已获得认证，且与多个省份达成合作代理协议，预计将快速放量。
• 新产品开发：公司为美国市场开发的新型4mm宫腔镜已完成定型，计划于2024年6月上市。此外，公司还在开发2.9mm膀胱镜、3mm小儿腹腔镜以及开放手术外视镜等产品。

研发投入与创新

• 研发投入：2023年及2024Q1，公司研发费用分别为6589万元和1495万元，研发费用率分别提升至14%和12.7%，表明公司持续加大研发投入以推动新品开发。
• 新品规划：公司正在推进新型4mm宫腔镜的生产准备，并计划在未来几个月内推向市场。同时，公司还处于开发2.9mm膀胱镜、3mm小儿腹腔镜以及开放手术外视镜等产品的阶段。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：考虑公司产品推广初期的费用投入，调整了2024-2025年的盈利预测至2.2亿和2.8亿元，预计2026年归母净利润为3.5亿元。
• 投资评级：鉴于公司与海外客户的稳定合作关系及国内整机业务的放量潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品推广风险：产品推广进度可能低于预期。
• 下游订单风险：下游市场需求可能不及预期。