2023年报、2024Q1总结之药店、流通：基数扰动因素逐步消化，板块有望逐季改善

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2024年05月06日 医药生物 2023年报&2024Q1总结之药店&流通：基数扰动因素逐步消化，板块有望逐季改善 一、板块概览： 我们对药店&流通板块2023年报及2024年一季报情况进行梳理总结，分别选择A股SW线下药店的8家上市公司和SW医药流通的22家上市公司（剔除海王生物、瑞康医药、塞力医疗、国发股份）为样本库。 二、2023FY/2024Q1业绩表现： 1、营业收入：1）8家样本线下药店上市公司在2023全年营收总量为1108亿元同比+10.83%，其中2023Q4单季度同比-2.32%，主要受上年同期感冒发烧需求旺盛带来的高基数影响；2024Q1同比+11.44%，已恢复正增长。2）22家样本医药流通上市公司在2023全年营收总量为9289亿元同比+8.20%，其中2023Q4单季度同比+5.08%，2024Q1同比+1.08%。 2、归母净利润&扣非归母净利润：1）8家样本线下药店上市公司在2023全年归母净利润总量为48.1亿元同比-3.71%，其中2023Q4同比-56.73%；2024Q1同比增速-3.13%，下滑进一步缩窄。扣非后归母净利润总量为47.2亿元同比-2.38%，其中2023Q4同比-49.52%；2024Q1同比增速-3.34%。2）22家样本医药流通上市公司在2023全年归母净利润总量为169.9亿元同比-5.38%，其中2023Q4同比-9.67%；2024Q1同比增速0.28%，已恢复正增长。扣非后归母净利润总量为155.6亿元同比-0.88%，其中2023Q4同比-2.70%；2024Q1同比增速-1.41%。 3、财务指标：1）8家样本线下药店上市公司在2023FY/2024Q1毛利率为34.15%（同比-0.84pp）、34.16%（同比-0.80pp）；2023FY/2024Q1销售费用率分别为22.84%（同比+0.43pp）、22.48%（同比+0.23pp）；2）22家样本医药流通上市公司在2023FY/2024Q1毛利率为10.31%（同比-0.52pp）、9.65%（同比-0.65pp）；2023FY/2024Q1销售费用率分别为4.42%（同比-0.37pp）、4.03%（同比-0.43pp）。 4、药店门店情况：行业集中度处于持续提升阶段，龙头药店门店数量增速较高。截至2023年12月31日，益丰药房门店总数13250家，其中直营连锁门店数量10264家（同比+23.6%）；老百姓门店总数13574家，其中直营门店9180家（+20%）；大参林门店总数14074家，其中直营门店9909家（+24.3%）；一心堂直营门店总数10255家（+11.4%）；健之佳直营医药零售门店总数4777家（+27%）；漱玉平民门店总数7337家，其中直营连锁门店数量4104家（同比+23.4%）。 三、2024全年展望 我们认为，药店行业集中度提升及处方药外流大逻辑没有变化，在老龄化趋势下，龙头药房有望稳健发展。立足2024年，门诊统筹有望贡献显著增量，带动药店客流及毛利额的进一步提升，建议积极关注业绩稳健龙头企业。 ➢ 阶段性高基数扰动已逐步消化，2024年Q1药店板块营收及利润增速已逐步恢复，后续有望呈现逐季改善态势。 ➢ 门诊统筹政策已拉开序幕，市场部分演绎对处方外流的预期，但由于医保政策、监管程度、经济水平等差异，各地推进不一，我们认为，经过前期逐步摸索，2024年各省方案有望进一步明朗，门诊统筹与处方外流有望加速推进。 ➢ 行业集中度仍处于持续提升阶段，龙头药房扩张速度仍处于较高水平，通过自建、并购以及加盟等不同方式，龙头企业规模有望进一步提升；同时随区域市占率的提升，盈利能力有望同步改善。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy@gszq.com 分析师 胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003 邮箱：huruobi@gszq.com 相关研究 1、《医药生物：2024Q1总结之器械板块：细分领域分化，基数及政策等影响增速，经营持续改善》2024-05-05 2、《医药生物：2023年报&2024Q1总结之Biotech：营收增长迅速，扭亏力度增大》2024-05-05 3、《医药生物：2023年报&2024Q1总结之pharma：行业扰动趋稳，盈利能力提升》2024-05-04 -32%-16%0%16%2023-052023-082023-12医药生物沪深300 2024年05月06日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com