2023年报、2024Q1总结之药店、流通：基数扰动因素逐步消化，板块有望逐季改善

一、板块概览： 我们对药店&流通板块2023年报及2024年一季报情况进行梳理总结，分别选择A股SW线下药店的8家上市公司和SW医药流通的22家上市公司（剔除海王生物、瑞康医药、塞力医疗、国发股份）为样本库。 二、2023FY/2024Q1业绩表现： 1、营业收入：1）8家样本线下药店上市公司在2023全年营收总量为1108亿元同比+10.83%，其中2023Q4单季度同比-2.32%，主要受上年同期感冒发烧需求旺盛带来的高基数影响；2024Q1同比+11.44%，已恢复正增长。2）22家样本医药流通上市公司在2023全年营收总量为9289亿元同比+8.20%，其中2023Q4单季度同比+5.08%，2024Q1同比+1.08%。 2、归母净利润&扣非归母净利润：1）8家样本线下药店上市公司在2023全年归母净利润总量为48.1亿元同比-3.71%，其中2023Q4同比-56.73%；2024Q1同比增速-3.13%，下滑进一步缩窄。扣非后归母净利润总量为47.2亿元同比-2.38%，其中2023Q4同比-49.52%；2024Q1同比增速-3.34%。2）22家样本医药流通上市公司在2023全年归母净利润总量为169.9亿元同比-5.38%，其中2023Q4同比-9.67%；2024Q1同比增速0.28%，已恢复正增长。扣非后归母净利润总量为155.6亿元同比-0.88%，其中2023Q4同比-2.70%；2024Q1同比增速-1.41%。 3、财务指标：1）8家样本线下药店上市公司在2023FY/2024Q1毛利率为 34.15%（同比-0.84pp）、34.16%（同比-0.80pp）；2023FY/2024Q1销售费用率分别为22.84%（同比+0.43pp）、22.48%（同比+0.23pp）；2）22家样本医药流通上市公司在2023FY/2024Q1毛利率为10.31%（同比-0.52pp）、9.65%（同比-0.65pp）；2023FY/2024Q1销售费用率分别为4.42%（同比-0.37pp）、4.03%（同比-0.43pp）。 4、药店门店情况：行业集中度处于持续提升阶段，龙头药店门店数量增速较 高。截至2023年12月31日，益丰药房门店总数13250家，其中直营连锁门店数量10264家（同比+23.6%）；老百姓门店总数13574家，其中直营门店9180家（+20%）；大参林门店总数14074家，其中直营门店9909家（+24.3%）； 一心堂直营门店总数10255家（+11.4%）；健之佳直营医药零售门店总数4777家（+27%）；漱玉平民门店总数7337家，其中直营连锁门店数量4104家（同比+23.4%）。 三、2024全年展望 我们认为，药店行业集中度提升及处方药外流大逻辑没有变化，在老龄化趋势下，龙头药房有望稳健发展。立足2024年，门诊统筹有望贡献显著增量，带动药店客流及毛利额的进一步提升，建议积极关注业绩稳健龙头企业。 阶段性高基数扰动已逐步消化，2024年Q1药店板块营收及利润增速已逐步恢复，后续有望呈现逐季改善态势。 门诊统筹政策已拉开序幕，市场部分演绎对处方外流的预期，但由于医保政策、监管程度、经济水平等差异，各地推进不一，我们认为，经过前期逐步摸索，2024年各省方案有望进一步明朗，门诊统筹与处方外流有望加速推进。 行业集中度仍处于持续提升阶段，龙头药房扩张速度仍处于较高水平，通过自建、并购以及加盟等不同方式，龙头企业规模有望进一步提升；同时随区域市占率的提升，盈利能力有望同步改善。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。