医药生物2023年报&2024Q1总结之pharma：行业扰动趋稳，盈利能力提升

Pharma板块2023年报及2024年一季报概览

板块概览：

• 样本库：选择了恒瑞医药、丽珠集团、科伦药业、信立泰、华东医药、复星医药、海思科、京新药业作为分析对象。

业绩表现：

2023FY与2024Q1：

• 营业收入：8家样本企业在2023全年合计实现1494.46亿元，同比增长3.2%。2024Q1同比增速转正至+2.5%，显示整体趋势向好。
• 净利润：归母净利润总量为154.31亿元，同比增长0.7%；扣非归母净利润总量为144.37亿元，同比下降0.2%。复星医药因新冠相关产品影响，利润端大幅收窄。
• 财务指标：毛利率在2023FY与2024Q1分别达到52.32%与53.65%，销售费用率分别为23.41%与21.60%，经营性现金流/营业收入比例分别为17.17%与11.64%，均有所改善。
• 分红情况：8家企业提高了分红比例，其中信立泰、海思科、丽珠集团的股利支付率最高。

行业走势：

• Pharma整体估值自2020年中以来逐步消化，目前处于中长期底部区间，市场关注点转向现金流、销售能力与盈利能力。
• Phama在2024Q1跑赢医药行业整体指数，估值相对修复。
• 股票表现分化，具有成长性和国际化创新空间的企业如科伦药业表现出超额收益。

2024全年展望：

• 传统药企：整体走向积极，平台型药企有望迎来估值修复甚至提升。
• 创新药：步入价值兑现阶段，销售占比提升，优先考虑竞争格局好、市场需求刚性、价值空间大、销售强势领域的品种。
• 平台能力：全面的技术平台能力为企业发展持续提供动力，稳定的管线梯队推动整体价值增长。
• 国际化能力：海外市场有助于释放产品价值，提供短期资金支持与长期增长机会。

风险提示：

• 医药政策的不确定性。
• 行业增速不及预期的风险。
• 竞争加剧带来的风险。