原料价格趋稳叠加铝行业景气周期，盈利能力显著提升

中国宏桥2023年业绩总结

核心亮点

• 净利润增长显著：2023年，中国宏桥实现归母净利润114.6亿元人民币，同比增长31.7%，净利润增长率达到32%。
• 收入稳定增长：营业收入达到1336亿元人民币，同比增长1.5%，展现出稳定的经营态势。
• 高分红比例持续：全年累计派息每股63港仙，股利支付率高达47.6%，显示公司对股东回报的重视。
• 盈利增加原因：主要得益于原材料煤炭和预焙阳极价格的下跌，以及铝价相对平稳，特别是动力煤和预焙阳极价格的波动减少了对利润的挤占。

业务分析

• 产品销量：铝合金产品销量达574.8万吨，同比增长49.7%；铝深加工产品销量为58万吨，同比下降5%；氧化铝销量为1037.4万吨，同比增长19.3%。
• 成本控制：期间费用率下降至6.4%，其中行政开支减少9.8亿元，主要得益于汇兑损失的减少。销售费用略有增加，财务费用增加2.5亿元，主要由于短期借款增加及平均融资成本上升。
• 资产结构：非流动资产和流动资产均有所增长，特别是存货和现金及现金等价物增加，反映了公司运营活动的活跃性和资金状况的改善。
• 负债结构：流动负债和非流动负债均有所变动，银行借款增加，利息支出相应增加，体现了公司债务管理策略的变化。

盈利预测敏感性分析

• 铝及氧化铝价格：氧化铝价格上涨将增厚公司利润，铝价和氧化铝价格的敏感性分析显示，价格变动对公司归母净利润有显著影响。
• 煤炭价格：煤炭价格的波动对公司业绩影响巨大，预焙阳极和煤炭价格的敏感性分析揭示了其对公司盈利的敏感度。

新增投资项目

• 西芒杜铁矿：参股西芒杜铁矿计划于2026年投产，预计该投资项目将为公司带来额外的收益。

投资建议

• 维持“买入”评级。基于对未来铝价、氧化铝价格、预焙阳极价格及煤炭价格的预期，预计公司将继续受益于电解铝高景气周期及产能转移的机遇，未来具备更可持续的发展能力。

本总结基于中国宏桥2023年的业绩报告，涵盖了公司业绩的增长、业务分析、盈利预测敏感性分析以及新增投资项目的概述，旨在全面呈现其经营状况和未来发展潜力。