养殖成本稳步下降，经营性现金流保持正向流入

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公司2023Q3业绩亮点与分析

主要业绩指标

• 营收：2023年1月至第3季度，总营收829.7亿元，同比增长2.72%。
• 净亏损：归母净亏损18.4亿元，与去年同期相比减少221.82%，主要因整体猪价下降导致养殖盈利压力增大。
• 单季度盈利：2023年第3季度，归母净利润转正至9.37亿元，相较于前一季度实现扭亏为盈。

成本与盈利能力

• 成本改善：2023年1月至第3季度，商品猪完全成本降至约14.5元/千克，得益于饲料原材料价格下降和养殖效率提升。
• 单头盈利：2023年第3季度，单头养殖盈利估算接近80元，展现出明显的头均超额收益。

经营活动与财务状况

• 现金流：2023年1月至第3季度，经营性现金流净额为66.88亿元，表明即使在低谷期，现金流依然保持正值。
• 费用率：销售、管理、财务费用率略有上升，但总体上，费用控制在一定范围内。
• 周转效率：经营性现金流净额占营收比8.06%，销售商品提供劳务收现占比101.86%，表明现金流和运营效率有所改善。

投资建议

• 业绩展望：预计2023年至2025年的归母净利润分别为52.7亿元、152.6亿元、498.4亿元，分别对应EPS为0.96元、2.79元、9.11元。
• 估值：对应PE分别为38倍、13倍、4倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为牧原股份作为行业管理最优秀的公司之一，业绩兑现能力强，是行业中的确定性首选标的。随着其养殖模式和管理水平的持续优化，有望进一步扩大与行业的竞争优势。