滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明 香港及中國市場日報滙富快訊2023年11月1日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數#NAME?-1.7%-13.5%中資企業指數5,861 -1.7%-12.6%紅籌指數3,353 -1.5%-9.3%滬深300指數3,572 -0.3%-7.7%上海A股3,165 -0.1%-18.4%上海B股230 -0.1%-18.4%深圳A股1,961 -0.5%-5.1%深圳B股1,055 -0.7%-8.8%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指33,052 0.4%-0.3%標普5004,193 0.6%9.2%美國納斯達克指數12,851 0.5%22.8%日經平均指數31,487 2.0%20.7%英國富時指數7,321 -0.1%-1.7%法國證商公會指數6,885 0.9%6.4%德國法蘭克福指數14,810 0.6%6.4%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,983 -0.6%8.5%鋼價(美元/盎司)1,844 0.9%6.5%銀價(美元/盎司)22 -2.1%-5.0%原油(美元/桶)81 -9.9%1.1%銅價(美元/盎司)8,110 0.1%-3.1%鋁價(美元/盎司)2,251 1.4%-5.3%鉑價(美元/盎司)937 0.1%-13.1%鋅價(美元/盎司)2,429 -1.7%-18.3%小麥(美分/蒲式耳)556 -1.7%-29.7%玉米(美分/蒲式耳)478 0.1%-21.7%糖(美分/磅)N/AN/A89.8%黃豆(美分/蒲式耳)1,310 0.2%-7.5%PVC(美元/噸)N/AN/A-0.7%CRB 指數281 -1.4%3.0%BDI########VALUE!-0.9%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9151.70.97.3港元0.10.119.411.60.9歐羅1.18.3160.41.07.7日元0.05.20.60.60.0瑞郎1.18.61.0166.68.0人民幣0.11.10.120.70.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數18 -4.4% 最 新 研 究 報 告 日 期公司分析員23年4月17日特步国际（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團 (1731 HK)新華滙富研究23年3月28日永達 (3669 HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361 HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣(1072 HK)崔喻盛23年3月1日信義能源 (3868 HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃 (868 HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產 (123 HK)李錦明23年1月18日永達 (3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步国际 (1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛今日焦點: ►百威亞太（1876.HK-港幣14.88）：23年Q3净利潤持平百威亞太公佈2023年第三季營收/毛利/淨利分別為18.97/9.69/3億美元，同比+2/+2/+0%。Q3，百威亞太的營收實現了6%的内生增長，主要是由於平均售價增長了6.5%，而銷量增長了0.6%。盈利能力小幅下降，毛利率/淨利率分別為51.1/15.8%，同比-0.2/-0.3個百分點。亞太西部：期內，該地區營收/EBITDA年增長9.9/10.1%，銷售/平均售價年增1.1/8.8%。中國區域，營收/ EBITDA增長8.7/15.0%，主要是平均售價上漲8.9%所拉動，這也得益於高端產品的強勁銷售。然而，銷量略有下降，我們認爲主要是因爲Q3消費情緒疲軟。高端化趨勢加速，印度的營收持續呈現兩位數增長的強勁勢頭。亞太東部：23年第三季度，東部地區營收/ EBITDA較去年同期下降5.0/21.1%，銷售量/平均售價下跌3.2/1.9%，主要是因為基數較高。23年第三季度，韓國銷量和平均售價出現中單位數和低單位數下降，仍受到自4月以來3.57%的增稅影響。我們的觀點：我們相信啤酒產業的高端化趨勢和市場整合趨勢將繼續加速。該股票目前的交易價格為20.4倍2024財年P/E。我們對啤酒行業的選擇順序是華潤啤酒(0291.HK)>青島啤酒(0168.HK)>百威啤酒(1876.HK)。（研究部）圖表1：百威亞太財務及預測（一致預期） (US$ mn) FY20A FY21A FY22A FY23E FY24E FY25E Revenue 5,588 6,788 6,478 7,051 7,636 8,214 YoY% -15% 21% -5% 9% 8% 8% Gross Profit 2,907 3,657 3,240 3,610 4,015 4,403 YoY% -17% 26% -11% 11% 11% 10% GPM% 52.0% 53.9% 50.0% 51.2% 52.6% 53.6% Net Profit 514 950 913 1,016 1,227 1,405 YoY% -43% 85% -4% 11% 21% 15% NPM% 9.2% 14.0% 14.1% 14.4% 16.1% 17.1% EPS (US$) 0.039 0.072 0.069 0.076 0.093 0.106 P/E 25.0 20.4 17.9 資料來源：公司數據，新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年11月1日圖表2：百威亞太季度業績 (US$ mn) 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 Revenue 1,626 1,851 1,882 1,429 1,632 1,821 1,860 1,165 1,702 1,964 1,897 YoY% 70% 14% 3% 20% 0% -2% -1% -18% 4% 8% 2% Group volume 2,079 2,509 2,586 1,614 2,023 2,500 2,749 1,578 2,208 2,738 2,764 YoY% 63% -3% -6% 9% -3% 0% 6% -2% 9% 10% 1% Group ASP (US$/liter) 0.78 0.74 0.73 0.89 0.81 0.73 0.68 0.74 0.77 0.72 0.69 YoY% 5% 18% 10% 10% 3% -1% -7% -17% -4% -2% 1% COGS -767 -832 -845 -687 -799 -902 -906 -631 -848 -951 -928 Gross Profit 859 1,019 1,037 742 833 919 954 534 854 1,013 969 YoY% 103% 13% 4% 27% -3% -10% -8% -28% 3% 10% 2% Gross margin 52.8% 55.1% 55.1% 51.9% 51.0% 50.5% 51.3% 45.8% 50.2% 51.6% 51.1% YoY (ppt) 8.6% -0.8% 0.6% 2.7% -1.8% -4.6% -3.8% -6.1% -0.9% 1.1% -0.2% SG&A 859 1,019 1,037 742 833 919 954 534 854 1,013 969 as % of total sales 52.8% 55.1% 55.1% 51.9% 51.0% 50.5% 51.3% 45.8% 50.2% 51.6% 51.1% EBITDA 528 627 623 361 570 569 593 200 580 593 584 EBITDA margin 32.5% 33.9% 33.1% 25.3% 34.9% 31.2% 31.9% 17.2% 34.1% 30.2% 30.8% EBIT 342 431 450 164 394 392 429 45 418 427 417 EBIT margin 21.0% 23.3% 23.9% 11.5% 24.1% 21.5% 23.1% 3.9% 24.6% 21.7% 22.0% Income tax exp -100 -158 -103 -71 -85 -81 -129 -39 -115 -158 -123 Effective tax rate -29.4% -36.2% -22.3% -40.3% -21.6% -19.6% -29.3% -105.4% -27.4% -35.7% -28.5% Net Profit 233 270 348 99 302 323 300 -12 297 278 300 YoY% -668% 19% 10% 662% 30% 20% -14% -112% -2% -14% 0% Net margin 14.3% 14.6% 18.5% 6.9% 18.5% 17.7% 16.1% -1.0% 17.5% 14.2% 15.8% YoY (ppt) 18.6% 0.6% 1.2% 5.8% 4.2% 3.2% -2.4% -8.0% -1.1% -3.6% -0.3% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表3：百威亞太季度運營數據 Organic growth 1Q23 2Q23 3Q23 9M23 Organic revenue growth 12.9% 14.9% 7.1% 11.5% APAC West 12.7% 20.2% 9.9% 14.3% China 10.9% 19.6% 8.7% 13.1% India +double digit +double digit +double digit APAC East 13.8% -7.1% -5.0% -0.6% South Korea +double digit Organic volume growth 9.1% 9.5% 0.6% 6.0% APAC West 9.0% 11.2% 1.1% 6.8% China 7.4%