收入利润见拐点，产品体系愈见完善

主要观点： 报告日期：2023-10-31 营收方面，公司20233Q实现营收16.48亿元，同比增长12.6%；2023Q3实现营收6.44亿元，同比增长10.3%，主要系第三季度部分产品增长较好，基础安全产品同比增长13.5%，占收入比重59.2%；云计算与云安全产品及服务同比增长42.25%，占收入比重9.2%。从客户结构看，商业及其他行业增长较好，2023Q3收入约1.8亿元，同比增长40.9%，占收入比重27.9%。 毛利率方面，2023Q3毛利率73.0%，较去年同期增长20.77pct，主要系高毛利业务占比持续提升。 费用方面，2023Q3研发费用同比下降5.1%；销售费用同比增加12.9%；管理费用同比下降23.4%；20233Q公司研发费用同比下降5.9%；销售费用同比增加10.0%；管理费用同比下降9.8，%主要系1）研发侧完成前置投入；2）营销侧的行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略得到有效落实，且公司提质增效效果显著。 净利润方面，公司20233Q实现归母净利润-2.48元，同比提升40.9%；2023Q3公司归母净利润-0.36亿元，同比增长83.1%，出现拐点。 ⚫推出天问大模型，完善产品体系 公司基于大模型技术推出了发布智能问答系统，提供自动化网安领域知识问答，提升工作效率与服务质量。以天文大模型为出发点，公司发布了融入AI技术的防火墙、VPN、入侵防御、僵木蠕监测、物联网安全接入网关、数据防泄漏、大数据分析、态势感知、智能内网威胁分析、EDR、沙箱等10余种创新型产品。此外，公司也补全了密码堡垒机、负载均衡、桌面云等多线产品，完善了产品体系，更好满足客户需求。 分析师：王奇珏执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com联系人：傅晓烺 执业证书号：S0010122070014邮箱：fuxiaolang@hazq.com ⚫投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入45.7/55.3/67.15亿元，同比增长29%/21%/22%；实现归母净利润4.1/4.9/6.0亿元，同比增长97%/22%/23%，维持“买入”评级。 相关报告 1.《华安证券_行业研究_计算机行业_公司点评_同比增速稳定，激励彰显信心）2022-08-222.《华安证券_公司研究_计算机行业_公司深度_雄踞硬件、借力新场景，网安元老步步为营》2021-08-18 ⚫风险提示 1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。