Q3业绩短期承压，看好后续一线+二线品种共同放量

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公司2023年三季报总结

• 整体业绩表现：2023年1月至9月，公司实现营业收入16.32亿元，同比增长13.40%；归母净利润3.97亿元，同比增长22.35%；扣非净利润3.76亿元，同比增长16.08%。

• 季度业绩分析：第三季度，公司业绩出现短期压力，营业收入为4.38亿元，同比下降1.33%；归母净利润1735万元，同比下降19.16%；扣非净利润961万元，同比下降34.45%。

• 费用控制情况：费用端整体稳定，销售费用率为28.06%，同比增加3.70个百分点；管理及研发费用率同比下降，财务费用率-0.36%，同比增加0.04个百分点。单季度，销售费用率上升至42.06%，管理费用率降至13.53%，研发费用率降至9.45%，财务费用率为-1.14%，同比降低1.95个百分点。

• 产品线表现：公司核心产品三金片和西瓜霜系列在各自细分市场的表现突出。三金片作为国家基药和医保品种，在尿路感染中成药用药片剂市场中占据43%的份额。西瓜霜系列产品在2022年中国城市实体药店中成药市场中排名前列，其中桂林西瓜霜和西瓜霜润喉片分别位列第3和第4，市场份额合计达到12.73%。

• 二线产品潜力：公司二线产品如脑脉泰胶囊、眩晕宁片/颗粒、蛤蚧定喘胶囊、玉叶解毒颗粒、拉莫三嗪片（安闲）、复方田七胃痛胶囊等多次被临床指南和专家共识收录，为产品快速放量奠定了基础。

• 财务预测与投资建议：预计未来三年（2023-2025年）公司营收分别为22.7亿、26.3亿、30.5亿，归母净利润分别为4.8亿、6.1亿、7.1亿，维持“买入”评级。

• 风险提示：产品开发进度低于预期、产品销售表现未达预期、医保政策带来的成本控制风险。