医药生物/中药II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 信邦制药（002390.SZ） 2022年11月01日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/11/1 当前股价(元) 5.26 一年最高最低(元) 7.79/4.25 总市值(亿元) 106.63 流通市值(亿元) 80.00 总股本(亿股) 20.27 流通股本(亿股) 15.21 近3个月换手率(%) 81.13 股价走势图 数据来源：聚源 《受疫情影响业绩承压，三季度利润提速可期—公司信息更新报告》-2022.8.26 《业绩增长符合预期，提质增效提升医院盈利能力—公司信息更新报告》-2022.4.15 《业绩增长符合预期，医院经营持续改善—公司信息更新报告》-2022.1.25 Q3受疫情影响业绩承压，看好后续恢复性增长 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 龙永茂（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 longyongmao@kysec.cn 证书编号：S0790121070011  Q3受疫情影响业绩承压，主营业务具备优势和发展潜力，维持“买入”评级 10月28日，公司发布2022三季度报告：2022年前三季度公司实现营收46.86亿元（-0.78%）；归母净利润2.41亿元（+14.73%）；扣非净利润2.04亿元（-9.57%）；经营性现金净流量5.32亿元（+85.77%）；EPS0.12元/股（+0.004元/股）。公司业绩符合我们的预期。考虑到贵州疫情影响以及公司终止股票期权激励加速费用计提0.89亿元，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.80（原3.51）、3.45（原4.37）、4.15（原5.47）亿元，当前股价对应P/E分别为38.0、30.9、25.7倍，公司业务结构、治理结构皆理顺，医疗服务、医药流通、医药制造三大业务在贵州省具备明显优势及发展潜力，维持“买入”评级。  疫情影响医院客流及流通业务，看好疫情精准防控趋势下业务恢复增长 2022Q3公司经营受到贵州疫情管控影响，医院客流及流通业务受到一定影响，归母净利润大幅增长主要原因是2021Q3公司对外捐赠增加，2021Q3营业外支出为3158万元，我们预计剔除捐赠影响归母净利润仍实现稳健增长。公司旗下贵州肿瘤医院在提质增效下净利率水平提升趋势明显，随着疫情防控更加精准，我们预计业绩将逐步恢复增长。分季度看，公司Q1/Q2/Q3收入分别为15.78亿（+8.1%）、15.65亿（-4.45%）、15.43亿元（-5.06%）；归母净利润分别为0.73亿（+1.8%）、0.58亿（-27.88%）、1.10亿元（+90.66%）；扣非净利润分别为0.73亿（+6.02%）、0.52亿（-31.92%）、0.79亿元（-1.78%）。  旨在落实长效激励机制，促进公司持续健康发展 为充分落实员工激励机制，保护员工、公司及全体股东的利益，结合公司未来发展规划，经公司董事会审慎论证后决定终止实施2021年激励计划并注销已授予但尚未行权的全部股票期权。原计划应在等待期内确认的股份支付费用将全部加速计提，对公司2022年度净利润的影响预计为0.89亿元。未来公司将继续通过优化薪酬体系、完善绩效考核制度等方式来充分调动公司管理团队及核心骨干员工的积极性，促进公司持续健康发展。  风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 5,846 6,472 6,862 8,176 9,521 YOY(%) -12.2 10.7 6.0 19.1 16.4 归母净利润(百万元) 174 273 280 345 415 YOY(%) -26.6 57.3 2.7 23.0 20.4 毛利率(%) 21.4 20.9 20.5 20.7 20.9 净利率(%) 3.0 4.2 4.1 4.2 4.4 ROE(%) 4.3 5.5 4.7 5.7 6.6 EPS(摊薄/元) 0.09 0.13 0.14 0.17 0.20 P/E(倍) 61.5 39.1 38.0 30.9 25.7 P/B(倍) 2.2 1.6 1.6 1.5 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-36%-24%-12%0%12%24%2021-112022-032022-072022-11信邦制药沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 6091 5576 7988 10545 11094 营业收入 5846 6472 6862 8176 9521 现金 1776 625 3144 3747 4363 营业成本 4594 5119 5455 6486 7533 应收票据及应收账款 2578 3023 2916 4161 4080 营业税金及附加 24 29 30 35 41 其他应收款 541 597 609 828 846 营业费用 399 360 405 470 524 预付账款 260 333 296 453 419 管理费用 376 406 449 499 571 存货 843 936 960 1294 1324 研发费用 11 2 23 8 10 其他流动资产 93 63 63 63 63 财务费用 83 87 108 179 230 非流动资产 3571 4052 3966 4220 4434 资产减值损失 -1 0 0 0 0 长期投资 1 0 -1 -3 -4 其他收益 8 10 0 0 0 固定资产 2201 2575 2544 2839 3112 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 220 218 176 131 82 投资净收益 -17 4 -4 -4 -5 其他非流动资产 1149 1259 1248 1254 1245 资产处置收益 -2 -0 0 0 0 资产总计 9662 9629 11954 14765 15528 营业利润 287 452 388 496 608 流动负债 4470 2755 4877 7289 7567 营业外收入 3 9 5 5 5 短期借款 3383 1362 3615 5440 5839 营业外支出 23 40 25 26 28 应付票据及应付账款 789 993 906 1352 1270 利润总额 267 421 368 475 585 其他流动负债 299 399 357 497 458 所得税 47 47 40 53 65 非流动负债 23 46 42 50 53 净利润 221 374 328 422 520 长期借款 0 0 -4 4 8 少数股东损益 47 101 47 77 105 其他非流动负债 23 46 46 46 46 归属母公司净利润 174 273 280 345 415 负债合计 4494 2800 4919 7339 7620 EBITDA 684 752 702 912 1112 少数股东权益 250 209 256 333 439 EPS(元) 0.09 0.13 0.14 0.17 0.20 股本 1667 2027 2027 2027 2027 资本公积 3624 4693 4693 4693 4693 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 82 355 646 1009 1439 成长能力 归属母公司股东权益 4918 6620 6778 7093 7470 营业收入(%) -12.2 10.7 6.0 19.1 16.4 负债和股东权益 9662 9629 11954 14765 15528 营业利润(%) -16.7 57.1 -14.1 27.7 22.7 归属于母公司净利润(%) -26.6 57.3 2.7 23.0 20.4 获利能力 毛利率(%) 21.4 20.9 20.5 20.7 20.9 净利率(%) 3.0 4.2 4.1 4.2 4.4 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 4.3 5.5 4.7 5.7 6.6 经营活动现金流 742 458 657 -498 1006 ROIC(%) 4.2 5.4 3.9 4.6 5.4 净利润 221 374 328 422 520 偿债能力 折旧摊销 265 267 239 267 306 资产负债率(%) 46.5 29.1 41.2 49.7 49.1 财务费用 83 87 108 179 230 净负债比率(%) 31.5 11.5 7.3 23.5 19.4 投资损失 17 -4 4 4 5 流动比率 1.4 2.0 1.6 1.4 1.5 营运资金变动 68 -330 -22 -1370 -55 速动比率 1.1 1.5 1.4 1.2 1.2 其他经营现金流 89 63 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 408 -744 -157 -525 -526 总资产周转率 0.6 0.7 0.6 0.6 0.6 资本支出 138 254 -85 256 216 应收账款周转率 2.1 2.3 2.3 2.3 2.3 长期投资 -27 -243 1 1 1 应付账款周转率 5.1 5.7 5.7 5.7 5.7 其他投资现金流 520 -733 -240 -267 -309 每股指标（元） 筹资活动现金流 -587 -911 -233 -200 -263 每股收益(最新摊薄) 0.09 0.13 0.14 0.17 0.20 短期借款 -53 -2020 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.37 0.23 0.32 -0.25 0.50 长期借款 -299 0 -4 8 3 每股净资产(最新摊薄) 2.43 3.27 3.34 3.50 3.68 普通股增加 0 360 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 1069 0 0 0 P/E 61.5 39.1 38.0 30.9 25.7 其他筹资现金流 -236 -319 -230 -208 -267 P/B 2.2 1.6 1.6 1.5 1.4 现金净增加额 565 -1197 267 -1223 217 EV/EBITDA 18.3 15.5 16.3 14.0 11.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺