申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 季报点评报告 持续推进产品研发 Q3盈利环比改善 ——移远通信季报点评 通信/通信设备 事件描述： 公司发布2023年三季度业绩报告：2023年前三季度，公司实现营业收入 99.67亿元，同比增长下降1.67%；归母净利润为-0.18亿元，同比下滑104.14%；扣非归母净利润为-0.65亿元，同比下滑119.65%；基本每股收益为-0.07元。 事件点评： 公司三季报业绩略低于我们之前的预期，主要是由于公司所处物联网行业下游需求尚未完全恢复，加之公司布局新业务新产品线带来的投入成本费用较上年同期增加；此外，公司Q3报告期内盈利环比改善，经营趋势性向好。  三费费用率：公司前三季度销售费用率为3.22%，同比下降0.12%；管理费用率为3.21%，同比上涨1.11%；财务费用率为0.47%，同比降低0.16%；Q3单季度研发费用率为10.75%，环比下降0.89%。  毛利率和净利率环比提升：2023年前三季度，毛利率为18.37%，同比下降0.82个百分点；公司净利率为-0.22%，同比下降4.52个百分点。Q3单季度毛利率为19.87%，环比提升2.33个百分点；Q3单季度净利率为2.80%，环比提升2.25个百分点。 公司持续丰富各类产品研发，在5G技术的探索和应用等方面走在行业前列  公司基于5G RedCap模组Rx255C系列，完成了多类终端的开发，包括面向工业领域的5G RedCap工业智能网关、工业路由器、数据终端、PLC网关等设备，为RedCap技术的落地按下了加速键。  公司提供全栈车载模组、方案及服务，目前已经开发出丰富的C-V2X产品线并实现量产落地，在智能科技不断接力的发展之下，移远通信已成为全球40多家主流车厂和60多家Tier 1供应商的重要合作伙伴。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为143.85亿元、165.35亿元、190.07亿元，归母净利润为1.07亿元、4.71亿元、6.59亿元，对应PE为119.17X、27.10X、19.37X。维持“买入”评级。 风险提示： 海外经济衰退影响公司海外业务拓展的风险。技术变革影响公司竞争力的风险。市场竞争加剧影响公司盈利能力的风险：新业务发展不畅导致公司营收增速放缓的风险。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11261.92 14230.25 14384.63 16534.79 19006.72 增长率（%） 84.45% 26.36% 1.08% 14.95% 14.95% 归母净利润（百万元） 358.06 622.82 107.19 471.29 659.31 增长率（%） 89.43% 73.94% -82.79% 339.69% 39.90% 净资产收益率（%） 11.16% 16.74% 2.77% 11.24% 14.20% 每股收益(元) 2.49 3.30 0.41 1.78 2.49 PE 19.39 14.63 119.17 27.10 19.37 PB 2.19 2.45 3.30 3.05 2.75 资料来源：wind，申港证券研究所 评级 买入（维持） 2023年10月30日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张建宇 研究助理 zhangjianyu@shgsec.com SAC执业证书编号：S1660121110002 交易数据 时间 2023.10.30 总市值/流通市值（亿元） 111.33/111.33 总股本（万股） 26,457.49 资产负债率（%） 67.28 每股净资产（元） 13.26 收盘价（元） 48.28 一年内最高价/最低价（元） 133.27/40.66 公司股价表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《移远通信半年报点评：Q2盈利环比改善 持续加强研发布局》2023-08-16 2、《移远通信深度报告：模组龙头 强者恒强》2022-06-30 移远通信（603236.SH）季报点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 4 证券研究报告 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万 元 资产负债表 单位:百万 元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 11262 14230 14385 16535 19007 流动资产合计 6595 8301 8188 9438 10460 营业成本 9284 11416 11792 13473 15394 货币资金 1133 2199 1835 2332 2553 营业税金及附加 13 12 15 15 18 应收账款 1574 2056 2000 2208 2434 营业费用 361 455 460 513 570 其他应收款 128 154 155 178 205 管理费用 266 340 460 527 587 预付款项 121 129 144 159 185 研发费用 1022 1335 1510 1488 1711 存货 2699 3014 3271 3663 4101 财务费用 (12) 110 95 109 132 其他流动资产 385 263 378 370 463 资产减值损失 (6) (79) (40) (42) (54) 非流动资产合计 1545 1972 2130 2106 2139 公允价值变动收益 0 23 40 32 36 长期股权投资 44 39 39 39 39 投资净收益 (11) 65 12 22 33 固定资产 1136 1219 1379 1365 1381 营业利润 360 611 112 475 665 无形资产 118 378 371 366 361 营业外收入 5 7 3 5 5 商誉 0 0 0 0 0 营业外支出 4 4 7 5 6 其他非流动资产 60 33 55 51 65 利润总额 362 613 108 475 665 资产总计 8140 10273 10318 11544 12599 所得税 3 (7) 1 5 8 流动负债合计 4635 5525 4979 5292 5384 净利润 358 621 107 470 657 短期借款 1669 2015 1260 1348 1211 少数股东损益 0 (2) (0) (2) (2) 应付账款 1695 2012 2086 2199 2302 归属母公司净利润 358 623 107 471 659 预收款项 0 0 0 0 0 EBITDA 522 956 486 896 1129 一年内到期的非流动负债 29 84 84 84 84 EPS（元） 2.49 3.30 0.41 1.78 2.49 非流动负债合计 295 1028 1470 2061 2578 主要财务比率 长期借款 233 973 1415 2006 2522 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 应付债券 0 0 0 0 0 成长能力 负债合计 4931 6553 6449 7353 7961 营业收入增长 少数股东权益 1 (1) (1) (3) (5) 营业利润增长 84.4% 26.4% 1.1% 14.9% 14.9% 实收资本（或股本） 145 189 265 265 265 归属于母公司净利润增长 108.0% 69.5% -81.7% 324.3% 40.1% 资本公积 2196 2173 2173 2173 2173 获利能力 89.4% 73.9% -82.8% 339.7% 39.9% 未分配利润 810 1271 1334 1611 1994 毛利率(%) 归属母公司股东权益合计 3208 3720 3870 4194 4643 净利率(%) 17.6% 19.8% 18.0% 18.5% 19.0% 负债和所有者权益 8140 10273 10318 11544 12599 总资产净利润(%) 3.2% 4.4% 0.7% 2.8% 3.5% 现金流量表 单位:百万元 元 ROE(%) 4.4% 6.1% 1.0% 4.1% 5.2% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 11.2% 16.7% 2.8% 11.2% 14.2% 经营活动现金流 (488) 502 355 278 439 资产负债率(%) 净利润 358 621 107 470 657 流动比率 60.6% 63.8% 62.5% 63.7% 63.2% 折旧摊销 174 235 279 312 332 速动比率 1.42 1.50 1.64 1.78 1.94 财务费用 (12) 110 95 109 132 营运能力 0.84 0.96 0.99 1.09 1.18 应付帐款减少 (702) (482) 57 (208) (226) 总资产周转率 预收帐款增加 0 0 0 0 0 应收账款周转率 1.77 1.55 1.40 1.51 1.57 投资活动现金流 (945) (302) (353) (204) (256) 应付账款周转率 9.21 7.84 7.09 7.86 8.19 公允价值变动收益 0 23 40 32 36 每股指标（元） 7.71 7.68 7.02 7.72 8.45 长期股权投资减少 (4) 5 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 投资收益 (11) 65 12 22 33 每股净现金流(最新摊薄) 2.49 3.30 0.41 1.78 2.49 筹资活动现金流 1959 787 (366) 423 38 每股净资产(最新摊薄) 3.62 5.22 -1.38 1.88 0.83 应付债券增加 0 0 0 0 0 估值比率 22.07 19.69 14.63 15.85 17.55 长期借款增加 143 740 442 591 516 P/E 普通股增加 38 44 76 0 0 P/B 19.39 14.63 119.17 27.10 19.37 资本公积增加 1032 (23) 0 0 0 EV/EBITDA 2.19 2.45 3.30 3.05 2.75 现金净增加额 526 987 (364) 497 221 资料来源：wind，申港证券研究所 移远通信（603236.SH）季报点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 4 证券研究报告 研究助理简介 张建宇，北京科技大学工学硕士，曾先后就职于华为和中国移动，多年ICT行业工作经验，2021年11月加入申港证券，担任通信行业研究员。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成