晶科能源机构调研纪要

晶科能源机构调研报告调研日期: 2023-10-01 晶科能源是一家全球知名的太阳能科技公司,致力于光伏产业链核心环节的研发制造和清洁能源整体解决方案提供。公司成立于2001年,总部位于中国上海,目前旗下拥有14个全球化生产基地,产品服务于全球160余个国家和地区的3000余家客户,多年位列全球组件出货量冠军。晶科能源在光伏行业中率先建立了从硅片、电池片到组件生产的“垂直一体化”产能,其单晶硅片、电池、组件产能分别达到65GW、55GW和70GW,并建立了行业最大规模的N型电池产能共35GW。公司现有研发和技术人员1,000余名,取得多项国际国内行业标准的主导制定权,并积极布局光伏建筑一体化、光伏制氢、储能等领域,致力于打造新能源生态圈。晶科能源于2022年在上海证券交易所科创板上市,其控股股东晶科能源控股有限公司于2010年在纽约证券交易所上市。 2023-10-31董事长 李仙德,首席财务官 曹海云,首席营销官 苗根,首席技术官 金浩,董事会秘书 蒋瑞2023-10-012023-10-31业绩说明会,路演活动线上电话会议 广发基金基金管理公司-交银施罗德基金基金管理公司-上投摩根基金基金管理公司-摩根士丹利华鑫基金基金管理公司-华宝基金基金管理公司-富安达基金基金管理公司-新华基金基金管理公司-中信建投基金基金管理公司-兴业基金基金管理公司- 农银汇理基金基金管理公司-申万菱信基金基金管理公司-华夏基金基金管理公司-平安基金基金管理公司-润晖投资投资咨询公司-农银人寿保险寿险公司-中国人寿养老保险寿险公司-中邮人寿保险寿险公司-国泰财产保险财险公司- 未来资产环球投资投资公司-贝莱德资管资产管理公司-华能贵诚信托信托公司-摩根亚太资管--易方达基金基金管理公司-中投国际投资公司-Morningstar Inc其它-Elevation Capital其它-Hel Ved Capital-- CI Global Investments--长江证券证券公司-东吴证券证券公司-中信建投证券证券公司-中金公司证券公司-广发证券证券公司-华泰柏瑞基金基金管理公司-中信证券证券公司-天风证券证券公司- 国金证券证券公司-国盛证券证券公司-浙商证券证券公司-华泰证券证券公司-光大证券证券公司-国海证券证券公司-申银万国证券证券公司-东方证券证券公司-南方基金基金管理公司- 平安证券证券公司-摩根大通证券证券公司-花旗证券证券公司-美国银行证券--大和证券投资公司-麦格理证券证券公司-杰富瑞证券--中信里昂证券证券公司-银华基金基金管理公司- 博时基金基金管理公司-景顺长城基金基金管理公司-天弘基金基金管理公司- 【2023三季度业绩】2023年第三季度,公司实现营业收入850.97亿元,同比增长61.25%;归母净利润63.54亿元,同比增长279.14%;扣非净利润60.47亿元,同比增长298.94%。Q3单季度利润超过25亿元,环比持续增长;市场方面,2023年前三季度光伏产品出货量55.7GW,组件出货52.2GW,N型占比57%,电池效率达25.6%;研发方面,N型TOPCon电池转换效率创造26.89%的新纪录;四季度出货预期23GW左右,N型产品出货进一步提升,有信心超额完成70-75GW的全年出货目标。 【投资者问答环节】1、 电池转换效率达到了26.89%,未来该技术导入时间节点?双面Poly进展?TOPCon量产效率能够达到28%以上,公司分时间制定后续的技术量产目标,目前25.6%-25.7%,明年年底希望达到26.5%的转 换效率。目前双面Poly有中试线进行量产,转换效率在26%左右,计划明年年底开始逐步落到生产。 2、 出货量预期及出货量目标?今年全年出货确定性强,有信心完成70-75GW的出货目标;预期明年保持健康增速,不低于30%的市场增长。 3、 欧美市场出货和盈利变化?1)美国市场:正在逐步恢复供货,公司长期目标是在美国市场市占率达到20%。2)欧洲市场:组件价格下跌,短期存在库存压力,长期从能源成本、客户基础等角度来看,欧洲市场会持续保持20%-30%的增长,公司预计欧洲市场出货占比达到公司总量20%以上。 4、 美国市场订单签订比例?对美国市场政策展望? 美国市场以大型地面电站为主,占比超80%。政策的走向存在不确定性,公司在海外有着完整的产业链,也是反规避调查的白名单企业,叠加公司在合规运营与溯源方面的积累,具备海外认证优势,对美国市场恢复较有信心。 5、 对明年市场需求的展望,增量主要来自哪些市场?对明年全球市场需求保持乐观,目前大量地面电站项目在积极推进,中国、美国、欧洲还有中东市场,都可以看到10GW甚至以上的增长;在拉美和东南亚等新兴市场有些国家会有100%以上超速增长。 6、 国内第二批大基地需要配套送出线路的建设,如何看待明年国内地面光伏需求?储能成本的下降和应用,会很大程度缓解电力压力;如果光伏加储能的成本可以覆盖传统能源,光伏加储能将会成为未来主要的电力模式,明年20%的市场增长仍较为可观。 7、从公司角度看,TOPCon相比PERC超额盈利是否会拉开?长期来看由于TOPCon性能的提升,N型溢价率较P型会进一步拉开;此外每家TOPCon企业生产的产品效率、良率不一样,不同性能的TOPCon售价也会有差别,因此盈利水平差距会有所扩大。 8、海外利率上行和组件价格下行对海外电站收益率的影响?对前期已经锁定利率的电站,组件价格下降是非常大的超额收益;对于新开发电站,因为绿电市场发展较好,绝大部分上升利率可以传导至下游,对业务没有产生明显影响。 9、公司的成本领先性? 公司垂直一体化成本在行业中处于领先地位,明年随着山西一体化大基地先进产能的释放,运营成本会显著降低。 10、对市场悲观情绪的看法以及价格竞争的影响?市场需求的增长是确定的,技术发展带来的成本下降会提升产品竞争力,全球化能力可以捕捉更多市场需求。 11、公司未来2-3年资本开支的计划?公司追求有竞争力的先进产能,明年只有山西一体化大基地的建设计划,暂无其他规划。未来会持续评估市场变化和技术迭代情况,并通过盈利能力的提升来进行先进产能的投资。 12、公司对储能的想法和布局? 光伏加储能是未来的电力供应模式,公司将储能作为种子业务培养,关注于做好技术、质量和商业模式,着眼长远的发展。 13、三季度减值情况如何?什么原因?在设备方面,公司大部分均是TOPCon先进产能;在库存方面,公司在手订单充足,所有库存均有合理价格订单覆盖,无需计提大量减值。 14、晶科在技术上动态领先同行半年到一年的优势,持续性如何?公司在战略上持续保持技术领先,制定了今年25.8%、明年26.5%的效率目标,并有着清晰的技术路线图,我们认为动态领先半年优势在24年甚至25年依然可以做到。同时产品不仅只比效率,还有良率和成本,公司在多项指标上都处于行业领先。 15、产业价格下降期间,公司盈利水平如何维持? 凭借公司的技术领先优势、全球化能力、成本控制能力,可以保持一体化6%-8%的净利率水平,并通过规模的增长实现公司业绩的增长。