重庆啤酒（600132.SH）的2023年三季报显示，公司实现了稳健的增长，特别是在主流啤酒和经济型啤酒领域。尽管高档啤酒增长有所放缓，但整体上，公司的盈利能力和结构升级趋势仍然稳固。
财务概览
- 营收：2023年1月至9月，公司营收达到130.29亿元人民币，同比增长6.9%。2023年第三季度，营收为45.24亿元人民币，同比增长6.5%。
- 利润：同期，归母净利润为13.44亿元人民币，同比增长13.7%；第三季度，净利润为4.79亿元人民币，同比增长5.4%。
- 成本与费用：虽然2023年第三季度的毛利率略有下降，但由于整体的费用控制得当，盈利水平得以支撑。销售费用率为15.60%，管理费用率为2.18%。
产品结构
- 高档啤酒：营收43.45亿元人民币，同比增长1%，增长速度较上半年有所放缓。
- 主流啤酒：营收67.85亿元人民币，同比增长12%，增长速度环比提升。
- 经济型啤酒：营收16.31亿元人民币，同比增长3%。
地域分布
- 南区：营收36.44亿元人民币，同比增长21%。
- 中区：营收53.50亿元人民币，同比增长4%。
- 西北区：营收37.67亿元人民币，基本持平。
销量与单价
- 销量：2023年1月至9月，啤酒总销量为265.17万千升，同比增长5.0%。第三季度销量为92.49万千升，同比增长5.3%。
- 单价：吨价分别为4913.33元/千升和4891.21元/千升，分别同比增长1.9%和1.1%。
盈利预测与评级
- 盈利预测：考虑到高档啤酒销售的压力和未来原材料成本的下降，预计2023-2025年的EPS分别为2.95元、3.72元和4.19元。
- 估值：当前股价对应PE分别为28倍、22倍和20倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
- 宏观经济下行风险、消费疲软、旺季销售低于预期、提价不及预期、乌苏增长未达预期、原材料价格上涨等。
结论
重庆啤酒通过优化产品结构和严格费用控制，实现了在面临高档市场挑战的同时，主流和经济型啤酒领域的持续增长。随着原材料成本的预期下降，公司的业绩弹性有望释放，继续维持“买入”投资评级。
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