2023年三季报点评：胰岛素销量持续增长，研发管线成果逐步兑现

通化东宝2023年三季度及全年业绩总结

2023年三季度业绩亮点

• 营业收入：2023年第三季度，通化东宝实现营业收入7.25亿元，同比增长1.92%。
• 净利润增长：归属于上市公司股东的净利润为2.75亿元，较去年同期增长25.04%；扣除非经常性损益后的净利润为2.77亿元，同比增长26.19%。

2023年前三季度整体表现

• 总营收：前三个季度累计实现营业收入20.91亿元，同比下降0.36%。
• 净利润变化：归属于上市公司股东的净利润为7.60亿元，同比下降45.81%，主要原因是去年同期有显著的投资收益（9.12亿元）；扣除非经常性损益后的净利润为7.57亿元，同比增长14.54%。

产品线与市场表现

• 胰岛素产品：二代胰岛素销量稳定，三代胰岛素产品迅速放量。胰岛素类似物系列产品的销售收入占比超过20%，较2021年同期提升了10多个百分点。
• 创新药物：公司积极布局GLP-1RA、URAT1等创新靶点，申报临床试验并取得进展。包括一类新药口服小分子GLP-1RA已获临床受理，以及痛风类新药URAT1抑制剂已完成临床IIa期试验，有望成为该领域的创新药物。

国际化战略

• 合作推进：与健友股份达成合作，共同开发和生产甘精、门冬、赖脯三款胰岛素产品，并授权其在美国的独家销售权。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.64亿、13.52亿、15.23亿元，对应PE为19、16、15倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 集采风险：政策影响下的价格竞争压力。
• 行业政策风险：可能的政策变动影响业务运营。
• 产品研发不及预期：研发项目进展不确定性。
• 市场竞争加剧：来自国内外竞争对手的挑战。
• 产能释放与销量增长匹配性：集采降价背景下，产能释放和销量增长能否有效平衡。

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