2023年三季报点评：弱复苏逐步传导，业绩略低于市场预期

公司2023年三季报总结

营收与净利润表现

• 总营收：2023年1月至9月，公司实现营业收入99.30亿元，同比增长10.84%。
• 净利润：同期归母净利润为10.68亿元，同比增长10.33%。

季度表现

• 第三季度：实现营业收入32.58亿元，同比增长5.45%，环比降低3.96%；归母净利润3.62亿元，同比增长4.22%；扣非归母净利润3.44亿元，同比下降11.82%。

毛利率与净利率

• 整体毛利率：2023年1月至9月为35.59%，同比上升1.23个百分点。
• 整体净利率：10.76%，同比下降0.05个百分点。
• 第三季度毛利率：36.77%，同比下降0.19个百分点，环比增长0.74个百分点。
• 第三季度净利率：11.12%，同比下降0.13个百分点，环比下降0.11个百分点。

成本与费用

• 财务费用：2023年1月至9月为5263万元，去年同期为-1051万元。
• 投资收益：-6553万元（去年同期为+4509万元）。
• 期间费用率：23Q3期间费用率为19.71%，同增2.48个百分点。
• 费用分配：销售、管理、研发、财务费用分别为3.52%、8.90%、5.59%、1.70%，同比变化分别为+0.01、-0.50、-0.03、+3.00个百分点。

业务拓展与市场布局

• 新能源领域：面对国内光伏需求稳健、欧美户用需求降温及高基数的影响，公司通过推出新产品支撑长期增长。
• 高压直流继电器：在国内市场持续突破新客户，海外新定点增加，部分产品档次提升。

市场与行业趋势

• 弱复苏：行业逐渐回暖，库存去化过程仍在持续。
• 行业地位：凭借自身优势保持行业领先地位。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：调整后的2023-2025年归母净利润预测为14.2亿、16.9亿、19.3亿（原预测为15.6亿、19.1亿、23.3亿），对应PE分别为24x、20x、18x。
• 目标价格：基于24年28倍PE，目标价为45.3元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行、原材料价格波动等风险因素需关注。

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