公司事件点评报告：三季度业绩同比改善，技术创新+中高端CIS量产成长可期

2023年10月31日 三季度业绩同比改善，技术创新+中高端CIS量产成长可期 —格科微（688728.SH）公司事件点评报告 增持(首次) 事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳 S1050523060001 luzy@cfsc.com.cn 基本数据 2023-10-30 当前股价（元） 18.96 总市值（亿元） 493 总股本（百万股） 2599 流通股本（百万股） 1114 52周价格范围（元） 13.53-20.21 日均成交额（百万元） 124.02 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 格科微发布2023年第三季度报告：2023年前三季度，公司实现营收32.45亿元，同比减少29.01%；实现归母净利润0.50亿元，同比减少91.05%。经计算，2023年Q3单季度，公司实现营收12.93亿元，同比增长1.30%，环比增长17.69%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长73.67%，环比减少31.79%。 投资要点 ▌ 前三季度业绩承压，2023Q3收入利润同比改善 受到消费电子市场需求放缓影响，手机行业景气度降低，前三季度公司营收同比下降29%至32.45亿元；同时，产品价格竞争加剧，毛利率有所下降，前三季度归母净利润同比减少91.05%。2023Q3单季度来看，公司营收和归母净利润同比增速自2022年Q1以来首次转正，分别同比增长1.30%、73.67%，盈利能力大幅提升。 ▌产品矩阵持续丰富，汽车电子打造第二增长极 随着半导体工厂的建立，公司加快了高端产品的研发速度，2023年前三季度，公司研发费用率为18.35%，同比增长9.54pct。（1）在手机CMOS图像传感器领域，公司已经成功研发出单芯片高像素产品。业内首款支持单帧高动态的1300万像素图像传感器已通过品牌客户验证，即将进入量产阶段；3200万像素传感器产品已实现量产出货；5000万像素产品已研发成功，计划Q4向品牌送样，乐观估计明年获得量产订单。（2）在非手机CMOS图像传感器领域，400万像素产品已导入品牌客户并量产,后续将进一步提升产品规格（3）显示驱动芯片方面，TDDI产品已经获得国际知名手机品牌订单,销售占比将继续提升；AMOLED驱动芯片产品的研发也在积极开展。此外，公司在汽车电子领域持续发力，公司产品在低光下成像效果清晰度以及高温下图像质量稳定程度均有突破，2023年上半年在后装市场实现超过1亿元销售额。 ▌ 正式转为Fab-lite模式，供应链优势稳固 今年6月份，公司“12英寸CIS集成电路特色工艺研发与产业化项目”首批产能正式量产，标志着公司经营模式向Fab-lite成功转型，将在加快公司研发速度、保障工艺安全、提升竞争壁垒等方面起到重要作用。此外，公司与三星电子、-30-20-100102030(%)格科微沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 中芯国际、Powerchip、SilTerra、SK Hynix、华虹半导体、粤芯半导体等关键委外生产环节的供应商建立了长期稳定的合作关系，具有良好的供应链协调能力。 ▌ 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为54.95、63.52、73.16亿元，EPS分别为0.08、0.14、0.20元，当前股价对应PE分别为235、131、94倍，我们看好公司的技术储备以及业务模式转型，首次覆盖，给予“增持”评级。 ▌ 风险提示 技术迭代风险，产品研发失败风险，生产经营模式发生变化风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 5,944 5,495 6,352 7,316 增长率（%） -15.1% -7.5% 15.6% 15.2% 归母净利润（百万元） 439 210 376 524 增长率（%） -65.1% -52.2% 79.2% 39.6% 摊薄每股收益（元） 2272.24 0.08 0.14 0.20 ROE（%） 5.6% 2.6% 4.5% 6.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 现金及现金等价物 4,108 4,832 4,962 5,505 应收款 551 467 522 581 存货 3,446 3,184 3,510 3,417 其他流动资产 306 280 330 388 流动资产合计 8,411 8,763 9,324 9,890 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 1,131 1,817 2,236 2,512 在建工程 7,046 6,267 5,699 5,239 无形资产 266 267 269 264 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 1,299 1,299 1,299 1,299 非流动资产合计 9,741 9,651 9,503 9,314 资产总计 18,152 18,414 18,827 19,204 流动负债: 短期借款 3,856 3,856 3,856 3,856 应付账款、票据 411 529 672 674 其他流动负债 1,048 1,048 1,048 1,048 流动负债合计 5,362 5,477 5,628 5,637 非流动负债: 长期借款 4,469 4,469 4,469 4,469 其他非流动负债 425 425 425 425 非流动负债合计 4,894 4,894 4,894 4,894 负债合计 10,257 10,371 10,522 10,532 所有者权益 股本 0 2,599 2,599 2,599 股东权益 7,895 8,042 8,305 8,672 负债和所有者权益 18,152 18,414 18,827 19,204 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 439 210 376 524 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 99 126 195 237 公允价值变动 46 44 47 39 营运资金变动 -142 487 -281 -13 经营活动现金净流量 443 867 337 787 投资活动现金净流量 -4708 92 150 184 筹资活动现金净流量 4271 -63 -113 -157 现金流量净额 7 896 374 813 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 5,944 5,495 6,352 7,316 营业成本 4,132 4,010 4,896 5,577 营业税金及附加 20 11 13 15 销售费用 111 99 114 139 管理费用 333 231 108 132 财务费用 -61 310 310 308 研发费用 545 511 546 622 费用合计 928 1,151 1,078 1,200 资产减值损失 -430 -190 -50 -33 公允价值变动 46 44 47 39 投资收益 10 12 18 18 营业利润 532 239 424 594 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 4 4 4 4 利润总额 529 236 421 591 所得税费用 90 26 45 66 净利润 439 210 376 524 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 439 210 376 524 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性 营业收入增长率 -15.1% -7.5% 15.6% 15.2% 归母净利润增长率 -65.1% -52.2% 79.2% 39.6% 盈利能力 毛利率 30.5% 27.0% 22.9% 23.8% 四项费用/营收 15.6% 20.9% 17.0% 16.4% 净利率 7.4% 3.8% 5.9% 7.2% ROE 5.6% 2.6% 4.5% 6.0% 偿债能力 资产负债率 56.5% 56.3% 55.9% 54.8% 营运能力 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 应收账款周转率 10.8 11.8 12.2 12.6 存货周转率 1.2 1.3 1.4 1.6 每股数据(元/股) EPS 2272.24 0.08 0.14 0.20 P/E 0.0 235.0 131.1 94.0 P/S 0.0 9.0 7.8 6.7 P/B 0.0 6.1 5.9 5.7 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师；2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行