公司事件点评报告：业绩符合预期，激光+超导成长可期

2024年04月25日 业绩符合预期，激光+超导成长可期 —联创光电（600363.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 基本数据 2024-04-24 当前股价（元） 30.4 总市值（亿元） 138 总股本（百万股） 455 流通股本（百万股） 455 52周价格范围（元） 22.7-38.11 日均成交额（百万元） 232.51 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《联创光电（600363）：业绩符合预期，静待新业务腾飞》2023-11-02 2、《联创光电（600363）：收入结构优化，超导+激光齐头并进》2023-07-27 3、《联创光电（600363）：业绩符合预期，军用激光+高温超导空间广阔》2023-05-23 联创光电发布 2023 年度报告：2023 年公司实现营收32.40亿元，同比减少2.24%；实现归母净利润 3.39亿元，同比增长 26.89%。公司2024年Q1实现扣非净利润9793.5万元，同比增长20.95%。此外，公司推出2023年度利润分配预案：拟向全体股东每10股派发现金股利0.75元(含税)。 投资要点 ▌ 科技创新促激光业务发展，稳扎稳打拓展国内外市场 公司坚持依靠创新驱动发展，重点布局的“激光”产业竞争力持续提升。在研发端，加快提升主要产品技术参数，研发完成更高功率波长锁定半导体激光器、完成光刃-IB研制和光刃-II优化升级、完成Ф360mm平行光管研制以及模拟指挥控制平台初步建设等，构筑起更高的产品技术壁垒。在生产端，聚焦成果转化，完成了三款尾纤LD泵浦源的生产制造及相关试验、建立了无人机激光反制系统产品的生产线，光刃-I型激光反无人机产品完成首个出口订单顺利发出，产品竞争力进一步提升，为国内外市场拓展打下坚实基础。在市场端，加大了对现有主要产品的推广力度，可预见的订单量增长较快。目前，光刃系列无人机激光反制系统整机产品出口许可获有关部门批准通过，整机产品有望加速拓展海外市场。 ▌ 高温超导业务扭亏，核聚变打开增长空间 联创超导全年实现收入 7,539.82 万元，实现归母净利润 678.55 万元，首次实现扭亏为盈，公司高温超导业务进入商业化落地实施阶段。高温超导磁控硅单晶设备方面，已顺利推进两台新型晶硅炉样机的生产和调试，目前在手订单体量超过300台，2024年内将完成不少于50台的交付任务。基于高温超导集束缆线的磁体是紧凑型高温超导托卡马克装置的关键系统。联创超导自主设计的基于高温超导集束缆线的D型超导磁体成功完成制备与低温测试，线圈高度超过1m，在液氮温区下实现了稳态运行电流超过1.5kA，是国内首个基于超导集束缆线的D型超导线圈。2023年11月，联创超导和中核聚变（成都）设计研究院有限公司签订框架合作协-40-30-20-1001020(%)联创光电沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 议，联合建设可控核聚变项目，技术目标Q值大于30，实现连续发电功率100MW，工程总投资预计超过200亿元人民币。 ▌ 高端光耦取得突破，加强精细化管控降本增效 2023年，公司新能源车控制系统关键技术及车规光耦取得突破，同时实现了高压负载光耦合器以及光MOS全系对射式设计迭代，高端光耦产品进入头部客户的重要供应链体系。同时，公司加强费用管控，强调精细化管控，2023年销售费用同比降低6.98%，管理费用同比降低14.1%，降本增效成效显著。 ▌ 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为34.89、39.98、48.34亿元，EPS分别为1.23、1.66、2.14元，当前股价对应PE分别为24.8、18.3、14.2倍，我们看好公司“激光+超导”两大业务未来的发展前景，维持“买入”评级。 ▌ 风险提示 激光业务市场需求不及预期、高温超导技术研发不及预期、高温超导业务下游客户推广不及预期、消费市场持续萎靡、智能控制器及激光业务扩产不及预期等风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 3,240 3,489 3,998 4,834 增长率（%） -2.2% 7.7% 14.6% 20.9% 归母净利润（百万元） 339 558 756 974 增长率（%） 26.9% 64.6% 35.4% 28.8% 摊薄每股收益（元） 0.75 1.23 1.66 2.14 ROE（%） 7.4% 10.9% 13.2% 15.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 1,834 2,143 2,550 3,068 应收款 1,001 1,033 1,303 1,629 存货 672 755 807 921 其他流动资产 191 185 212 256 流动资产合计 3,697 4,116 4,872 5,874 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 916 875 817 766 在建工程 55 25 45 25 无形资产 120 129 138 139 长期股权投资 2,531 2,531 2,531 2,531 其他非流动资产 247 247 247 247 非流动资产合计 3,869 3,806 3,778 3,708 资产总计 7,566 7,922 8,650 9,582 流动负债: 短期借款 882 882 882 882 应付账款、票据 1,160 1,010 1,111 1,261 其他流动负债 564 564 564 564 流动负债合计 2,615 2,474 2,579 2,733 非流动负债: 长期借款 154 154 154 154 其他非流动负债 189 189 189 189 非流动负债合计 343 343 343 343 负债合计 2,958 2,817 2,922 3,076 所有者权益 股本 455 455 455 455 股东权益 4,608 5,105 5,728 6,506 负债和所有者权益 7,566 7,922 8,650 9,582 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 407 665 850 1070 少数股东权益 67 106 93 96 折旧摊销 108 98 94 89 公允价值变动 3 4 8 1 营运资金变动 -359 -251 -245 -331 经营活动现金净流量 225 622 801 926 投资活动现金净流量 49 72 37 72 筹资活动现金净流量 -40 -168 -227 -292 现金流量净额 236 526 611 705 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,240 3,489 3,998 4,834 营业成本 2,652 2,712 2,993 3,526 营业税金及附加 25 17 12 15 销售费用 73 66 84 97 管理费用 220 244 268 319 财务费用 55 30 29 27 研发费用 161 161 184 218 费用合计 509 501 564 660 资产减值损失 -43 -28 -28 -22 公允价值变动 3 4 8 1 投资收益 395 400 415 436 营业利润 424 667 852 1,079 加:营业外收入 2 10 11 8 减:营业外支出 13 4 5 6 利润总额 413 673 858 1,081 所得税费用 7 8 9 11 净利润 407 665 850 1,070 少数股东损益 67 106 93 96 归母净利润 339 558 756 974 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性 营业收入增长率 -2.2% 7.7% 14.6% 20.9% 归母净利润增长率 26.9% 64.6% 35.4% 28.8% 盈利能力 毛利率 18.2% 22.3% 25.1% 27.1% 四项费用/营收 15.7% 14.4% 14.1% 13.7% 净利率 12.6% 19.1% 21.3% 22.1% ROE 7.4% 10.9% 13.2% 15.0% 偿债能力 资产负债率 39.1% 35.6% 33.8% 32.1% 营运能力 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 应收账款周转率 3.2 3.4 3.1 3.0 存货周转率 3.9 3.6 3.7 3.8 每股数据(元/股) EPS 0.75 1.23 1.66 2.14 P/E 40.8 24.8 18.3 14.2 P/S 4.3 4.0 3.5 2.9 P/B 3.5 3.1 2.8 2.5 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师；2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、卫星互联网、光通信等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究