公司事件点评报告：业绩符合预期，消费复苏+军品放量成长可期

2023年05月23日 业绩符合预期，消费复苏+军品放量成长可期 —福光股份（688010.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 基本数据 2023-05-23 当前股价（元） 23.08 总市值（亿元） 35 总股本（百万股） 154 流通股本（百万股） 153 52周价格范围（元） 19.43-31.99 日均成交额（百万元） 27.37 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《福光股份（688010）：航天级高端镜头领导者，超高精密和军用光学双轮驱动成长》2023-04-10 福光股份发布2022年年度报告与2023年一季报：公司2022年实现营业收入7.81亿元，同比增长15.76%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降35.05%；扣非归母净利润0.06亿元，同比增长65.78%。2023Q1实现营收1.40亿元，同比增加6.58%；实现归母净利润-0.08亿元，同比下降158.61%；实现扣非归母净利润-0.13亿元，同比下降1271.58%。 投资要点 ▌面对挑战稳中有进，研发创新打造核心竞争力 2022年，归母净利润同比下降原因系公司对房屋建筑物及设备进行投入，导致本期固定资产折旧及长期资产摊销较上年同期增加2,965.06万元；公司人才激励致本期新增股份支付费用338.52万元及职工薪酬较上年同期增加1,097.99万元。 产品结构上看，2022年公司非定制光学镜头/定制产品/非定制产品的营业收入5.65/1.45/0.71亿元，分别同比增长6.30%/85.81%/23.42%，业务占比分别为72.40%(同比-6.44pct)/18.56%(同比+7.00pct)/9.04%(同比+0.56pct)。 研发方面，2022年度公司也加大了对研发的投入，全年研发投入0.62亿元，同比增长17.14%，公司研发产品包括1.5亿像素超高清连续变焦镜头；共口径双光谱（可见光与短波红外）连续变焦镜头；一系列轻量化特种一体机变焦（22x、30x、36x）镜头，目前已完成30x特种一体机变焦镜头样机的研制；4移动组变焦、高倍数以及小型化变焦镜头；300万像素玻塑混合车载环视镜头；800万像素车载前视镜头的光学升级，实现了大光圈，高照度，小型化等优势性能；20X、30x超长焦K级（130万像素）高清中波红外变焦镜头及轻小型大视场K级高清中波红外变焦镜头样机。 ▌积极布局AI相关产品，各领域光学镜头需求增长 产品方面，公司“定制产品”系列主要包含特种光学镜头及光电系统，广泛应用于“神舟系列”、“嫦娥探月”、“天问一号”等国家重大航天任务及高端装备，核心客户涵盖中国科学院及各大集团下属科研院所、企业，为国内最重要的特种光学镜头、光电系统提供商之一；“非定制产品”主要包含安防镜头、车载镜头、红外镜头、机器视觉镜头、投影光机等，广泛应用于物联网、车联网、智能制造等领域，核心客户涵盖了海康威视、华为等知名企业。 -20-1001020304050(%)福光股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 光学镜头产品，在传统应用上，光学镜头主要作为相机、手机等电子设备的零部件，随着应用领域的不断拓展，不断向高分辨率、大倍率、超广角、小型化、大光圈（F值更小）等方向发展。据艾瑞咨询预测，2023年人工智能市场将达2473亿元，而其中与AI领域密切相关的安防监控、自动驾驶领域将会迎来光学镜头需求的快速增长。因此公司积极布局AI相关领域，控股青云智联、福光数智、星云大数据等公司，分别控股51%/70%/8%，主要从事大数据应用、信息系统集成服务、平台运营等业务，可加深公司对人工智能、大数据应用等领域对光学产品需求的认识，并促进公司光学系统与镜头的革新升级。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为9.98、12.71、16.34亿元，EPS分别为0.32、0.43、0.61元，当前股价对应PE分别为73、54、38倍，我们看好公司在高端光学领域的长期成长，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 核心技术人员流失风险、研发失败风险、疫情反复风险、消费需求不达预期风险 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 781 998 1,271 1,634 增长率（%） 15.8% 27.8% 27.3% 28.6% 归母净利润（百万元） 29 49 66 94 增长率（%） -35.0% 66.7% 36.2% 41.4% 摊薄每股收益（元） 0.19 0.32 0.43 0.61 ROE（%） 1.6% 2.7% 3.6% 5.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 现金及现金等价物 138 91 51 115 应收款 388 492 592 627 存货 370 464 532 614 其他流动资产 445 464 475 489 流动资产合计 1,341 1,511 1,650 1,845 非流动资产: 金融类资产 424 424 424 424 固定资产 924 852 776 707 在建工程 59 49 69 71 无形资产 36 49 62 68 长期股权投资 227 227 227 227 其他非流动资产 223 223 223 223 非流动资产合计 1,469 1,400 1,358 1,296 资产总计 2,810 2,911 3,008 3,140 流动负债: 短期借款 457 457 457 457 应付账款、票据 195 274 346 443 其他流动负债 161 161 161 161 流动负债合计 823 909 986 1,089 非流动负债: 长期借款 136 136 136 136 其他非流动负债 53 53 53 53 非流动负债合计 189 189 189 189 负债合计 1,013 1,098 1,175 1,278 所有者权益 股本 154 154 154 154 股东权益 1,797 1,812 1,833 1,862 负债和所有者权益 2,810 2,911 3,008 3,140 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 25 49 66 94 少数股东权益 -4 0 0 0 折旧摊销 85 94 88 81 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -46 -131 -103 -28 经营活动现金净流量 60 11 51 147 投资活动现金净流量 -246 82 55 68 筹资活动现金净流量 139 -34 -46 -65 现金流量净额 -47 60 60 150 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 781 998 1,271 1,634 营业成本 606 763 964 1,235 营业税金及附加 6 6 8 10 销售费用 12 15 19 25 管理费用 87 100 121 147 财务费用 11 18 18 18 研发费用 62 80 94 114 费用合计 172 213 252 304 资产减值损失 -1 -1 -3 -5 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 16 16 16 16 营业利润 18 52 71 103 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 1 1 1 1 利润总额 17 51 70 102 所得税费用 -8 3 4 8 净利润 25 49 66 94 少数股东损益 -4 0 0 0 归母净利润 29 49 66 94 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性 营业收入增长率 15.8% 27.8% 27.3% 28.6% 归母净利润增长率 -35.0% 66.7% 36.2% 41.4% 盈利能力 毛利率 22.4% 23.5% 24.1% 24.4% 四项费用/营收 22.0% 21.3% 19.8% 18.6% 净利率 3.3% 4.9% 5.2% 5.7% ROE 1.6% 2.7% 3.6% 5.0% 偿债能力 资产负债率 36.0% 37.7% 39.1% 40.7% 营运能力 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 应收账款周转率 2.0 2.0 2.1 2.6 存货周转率 1.6 1.7 1.8 2.0 每股数据(元/股) EPS 0.19 0.32 0.43 0.61 P/E 122.4 73.4 53.9 38.1 P/S 4.6 3.6 2.8 2.2 P/B 2.0 2.0 2.0 1.9 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师；2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时