Q3扭亏为盈，降本增效持续推进

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牧原股份在2023年前三季度实现了营业收入829.69亿元，同比增长2.72%，但亏损18.42亿元。Q3单季度实现营业收入同比-14.81%，实现归母净利润9.37亿元，环比扭亏为盈。公司产能和出栏量稳步增长，能繁母猪存栏300.9万头，相比年初+6.9%；生产性生物资产为78.12亿元，相比年初+6.5%，同比+13.1%；在建工程34.76亿元。公司成本优势进一步加强，资金情况稳定改善，资产负债率为59.65%，同比下降1.8pct；应付账款及应付票据200.19亿元，同比-36.9%，相比年初-29.4%。公司作为生猪养殖行业龙头企业，凭借优秀生产管理能力，产能稳步增长，成本优势不断加强，有望穿越周期，受益于后续的周期上行。预计公司2023-2025年实现营业收入1226.8/1528.9/1640.2亿元，归母净利润5.62/180.4/191.9亿元，维持“增持”评级。