Q3业绩下滑，降本增效持续推进

业绩简评

• 2024年前三季度，德邦股份实现营业收入282.96亿元，同比增长11.21%；归母净利润5.17亿元，同比增长9.71%。
• 其中，第三季度实现营业收入98.50亿元，同比增长1.03%；归母净利润1.84亿元，同比下降19.40%。

经营分析

• 营收增长：快运业务为主要增长驱动，快递业务下滑。第三季度快运业务收入同比增长1.23%（剔除网络融合项目影响后增长3.2%），核心业务货量同比增长9.37%。
• 毛利率与费用率：第三季度毛利率7.42%，同比下降0.71pct，主要由于运输成本上升；期间费用率5.26%，同比下降0.98pct，其中销售费用同比上升47.34%，管理费用同比减少32.69%。
• 成本管控：持续推进成本管控，人工成本占收入比下降2.05pct，收派、运输、中转等环节优化显著，破损率下降。

盈利预测、估值与评级

• 调整2024-2026年归母净利预至8.2亿元、10.5亿元、12.9亿元。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 行业价格竞争激烈；租金、人力成本、油价大幅增加；业务量增长不及预期。

关键数据

• 2022-2026年预计营业收入：31.39亿→36.28亿→40.28亿→44.60亿→49.32亿（增长率0.10%→15.57%→11.04%→10.72%→10.58%）。
• 2022-2026年预计归母净利润：6.49亿→7.46亿→8.21亿→10.45亿→12.94亿（增长率339.08%→14.94%→10.08%→27.27%→23.84%）。
• 2022-2026年预计摊薄每股收益：0.632元→0.726元→0.799元→1.017元→1.260元。

市场评级

• 历史投资建议多为“买入”，市场平均投资建议评分1.00（买入）。
• 近期目标价区间12.72元至23.80元。

特别声明

• 本报告基于公开资料或实地调研，但国金证券及其研究人员对信息的准确性和完整性不作保证。
• 本报告仅为参考，不构成投资建议，客户应考虑自身状况并咨询独立投资顾问。