倍轻松2024H1业绩点评：同比扭亏为盈，持续降本增效

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024H1业绩同比扭亏，降本增效效果显现。24H1营收6.04亿元，同比+0.69%；归母净利润0.26亿元，同比+0.51亿元；Q2营收3.1亿元，同比-16.45%；归母净利润0.11亿元，同比+0.34亿元。
• 收入结构：内销占比90%以上，海外占比尚小。内销线上占比约65%~70%，天猫、京东、抖音三大平台占比更均衡。抖音渠道投放收缩，但整体盈利能力提升。
• 利润端：毛利率提升0.3pct至60.92%，净利率提升9.56pct至3.39%。核心原因为供应链降本，销售费用率同比下滑8.58pct。
• 渠道布局：国内加大加盟力度，直营/经销门店分别为133/63家；海外设立销售部，线上布局亚马逊、虾皮等，线下布局东南亚和美国。
• 资产与现金流：存货周转天数减少10.53天至95.63天，应收账款周转天数减少3.05天至18.77天。经营活动现金流净额0.59亿元，同比-18.96%。

研究结论

• 盈利预测下调：因2023年抖音渠道基数较高，后续收入存在不确定性，下调2024-2026年EPS至0.67/1.07/1.41元（原1.10/1.42/1.67元），同比+213.3%/+59.8%/+31.9%。
• 目标价与评级：参考可比公司，给予2025年31xPE，目标价33.23元，评级下调至“谨慎增持”。
• 风险提示：行业竞争加剧、海外布局节奏不确定性。