良信股份机构调研纪要

调研日期: 2023-10-27 上海良信电器股份有限公司成立于1999年,专注于智慧电气解决方案的研发、生产、销售和服务。公司业务涵盖终端电器、配电电器、控制电器、智能家居等领域的产品及解决方案,应用于发电端、输配电到用电端各场景,业务覆盖信息通讯、新能源、建筑地产、电网、发电、工控、工业建筑等9大行业,30多个细分行业。作为深圳证券交易所上市企业,股票代码SZ.002706,公司始终坚持“成就客户”的核心价值观,以客户需求驱动产品研发。2021年研发投入占销售收入达8.14%,研发中心被认定为“国家企业技术中心”,并设立“企业博士后科研工作站”。目前,公司办事区域覆盖全国140多个重点城市,在亚洲、欧洲、北美设有4个海外办事机构。通过超代表式的服务体系,实现端到端快速对接,为全球范围内的客户提供专业而高效的服务。 1、2023年前三季度各下游行业增长情况如何?长期展望如何? 公司前三季度新能源、公商建、智慧人居及工控等行业保持快速增长;工建及电网、新能源汽车及充换电业务保持稳健增长;长期来看,公司坚持两智一新业务战略,围绕智能配电、智慧人居及新能源业务进行研发投入及深入市场开发,战略业务将为公司构建稳定增长点,同时在公商建、工控及信息通信等领域深化国产替代,拓展增量空间。 2、公司对四季度下游主要行业发展情况展望如何? 公司的房地产行业构成一部分是传统住宅,一部分是智慧人居业务,受上半年保交楼等相关政策影响,房地产行业上半年竣工端数据增长较好,公司订单亦表现平稳,随着保交楼项目陆续交付,地产客户自身拿地及开工项目进度情况,及对公司对客户的信用政策控制等综合因素的 影响,传统地产业务部分可能会走弱,但近年来随着智能家居在国内的市场渗透率逐步提升,以及公司持续的产品开发及市场投入,公司的智慧人居业务前三季度增长较好,会冲抵一部分传统地产业务的下滑影响;新能源行业蕴藏着长期增长的巨大市场机会,清洁能源的应用将在全球范围内带来稳定增长的空间,公司当前在风电、光伏、储能等细分市场都保持着一定的市场占有率及方案完善性,未来将持续保持头部客户开发,加大研发投入,保证技术领先及方案完善性,扩大市场份额,并逐步提升该行业毛利率。 在传统的外资领先型市场如公商建、工业建筑、信息通信等行业,公司会持续完善智能配电整体解决方案,并持续进行品牌推广去拓展市场份额,目前的市场环境给到国产品牌一定的机会窗口,公司会通过更深入的客户触达及产品竞争力赢取更多客户的认可。 3、公司三季度盈利能力改善的主要原因是什么? 公司毛利率改善受多重因素影响。从结构端,泛建筑行业的综合占比提升对毛利有正向促进作用,同时公司会针对部分低毛利项目和客户做复盘,针对性改善,但最大的影响因素还在于自身降本,近两年公司持续加大降本力度,采取原材料商务议价、设计优化、工艺改善等多种举措,通过归一化、供应链等专项战略项目进行降本推动,降本是长期且持续的过程,通过量变积累质变,随着降本工作的持续深入,毛利改善将逐步体现。 4、公司海盐工厂搬迁进度如何?随着搬迁完成后,海盐工厂对毛利是否有正向贡献? 公司4-12月持续进行成品组装部分的搬迁,目前进度在85%。海盐工厂定位为良信公司的生产制造及物流基地,其目的是扩大产能,降低成本,同时提升上游零部件质量可靠及稳定性,后续搬迁完成后将形成海盐生产制造、上海研发、销售+总部职能的格局。 公司今年的毛利提升主要是内部降本动作的贡献,随着海盐工厂的产能爬坡及利用率提升,以及前端零部件车间的投入使用,预计明后年将为公司的毛利率水平发挥进一步的贡献。。 5、公司智能配电业务的进展如何? 智能配电是公司的战略投入业务,该业务有独立的经营团队,持续进行软件开发、柜型产品版本迭代以及产品认证等工作,同时在市场端以“源网荷储”为主线,在多个业务节点进行布局,公司与南网科技等企业合资成立广东新型储能国家研究院有限公司,旨在协同各合作伙伴进行前沿技术与标准的开发,同时在客户端聚焦工业、公商业客户进行样板点开发,并且持续聚焦资源,开发高价质量单体项目。 6、长期来看,公司未来的主要增长点如何? 低压电器行业市场空间广阔,公司未来仍旧紧抓两条主线,增长逻辑清晰,其一是传统外资领先性市场深化国产替代,其二是围绕“两智一新”进行研发投入与市场开发。智能配电在各下游行业的快速应用及新能源围绕风、光、储、车、充等细分市场的快速增长将为公司构成重点增量。公司会时刻跟随市场发展趋势,同时也苦修内功,降本增效,严控风险,保证快速增长的同时也将逐步提升公司经营质量,实现可持续发展。