【银河建筑】公司点评_中国中冶_业绩稳步增长，海外订单表现亮眼

2023年10月30日 业绩稳步增长，海外订单表现亮眼 核心观点： 分析师 业 绩增 长 较 为 稳 健，新 签 订 单增 速 有 所 放 缓。2023Q1-3， 公 司 实 现 营 业 收入4673.25亿 元 ， 同 比 增 长17.70%， 实 现 归 母 净 利 润81.84亿 元 ， 同 比 增 长21.94%，实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润79.49亿 元 ，同 比 增 长20.36%。单 季 度 来 看 ，2023Q3公 司 实 现 营 业 收 入1328.66亿 元 、 同 比增 长23.20%， 实 现 归 母 净 利 润9.66亿 元 、 同 比增 长14.99%， 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润9.68亿 元 ， 同 比下 降1.81%。公 司2023Q1-3新 签 合 同 额9819.3亿 元 ，同 比 增 长5.0%，其 中 ，三 季度 新 签 合 同 额2,600.4亿 元 ， 同 比 减 少9.8%。5000万 元 以 上 的 新 签 订 单 中，房 屋 建 设/交 通 及 基 础 设 施/冶 金 工 程/其 他 分 别 新 签 合 同 额4805.6/1469.9/1154.4/1738.6亿 元 ， 分 别同 比+3.1%/-3.7%/-4.8%/+29.7%。 毛 利 率同 比 小 幅 下 滑 ，经 营现 金 流流 出 增 加。2023Q1-3，公 司 毛 利 率 为9.22%，较 去 年 同 期 下 降0.4pct，净 利 率 为2.25%，较 去 年 同 期 持 平 。2023Q1-3，公 司 经 营 性 现 金流净流出224.77亿 元 ，较 去 年 同 期多 流 出209.07亿 元，现金 流 持 续 承 压 ， 主 要 是 经 营 活 动 支 付 的 现 金 增 加。 海 外订 单 高 增 长，“ 一 带 一 路 ”市 场 多 点 突 破。2023年Q1-3， 公 司新 签 海外 合 同 额 人 民 币328.2亿 元 ，较 上 年 同 期 增 长32.6%。公 司 高 度 重 视“ 一 带 一路 ”共 建 国 家 业 务 机 会 ，在 孟 加 拉 国 签 署 安 瓦 尔 综 合 钢 厂160万 吨 联 合 钢 厂 项目 ，在 印 尼 签 约MMP镍 冶 炼EPC项 目 ，在 马 来 西 亚 承 揽 民 都 鲁 单 晶 项 目 ，在柬 埔 寨 新 签 环 海 铂 莱 国 际 酒 店 等 多 个 高 端 房 建 项 目 ，海 外 市 场 多 点 突 破 。10月18日，第 三 届“一 带 一 路”国 际 合 作 高 峰 论 坛 在 北 京 举 行，共150多 个 国 家 的代 表 参 会。习 近 平 主 席 在 开 幕 式 发 表 主 旨 演 讲，宣 布 中 国 支 持 高 质 量 共 建“一带 一 路”的 八 项 行 动。企 业 家 大 会 签 约 额972亿 美 元 创 新 高，基 建 央 国 企 达 成项 目 合 作， 中 冶 集 团巴 布 亚 新 几 内 亚 瑞 木 项 目 团 队 与 新 加 坡 综 合 电 池 金 属 有限 公 司 签 署 镍 钴 矿 石 供 应 框 架 协 议 。公 司 海 外 业 务 有 望 受 益 于“ 一 带 一 路 ”高质 量 发 展 实 现 新 突 破 。 投 资 建 议：预 计 公 司2023-2025年 营 收 分 别 为6918.77亿 元 、8001.90亿 元、9182.25亿 元，分 别 同 增16.41%、15.65%、14.75%，归 母 净 利 润 分 别 为120.84亿 元 、141.62亿 元、164.63亿 元，分 别 同 增17.64%、17.19%、16.25%，EPS分别为0.58元/股 、0.68元/股、0.79元/股，对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为5.68倍 、4.84倍、4.17倍，维 持“推 荐”评 级。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn