【银河建筑】公司点评_中国化学_化学工程表现亮眼，现金流明显改善

2023年10月27日 化学工程表现亮眼，现金流明显改善 核心观点： 分析师 业 绩符 合 预 期 ，经 营 现 金 流有 所改 善。2023Q1-3，公 司 实 现 营 业 收 入1310.36亿 元 ， 同 比 增 长9.15%， 实 现 归 母 净 利 润37.23亿 元 ， 同 比 增 长0.08%， 实 现扣 非 后 归 母 净 利 润37.07亿 元 ，同 比 增 长2.72%。单 季 度 来 看 ，2023Q3公 司 实现 营 业 收 入401.06亿 元 、同 比下 降11.38%，实 现 归 母 净 利 润7.77亿 元 、同 比下 降27.49%，实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润7.59亿 元 ，同 比下 降27.28%。2023Q1-3，公 司 经 营 性 现 金流净流出33.67亿 元 ，较 去 年 同 期少 流 出30.18亿 元，经 营现 金 流有 所改 善，主 要 是 公 司 紧 抓 现 金 流指 标 管 控 ， 按 月 开 展 现 金 流 滚 动 预测 ， 持 续 监 控 管 理 取 得 一 定 成 效 所 致。2023Q1-3公 司 毛 利 率 为8.22%， 较 去年 同 期 提 升0.47pct， 盈 利 能 力 小 幅 提 升 。 化 学 工 程 和 环 境 治 理 新 签 合 同 增 速 较 快。公 司2023Q1-3新 签合 同 金 额2838.74亿 元 ， 同 比 增 长20.54%。按业 务类 型 分，建 筑 工 程 新 签 合 同2716.27亿 元 ，同 增22.32%，占 比95.69%；其 中 ， 化 学 工 程 新 签 合 同2250.57亿 元 ，同 增34.10%。基 础 设 施 新 签 合 同391.42亿 元 ，同降20.34%。环 境 治 理 新 签 合同74.28亿 元 ， 同 增45.56%。勘 察 设 计 监 理 咨 询新 签 合 同36.34亿 元， 同 降3.53%，占 比1。28%；新 签 实 业 及 新 材 料 销 售 合 同 额53.44亿 元 ，同 增7.27%，占 比1.88%； 新 签 现 代 服 务 业 合 同 额23.31亿 元 ， 占 比0.82%。 积 极 响 应“ 一 带 一 路 ”倡 议 ，峰 会 期 间 成 果 丰 硕。近 年 来 ，公 司 承 建 了 大 量国 际 工 程 项 目 ，积 累 了 丰 富 的 海 外 工 程 经 验 。公 司 现 拥 有 境 外 机 构140余 个 ，分 布 在 俄 罗 斯 、印 度 尼 西 亚 、马 来 西 亚 、阿 联 酋 、沙 特 、巴 基 斯 坦 、哈 萨 克 斯坦 、土 耳 其 、埃 及 等80多 个 国 家 和 地 区 ，在“ 一 带 一 路 ”沿 线 国 家 累 计 完 成合 同 额 超 过1000亿 美 元 ，积 累 了 宝 贵 的 市 场 开 发 和 项 目 执 行 经 验 ，同 业 主 建立 了 长 期 良 好 的 合 作 关 系 。在 最 近 召 开 的 第 三 届“ 一 带 一 路 ”高 峰 论 坛 期 间 ，公 司与 南 非 尼 安 扎 公 司 签 署 了 南 非Nyanza钛 白 项 目 等EPC总 承 包 合 同，与 安 哥 拉 国 家 石 油 公 司 炼 化 公 司 签 署 洛 比 托 炼 油 厂 项 目EPC合 同 ， 该 项目 规 模 为 年 加 工 原 油1000万 吨 ，总 投 资 约60亿 美 元 ，是 安 哥 拉 国 家 重 点战 略 项 目 ，对 于 保 障 安 哥 拉 能 源 安 全 、加 快 快 工 业 化 发 展 步 伐 、促 进 经 济社 会 发 展 具 有 重 大 意 义 。2023Q1-3， 公 司 新 签境 外 合 同 额850.38亿 元， 同比 增 长405.48%。随 着“ 中 国 制 造2025”和“ 一 带 一 路 ”建 设 不 断 深 入 ，新 基建 市 场 投 资 活 力 明 显 ，基 础 设 施 建 设 全 面 发 力 ，公 司 将 继 续聚 焦“ 一带 一 路 ”重 点 国 别 市 场 ， 积 极 推 进 相 关重 点 项 目 落 地。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议：预 计 公 司2023-2025年 营 收 分 别 为1855.06亿 元 、2161.25亿 元 、2482.24亿 元 ， 同 比 分 别 增 长17.97%、16.51%、14.85%， 归 母 净 利 润 分 别 为63.00亿 元 、72.46亿 元 、82.76亿 元 ，同 比 分 别 增 长16.34%、15.01%、14.21%，EPS分 别 为1.03元/股 、1.19元/股 、1.35元/股 ， 对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为7.53倍 、6.55倍 、5.74倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn